{"id":8437,"date":"2026-07-10T15:45:31","date_gmt":"2026-07-10T18:45:31","guid":{"rendered":"https:\/\/artica.capital\/?page_id=8437"},"modified":"2026-07-13T17:53:23","modified_gmt":"2026-07-13T20:53:23","slug":"gestao-de-patrimonio-no-brasil","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/artica.capital\/en\/gestao-de-patrimonio-no-brasil\/","title":{"rendered":"Wealth Management in Brazil"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-cover is-light has-aspect-ratio\" style=\"margin-top:0rem;margin-bottom:0rem;padding-top:0px;padding-right:0px;padding-bottom:0px;padding-left:0px;aspect-ratio:auto;min-height:unset;\"><span aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-cover__background has-neve-background-color has-background-dim-100 has-background-dim\"><\/span><div class=\"wp-block-cover__inner-container has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-cover-is-layout-62f0cf16 wp-block-cover-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-columns artica-content-spaces-x is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-9bc12080 wp-block-columns-is-layout-flex\" style=\"padding-top:var(--wp--preset--spacing--70);padding-bottom:0\">\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-content-justification-left is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-24abd3ea wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-space-between is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-8823ea0e wp-block-group-is-layout-flex\" style=\"margin-top:0;margin-bottom:0;padding-top:0;padding-right:0;padding-bottom:0;padding-left:0\"><h2 class=\"has-link-color wp-elements-a16421eb370c6dace730df8c07f4b899 wp-block-post-title has-text-color has-noite-color\">Wealth Management in Brazil<\/h2>\n\n<a href=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Estudo-Artica-Insper-Gestao-de-Patrimonio-no-Brasil.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\"   style=\"font-size:14px;font-style:normal;font-weight:300;\" class=\"is-style-fill wp-block-pycblocks-buttonpyc\"><span style=\"display:inline-flex;align-items:center;justify-content:center;fill:#ffffff;color:#ffffff;width:20px;height:20px;max-height:20px;vertical-align:middle;flex-shrink:0;\"><svg xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" height=\"24px\" viewbox=\"0 -960 960 960\" width=\"24px\"><path d=\"M480-320 280-520l56-58 104 104v-326h80v326l104-104 56 58-200 200ZM240-160q-33 0-56.5-23.5T160-240v-120h80v120h480v-120h80v120q0 33-23.5 56.5T720-160H240Z\"\/><script xmlns=\"\"\/><\/svg><\/span><span style=\"text-wrap: nowrap; margin-left:8px;\">Download PDF<\/span><\/a><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group artica-content-spaces-x has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\"><\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-columns artica-content-spaces artica-card-container is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column artica-side-content is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:365px\">\n<div class=\"wp-block-group artica-carta-toc has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-09e94731 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"margin-bottom:0;padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<nav class=\"wp-block-pycblocks-table-of-contents-pyc artica-toc artica-carta-toc has-rocha-color has-text-color has-link-color wp-elements-d942adb42ffb01d922cb4320ea936a37\"><ol><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Introdu\u00e7\u00e3o<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Sum\u00e1rio Executivo<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Metodologia e An\u00e1lise<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Discuss\u00f5es e Insights<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">1- Estamos diante de uma clara tend\u00eancia pela busca de maior transpar\u00eancia e alinhamento de interesses com os clientes<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">2- Apesar