IPOs em seca? O verdadeiro gargalo pode ser o tamanho da vitrine

Mesmo com o PIB brasileiro em dólares triplicando nos últimos 20 anos, o número de companhias listadas na B3 ficou praticamente estagnado.

Além disso, a bolsa tornou-se mais concentrada em empresas de alta capitalização de mercado. A capitalização média por empresa cresceu 252% desde 2005, bem acima da inflação acumulada no período (180% do IPCA).

Quando analisamos o atual universo de empresas listadas, menos da metade das firmas de capital aberto é realmente investível para a maioria dos gestores institucionais.

Esse universo enxuto – restrito a grandes capitalizações de mercado – abre espaço para plataformas voltadas a pequenas e médias empresas. Na pílula de hoje, exploramos o tema e listamos iniciativas, no Brasil e no exterior, que buscam capturar essa janela de oportunidade.

Ao longo do tempo, ocorreu uma concentração de empresas com maior valor de mercado na B3

Evolução do número de empresas de capital aberto na B3 (1996-2025)

• Entradas: por meio de IPOs ou spin-offs
• Saídas: decorrentes de M&As, falências ou deslistagens voluntárias, frequentemente por meio de OPAs⁽¹⁾

(1) Ofertas Públicas de Aquisições
Fonte: B3; Análise Ártica. Para 2025, foi considerado o número reportado no mês de Maio. Este número não inclui empresas brasileiras listadas em bolsas estrangeiras (mesmo que possua BDRs negociados na B3).

Atualmente, o universo de empresas investíveis à maioria dos fundos se restringe a menos de 200 companhias

Análise do número efetivo de empresas investíveis na B3

365

37

8

2

318

149

169

Capital aberto reportado pela B3Listagens inativasEm processo de fechamento de capitalCom registro suspensoInvestíveisLiquidez média abaixo de R$ 2 MM/ diaInvestíveis com liquidez

Fonte: B3; Análise Ártica.

Assim como ocorreu no Canadá e no Reino Unido, no Brasil também há uma oportunidade para que novas bolsas foquem nos segmentos de pequenas e médias empresas

Hipótese: altas barreiras de entrada para a listagem na B3

BEE4: “bolsa de valores” para PMEs

A BEE4 é uma empresa que busca estabelecer uma bolsa de valores de acesso no Brasil voltada para pequenas e médias empresas (PMEs) com alto potencial de crescimento

A BEE4 permite captação de recursos a custos mais baixos: além dos custos com a execução do IPO (~5% do capital distribuído na oferta pública), atualmente os custos anuais de manutenção de uma companhia listada na B3 variam entre R$ ~1 milhão e R$ ~4 milhões, a depender do porte da empresa⁽¹⁾.

Início de operações em 2021 e atualmente possui 4 companhias listadas: Clínica Engravida, Plamev Pet, Mais Mu e Eletron Energia.

Cases de sucesso internacionais

A Toronto Stock Exchange (TSX) possui um segmento equivalente, o TSX Ventures, com mais de 1.800 companhias listadas

A London Stock Exchange (LSE) opera o Alternative Investment Market (AIM), com mais de 700 empresas listadas, além das 1.000 empresas no mercado principal

(1) Pesquisa realizada pela Deloitte e B3 em 2021
Fonte: B3; Análise Ártica.