do conflito de interesses inerente em gestores de patrim\u00f4nio oferecerem fundos pr\u00f3prios, a pr\u00e1tica ainda \u00e9 comum<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">3- Mandatos discricion\u00e1rios s\u00e3o predominantes, mas autonomia real depende fortemente da confian\u00e7a dos clientes<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">4- Adequa\u00e7\u00e3o da estrat\u00e9gia de investimentos ao perfil de cada cliente e processo de rebalanceamento s\u00e3o etapas realizadas de forma bastante diversa<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">5- Tend\u00eancia de aumentar a aloca\u00e7\u00e3o offshore e capacidade de gest\u00e3o de portf\u00f3lios internacionais ainda \u00e9 um diferencial<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">6- Aloca\u00e7\u00e3o em classes de ativos alternativas ainda \u00e9 t\u00edmida no Brasil<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">7- Processos de sele\u00e7\u00e3o de fundos de terceiros adotados pela ind\u00fastria costumam ser formalmente estruturados e bastante criteriosos<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">8- A quest\u00e3o do capacity \u00e9 tema comum, mas, ao mesmo tempo, a aloca\u00e7\u00e3o \u00e9 bastante concentrada nos TOP 10 fundos<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">9- An\u00e1lise quantitativa \u00e9 focada em indicadores de risco e retorno, enquanto a correla\u00e7\u00e3o entre ativos parece ficar em segundo plano<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">10- Nas an\u00e1lises qualitativas, alocadores buscam longevidade, processo de gest\u00e3o formal e transpar\u00eancia<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">11- Investimentos ESG s\u00e3o mais presentes no discurso do que na pr\u00e1tica<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Conclusion<\/span><\/li><\/ol><\/nav>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n\n<div style=\"font-size:12px; padding-right:40px;padding-left:40px;\" class=\"wp-block-pycblocks-read-time-pyc\">\n      27&nbsp; min de leitura<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:70px\"><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column artica-carta-text is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h2 class=\"wp-block-heading has-noite-color has-text-color has-link-color wp-elements-9cac76efc128a40402c85fce7a2771b2\">Introdu\u00e7\u00e3o<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"has-rocha-color has-text-color has-link-color wp-elements-1e9c92b1b68f625ebe84e69624203ee8\">O \u00c1rtica se juntou ao Insper na elabora\u00e7\u00e3o do presente artigo com o objetivo de explorar um tema in\u00e9dito no Brasil: as principais pr\u00e1ticas adotadas por profissionais de empresas e institui\u00e7\u00f5es respons\u00e1veis pela gest\u00e3o de recursos de terceiros nas decis\u00f5es relacionadas \u00e0 aloca\u00e7\u00e3o de capital entre as diversas classes de ativos dispon\u00edveis e \u00e0 sele\u00e7\u00e3o de fundos de investimento com gest\u00e3o ativa. Foram entrevistados profissionais que juntos s\u00e3o respons\u00e1veis pela gest\u00e3o de mais de R$ 1,5 trilh\u00f5es, dos quais estima-se que R$ 250 bilh\u00f5es est\u00e3o alocados em fundos geridos por terceiros.<\/p>\n\n\n\n<p>A ind\u00fastria de investimentos brasileira tem crescido vertiginosamente, e seu amadurecimento \u00e9 crucial para que o crescimento seja sustent\u00e1vel a longo prazo e beneficie seus participantes, especialmente o mais importante dentre eles: o investidor. Apesar do evidente desenvolvimento, o mercado de gest\u00e3o ainda apresenta bastante espa\u00e7o para profissionaliza\u00e7\u00e3o: ao menos 40% das gestoras autorizadas pela CVM e Anbima t\u00eam 5 anos ou menos de exist\u00eancia, 21% dos fundos de investimentos t\u00eam mais de 10 anos e menos de 2% superam os 20 anos de vida (fonte: dados CVM e Anbima, an\u00e1lise \u00c1rtica).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"849\" height=\"426\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-30.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8600\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-30.png 849w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-30-300x151.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-30-768x385.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-30-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 849px) 100vw, 849px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>O presente estudo tem por objetivo apresentar as pr\u00e1ticas atuais dos alocadores no processo de asset allocation e manager selection, bem como discutir como os investidores profissionais podem se adaptar para a constru\u00e7\u00e3o de melhores processos e pr\u00e1ticas para uma ind\u00fastria mais eficiente, transparente e rent\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n<p><em>1Fonte: ANBIMA.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Sum\u00e1rio Executivo<\/h2>\n\n\n\n<p>At\u00e9 os anos 2000, a gest\u00e3o de investimentos era uma atividade dominada pelos grandes bancos brasileiros. Na d\u00e9cada seguinte, esse cen\u00e1rio seria completamente abalado pelas corretoras independentes, que enxergaram na leni\u00eancia dos l\u00edderes de mercado uma oportunidade para tomar parte dele. Enquanto os bancos ofereciam um conjunto limitado de fundos de investimento \u2013 em grande parte geridos por eles mesmos, com retornos n\u00e3o impressionantes e taxas pouco competitivas \u2013 as corretoras criaram plataformas abertas, com mais op\u00e7\u00f5es de investimento, menores custos e todo um aparato de educa\u00e7\u00e3o financeira para explicar aos investidores iniciantes como funcionavam tipos de investimentos antes vistos como ex\u00f3ticos. O modelo n\u00e3o s\u00f3 funcionou, como atraiu multid\u00f5es de investidores.<\/p>\n\n\n\n<p>A nova configura\u00e7\u00e3o da ind\u00fastria de investimentos resolveu alguns problemas e criou outros. Ao inv\u00e9s da falta de op\u00e7\u00f5es de investimento, o problema passou a ser uma ampla gama de alternativas de fundos de investimentos e outros produtos que, para o investidor leigo, s\u00e3o t\u00e3o dif\u00edceis de analisar como oportunidades de investimentos diretos. Ao inv\u00e9s do gerente de contas, que s\u00f3 recomendava fundos de renda fixa do pr\u00f3prio banco, o atendimento t\u00edpico passou a ser feito por um assessor de investimentos comissionado, que traz oportunidades diferentes a todo momento, incluindo COEs e outros ativos ex\u00f3ticos, que talvez ele mesmo n\u00e3o entenda, mas sabe que pagam boas comiss\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>Nesse pano de fundo, outro modelo de assessoria tem ganhado cada vez mais espa\u00e7o: o de gestores de patrim\u00f4nio, cujo volume de capital sob gest\u00e3o mais do que dobrou entre o final de 2020 (R$ 221 bilh\u00f5es) e dezembro de 2023 (R$ 457 bilh\u00f5es) e continua em franca expans\u00e3o. Certamente a demanda por esses servi\u00e7os est\u00e1 relacionada \u00e0 conscientiza\u00e7\u00e3o do investidor sobre os riscos dos conflitos de interesses e consequente busca por assessores mais transparentes e isentos. Isso se torna vis\u00edvel nos dados que coletamos. 80% dos escrit\u00f3rios entrevistados cobram apenas uma taxa fixa, em percentual do patrim\u00f4nio administrado, e n\u00e3o recebem comiss\u00f5es. Os escrit\u00f3rios que adotam esse modelo tamb\u00e9m s\u00e3o os mais bem sucedidos no setor, sendo respons\u00e1veis pela gest\u00e3o de 95% do AuM total do conjunto de participantes do estudo (\u201cAuM dos Participantes\u201d).<\/p>\n\n\n\n<p>Na mesma dire\u00e7\u00e3o, a ind\u00fastria parece estar evoluindo para eliminar outro conflito de interesses: a oferta de fundos sob gest\u00e3o do pr\u00f3prio escrit\u00f3rio mandatado para escolher os melhores fundos dispon\u00edveis no mercado. A pr\u00e1tica ainda \u00e9 relativamente comum, com 45% dos entrevistados possuindo fundos pr\u00f3prios em alguma classe de ativos, entretanto os maiores escrit\u00f3rios j\u00e1 evitam totalmente o conflito e investem exclusivamente em fundos de terceiros. Este \u00faltimo grupo tem sob sua gest\u00e3o 2,3 vezes mais AuM do que aquele que aloca parte dos recursos em produtos pr\u00f3prios.<\/p>\n\n\n\n<p>Manter uma estrutura completamente isenta de conflitos de interesse facilita o estabelecimento da rela\u00e7\u00e3o de confian\u00e7a necess\u00e1ria para fazer a gest\u00e3o de recursos de terceiros com autonomia, o ideal de todo gestor que busca tomar decis\u00f5es com base em suas pr\u00f3prias an\u00e1lises e conhecimento t\u00e9cnico. No papel, a maioria at\u00e9 consegue, com 64% do AuM dos participantes sendo geridos sob mandatos discricion\u00e1rios. No entanto, quase todos relatam a dificuldade de lidar com o lado emocional de seus clientes em momentos dif\u00edceis de mercado e as restri\u00e7\u00f5es impostas pelo risco de perd\u00ea-los caso alguma decis\u00e3o de investimento demore mais para mostrar resultados do que o dono do capital est\u00e1 disposto a esperar, mesmo que ela se prove correta no longo prazo. Essa dificuldade provavelmente perdurar\u00e1, mas quanto mais transpar\u00eancia, isen\u00e7\u00e3o de conflitos e embasamento t\u00e9cnico demonstrados aos clientes, mais eles estar\u00e3o dispostos a aceitar que seu gestor atue com verdadeira autonomia.<\/p>\n\n\n\n<p>Enquanto a discricionariedade ut\u00f3pica n\u00e3o \u00e9 alcan\u00e7ada, os gestores de patrim\u00f4nio enfrentam o dilema de ter que gerar retornos acima das m\u00e9dias de mercado (alfa) sem grandes ousadias, pois em um cen\u00e1rio de resultados fracos, cada passo pode ter de ser justificado como racional e prudente aos seus clientes. Essa tens\u00e3o entre o desejo de gerar retornos at\u00edpicos sem se distanciar das \u201cboas pr\u00e1ticas\u201d t\u00edpicas \u00e9 intr\u00ednseca a atividade de lidar com capital de terceiros e se torna evidente em algumas disson\u00e2ncias entre o discurso e a pr\u00e1tica dos alocadores. Os dados do estudo revelam dois exemplos.<\/p>\n\n\n\n<p>O primeiro deles \u00e9 que a grande maioria dos alocadores se preocupam com o m\u00e1ximo de capital com o qual a estrat\u00e9gia de um fundo de investimentos continuaria funcionando (capacity), j\u00e1 que \u00e9 bem conhecido o fato de que os retornos tendem a cair a partir de certo patamar de patrim\u00f4nio sob gest\u00e3o, e relatam que o porte m\u00ednimo de um fundo de investimento n\u00e3o \u00e9 um crit\u00e9rio de sele\u00e7\u00e3o t\u00e3o relevante. 43% deles sequer t\u00eam um valor de AuM m\u00ednimo para que o fundo seja eleg\u00edvel a receber aportes e apenas 20% adotam como crit\u00e9rio um AuM m\u00ednimo superior a R$ 500 milh\u00f5es. No entanto, cerca de 70% do capital investido em gestoras independentes concentra-se nas 10 maiores gestoras de fundos multimercados, e cerca de 60% nas 10 maiores gestoras de fundos de a\u00e7\u00f5es2. Uma hip\u00f3tese para explicar isso \u00e9 que fundos de menor porte muitas vezes n\u00e3o atendem os crit\u00e9rios qualitativos exigidos pelos alocadores \u2013 processos de investimento formalizados, gestores com hist\u00f3rico profissional longo e bem-sucedido, etc. \u2013 o que acaba restringindo a aloca\u00e7\u00e3o de capital nesse grupo de fundos menores. Outra hip\u00f3tese \u00e9 que investir em fundos de maior porte e renome \u00e9 uma decis\u00e3o de investimento mais f\u00e1cil de justificar como racional e prudente nas eventuais presta\u00e7\u00f5es de contas ao cliente final.<\/p>\n\n\n\n<p>O segundo exemplo est\u00e1 nas pr\u00e1ticas ESG, que se tornaram temas globais e foram incorporadas por uma enormidade de empresas e investidores institucionais. Por consequ\u00eancia, uma s\u00e9rie de gestores de patrim\u00f4nio criaram pol\u00edticas ESG para atender a essa nova demanda, principalmente entre os maiores escrit\u00f3rios. 35% dos entrevistados, respons\u00e1veis por 69% do AuM dos Participantes, possuem diretrizes de investimento em ativos ESG. No entanto, em um ranking de 23 fatores ordenados pelo grau de relev\u00e2ncia no processo de an\u00e1lise de investimento, \u201cadequa\u00e7\u00e3o aos crit\u00e9rios ESG\u201d apareceu em 21\u00ba lugar, entre os fatores de menor import\u00e2ncia. Nossa interpreta\u00e7\u00e3o \u00e9 que tanto a exist\u00eancia quanto a baixa relev\u00e2ncia das pol\u00edticas ESG no dia a dia s\u00e3o ambas rea\u00e7\u00f5es \u00e0s demandas comerciais. Alguns clientes exigem uma pol\u00edtica ESG, mas continuam demandando o melhor retorno sem se aprofundar na correla\u00e7\u00e3o entre esses dois pontos. Como qualquer crit\u00e9rio alheio ao retorno e risco potenciais de um ativo agem sempre na dire\u00e7\u00e3o de dificultar o desempenho de um portf\u00f3lio, a \u00fanica forma de atender \u00e0s demandas conflitantes \u00e9 exatamente a adotada: criar as pol\u00edticas ESG, mas n\u00e3o as implementar com rigor.<\/p>\n\n\n\n<p>Na an\u00e1lise detalhada para a sele\u00e7\u00e3o de fundos de investimento, onde os alocadores profissionais de fato relatam haver maior discricionariedade, grande parte dos gestores de patrim\u00f4nio j\u00e1 adotam processos formais e crit\u00e9rios tecnicamente bem embasados. As decis\u00f5es em 82% dos gestores participantes s\u00e3o tomadas por um Comit\u00ea de Investimentos e 73% deles possuem pol\u00edtica formal de Aloca\u00e7\u00e3o de Recursos.<\/p>\n\n\n\n<p>Em rela\u00e7\u00e3o aos crit\u00e9rios de maior import\u00e2ncia na an\u00e1lise de fundos, este estudo ecoa com o que j\u00e1 \u00e9 de conhecimento comum na ind\u00fastria. As principais caracter\u00edsticas desej\u00e1veis s\u00e3o: gestores de fundos transparentes, acess\u00edveis e com um longo hist\u00f3rico de sucesso profissional; processos internos formais para a sele\u00e7\u00e3o de investimentos e controles de risco; equipe de gest\u00e3o bem qualificada e sob uma estrutura de remunera\u00e7\u00e3o que gere os incentivos corretos.<\/p>\n\n\n\n<p>De modo geral, o setor de gestores de patrim\u00f4nio claramente est\u00e1 em processo de amadurecimento, em conjunto com todo o mercado financeiro do Brasil, que ainda \u00e9 jovem em compara\u00e7\u00e3o aos ecossistemas dos pa\u00edses mais desenvolvidos. O ritmo de evolu\u00e7\u00e3o depender\u00e1 muito das exig\u00eancias impostas pelos pr\u00f3prios investidores finais, donos do capital, que tamb\u00e9m precisam passar por seu pr\u00f3prio processo de amadurecimento, especialmente na concilia\u00e7\u00e3o entre o que \u00e9 desej\u00e1vel e o que \u00e9 poss\u00edvel na atividade de gest\u00e3o patrimonial.<\/p>\n\n\n\n<p><em>2Fonte: Dados ANBIMA; An\u00e1lise \u00c1rtica.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Metodologia e An\u00e1lise<\/h2>\n\n\n\n<p>A pesquisa foi realizada no modelo de entrevista, com mais de 50 perguntas divididas em tr\u00eas se\u00e7\u00f5es: (i) Estrutura da Ind\u00fastria; (ii) Asset Allocation; (iii) Manager Selection. Na primeira se\u00e7\u00e3o, atrav\u00e9s de perguntas relacionadas ao perfil dos alocadores e caracter\u00edsticas de seus neg\u00f3cios, pode-se conhecer melhor como a ind\u00fastria est\u00e1 estruturada atualmente no Brasil. Em seguida, explorou-se o processo de aloca\u00e7\u00e3o de recursos, objetivando conhecer as pr\u00e1ticas de cada investidor na escolha da composi\u00e7\u00e3o dos portf\u00f3lios do ponto de vista das classes de ativo, passo que antecede a sele\u00e7\u00e3o de gestores. Na terceira se\u00e7\u00e3o e foco do estudo, investigou-se sobre os processos quantitativos e qualitativos de an\u00e1lise, sele\u00e7\u00e3o e monitoramento de fundos utilizados na implementa\u00e7\u00e3o da estrat\u00e9gia de aloca\u00e7\u00e3o nos portf\u00f3lios de investimentos.<\/p>\n\n\n\n<p>Para a an\u00e1lise dos resultados, quando cab\u00edvel, foram feitas pondera\u00e7\u00f5es por quantidade de respostas e pelo capital sob gest\u00e3o destinados a fundos terceiros. Com isso, \u00e9 poss\u00edvel mensurar por quais par\u00e2metros os recursos da ind\u00fastria s\u00e3o geridos, especificamente o patrim\u00f4nio potencialmente direcionado para fundos de investimento geridos por terceiros.<\/p>\n\n\n\n<p>Atrav\u00e9s do estudo, foi poss\u00edvel confirmar algumas tend\u00eancias j\u00e1 observadas anteriormente, identificar oportunidades e gerar discuss\u00f5es sobre os potenciais caminhos de evolu\u00e7\u00e3o da ind\u00fastria, tanto do ponto de vista do gestor de fundos, quanto do gestor de patrim\u00f4nio. Reservamo-nos em discutir no presente material somente os principais t\u00f3picos cujo conte\u00fado pode ser de valor para o leitor. Para uma maior compreens\u00e3o, os dados completos obtidos no estudo podem ser consultados no Ap\u00eandice.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Discuss\u00f5es e Insights<\/h2>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">1- Estamos diante de uma clara tend\u00eancia pela busca de maior transpar\u00eancia e alinhamento de interesses com os clientes<\/h2>\n\n\n\n<p>Por um longo per\u00edodo, o modelo de remunera\u00e7\u00e3o de gestores de patrim\u00f4nio permaneceu pouco transparente aos clientes e principalmente baseado em comiss\u00f5es pagas pelos gestores ou emissores de produtos financeiros distribu\u00eddos. Essa j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 mais a realidade da ind\u00fastria. Tornou-se padr\u00e3o no Brasil um modelo de remunera\u00e7\u00e3o mais transparente e j\u00e1 adotado em pa\u00edses desenvolvidos. Todos os grandes escrit\u00f3rios entrevistados, e a maioria dos pequenos e m\u00e9dios, cobra uma taxa \u00fanica de gest\u00e3o com valor equivalente a um percentual fixo sobre o capital gerido e repassa integralmente a seus clientes quaisquer rebates eventualmente negociados com fundos de investimentos de terceiros.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"698\" height=\"491\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-31.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8604\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-31.png 698w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-31-300x211.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-31-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 698px) 100vw, 698px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Apesar de n\u00e3o haver uma proibi\u00e7\u00e3o regulat\u00f3ria do gestor de patrim\u00f4nio receber comiss\u00f5es dos produtos financeiros que seleciona para seus clientes, essa a\u00e7\u00e3o claramente cria um conflito de interesses. Como se manter independente na sele\u00e7\u00e3o de fundos e defender os interesses do cliente se a escolha de um ou outro fundo afeta diretamente na remunera\u00e7\u00e3o do pr\u00f3prio alocador respons\u00e1vel pela decis\u00e3o? Com os investidores cada vez mais conscientes desse conflito e de como ele pode impactar negativamente a atividade de gest\u00e3o, oferecer transpar\u00eancia e isen\u00e7\u00e3o de conflitos j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 considerado um diferencial competitivo, mas sim um item de compliance.<\/p>\n\n\n\n<p><em>3Participantes cujo modelo de neg\u00f3cio n\u00e3o se aplica foram desconsiderados desta an\u00e1lise.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">2- Apesar do conflito de interesses inerente em gestores de patrim\u00f4nio oferecerem fundos pr\u00f3prios, a pr\u00e1tica ainda \u00e9 comum<\/h2>\n\n\n\n<p>Uma vez que o papel dos gestores de patrim\u00f4nio \u00e9 definir a aloca\u00e7\u00e3o entre classes de ativos e selecionar os melhores investimentos dentro de cada classe para compor o portf\u00f3lio final, oferecer fundos de gest\u00e3o pr\u00f3pria introduz dois vieses contr\u00e1rios aos interesses do cliente: o primeiro \u00e9 a tend\u00eancia de privilegiar fundos pr\u00f3prios no processo de sele\u00e7\u00e3o, j\u00e1 que alocar capital de clientes em fundos pr\u00f3prios aumenta a receita proveniente desses fundos e, por mais estruturado que o processo de sele\u00e7\u00e3o seja, h\u00e1 sempre certa subjetividade envolvida na decis\u00e3o e \u00e9 dif\u00edcil advogar que haver\u00e1 isen\u00e7\u00e3o completa diante da exist\u00eancia de benef\u00edcios econ\u00f4micos na sele\u00e7\u00e3o de fundos pr\u00f3prios; o segundo vi\u00e9s \u00e9 que, a n\u00e3o ser que o escrit\u00f3rio de gest\u00e3o possua fundos pr\u00f3prios atuantes em todas as classes de ativos consideradas para aloca\u00e7\u00e3o, o mesmo mecanismo j\u00e1 mencionado pode fazer com que a aloca\u00e7\u00e3o na classe de ativos dos fundos pr\u00f3prios seja mais elevada do que seria em um processo completamente isento.<\/p>\n\n\n\n<p>Os maiores gestores de patrim\u00f4nio j\u00e1 evitam esse problema e adotam a pol\u00edtica de alocar recursos exclusivamente em fundos de investimento geridos por terceiros, mas ainda h\u00e1 parte n\u00e3o desprez\u00edvel da ind\u00fastria que mant\u00e9m investimentos em fundos pr\u00f3prios. Acreditamos que, \u00e0 medida que a ind\u00fastria amadure\u00e7a, essa pol\u00edtica tamb\u00e9m se tornar\u00e1 o padr\u00e3o no Brasil.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"746\" height=\"671\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-32.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8605\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-32.png 746w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-32-300x270.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-32-13x12.png 13w\" sizes=\"auto, (max-width: 746px) 100vw, 746px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">3- Mandatos discricion\u00e1rios s\u00e3o predominantes, mas autonomia real depende fortemente da confian\u00e7a dos clientes<\/h2>\n\n\n\n<p>A proposta de valor oferecida pelos gestores de patrim\u00f4nio \u00e9 clara: administrar o capital de seus clientes de maneira profissional, com dilig\u00eancia e habilidade t\u00e9cnica. Para atingir esse objetivo, a maior parte dos gestores de patrim\u00f4nio busca operar sob mandatos discricion\u00e1rios, em que n\u00e3o h\u00e1 participa\u00e7\u00e3o do cliente nas decis\u00f5es de investimento, exceto pela defini\u00e7\u00e3o dos objetivos a serem perseguidos e n\u00edvel de risco toler\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n<p>Como a pr\u00f3pria motiva\u00e7\u00e3o para buscar um escrit\u00f3rio de gest\u00e3o profissional parte do princ\u00edpio de que a equipe respons\u00e1vel ser\u00e1 mais h\u00e1bil do que o pr\u00f3prio cliente ao tomar decis\u00f5es de investimentos, \u00e9 comum que os clientes aceitem mandatos discricion\u00e1rios, inclusive observamos que 70% do AuM dos Participantes est\u00e1 sob esse modelo de gest\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"802\" height=\"265\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-33.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8606\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-33.png 802w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-33-300x99.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-33-768x254.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-33-18x6.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 802px) 100vw, 802px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>No entanto, o cliente costuma reservar para si o direito de sacar seu capital mediante um curto aviso pr\u00e9vio, de modo que a autonomia real dos gestores profissionais depende da apresenta\u00e7\u00e3o constante de resultados satisfat\u00f3rios ao cliente ou de um voto de confian\u00e7a dele para que teses de investimento de longo prazo, com eventuais resultados ruins em horizontes mais curtos, possam ser perseguidas e avaliadas no prazo adequado.<\/p>\n\n\n\n<p>Diversos dos profissionais entrevistados relatam a dificuldade de ter esse voto de confian\u00e7a integralmente, de modo que a preocupa\u00e7\u00e3o de superar os benchmarks do mercado, o que geralmente \u00e9 visto como um resultado satisfat\u00f3rio, \u00e9 bastante t\u00edpica na ind\u00fastria mesmo para per\u00edodos de compara\u00e7\u00e3o curtos. O problema dessa din\u00e2mica \u00e9 que ela torna dif\u00edcil agir contra a tend\u00eancia predominante da \u00e9poca, atitude chamada de contrarian, e aumenta o risco de acompanhar o mercado at\u00e9 os pontos de pessimismo ou otimismo exacerbados que s\u00e3o naturais aos ciclos econ\u00f4micos.<\/p>\n\n\n\n<p>Em seu livro Pioneering Portfolio Management, David Swensen menciona: \u201cO comportamento contrarian est\u00e1 no centro de muitas estrat\u00e9gias de investimento bemsucedidas. Infelizmente para os investidores, a natureza humana anseia pelo refor\u00e7o positivo que vem de seguir a multid\u00e3o\u201d. De forma pragm\u00e1tica, a impossibilidade de agir contra a tend\u00eancia predominante de mercado, por raz\u00f5es expl\u00edcitas ou n\u00e3o, pode limitar o retorno de uma estrat\u00e9gia de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>N\u00e3o parece haver solu\u00e7\u00e3o simples para o problema. Os gestores que relatam ter maior autonomia s\u00e3o aqueles que t\u00eam bons resultados hist\u00f3ricos e relacionamentos de longo prazo com seus clientes que, pouco a pouco, foram aumentando o grau de confian\u00e7a e liberdade concedidas aos seus gestores. \u00c9 prov\u00e1vel que esta continue sendo a din\u00e2mica da atividade.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">4- Adequa\u00e7\u00e3o da estrat\u00e9gia de investimentos ao perfil de cada cliente e processo de rebalanceamento s\u00e3o etapas realizadas de forma bastante diversa<\/h2>\n\n\n\n<p>O processo de defini\u00e7\u00e3o do perfil de um cliente e adapta\u00e7\u00e3o da estrat\u00e9gia de investimentos a ele, conhecido como suitability, \u00e9 uma etapa mandat\u00f3ria do servi\u00e7o de gest\u00e3o de patrim\u00f4nio, mas as diretrizes regulat\u00f3rias para esse processo s\u00e3o superficiais e insuficientes para a gest\u00e3o de grandes patrim\u00f4nios, de modo que cada gestor elabora esse arcabou\u00e7o b\u00e1sico com processos adicionais criados de acordo com sua pr\u00f3pria vis\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Alguns escrit\u00f3rios seguem um processo totalmente personalizado em que mapeiam as caracter\u00edsticas de cada cliente de maneira detalhada e criam para ele estrat\u00e9gias de investimento sob medida. Por\u00e9m, \u00e9 mais comum que a pol\u00edtica de aloca\u00e7\u00e3o seja definida de maneira centralizada, definindo um n\u00famero limitado de perfis padronizados e diretrizes de aloca\u00e7\u00e3o adequadas a eles. Os clientes, ent\u00e3o, s\u00e3o encaixados no perfil do qual mais se aproximam e seguem a estrat\u00e9gia de aloca\u00e7\u00e3o definida para sua categoria.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"690\" height=\"273\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-34.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8607\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-34.png 690w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-34-300x119.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-34-18x7.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 690px) 100vw, 690px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Apesar da l\u00f3gica do processo ser similar em todos os gestores de patrim\u00f4nio, h\u00e1 uma grande variabilidade nos detalhes. Os perfis padr\u00e3o s\u00e3o definidos de forma diferente, as estrat\u00e9gias para cada perfil variam, assim como o m\u00e9todo de categoriza\u00e7\u00e3o de cada cliente nos perfis.<\/p>\n\n\n\n<p>A diversidade de processos \u00e9 compreens\u00edvel, pois parte dos fatores envolvidos na defini\u00e7\u00e3o de perfil de um investidor \u00e9 subjetiva. A toler\u00e2ncia a risco, por exemplo, depende n\u00e3o s\u00f3 da capacidade financeira, mas da rea\u00e7\u00e3o emocional do cliente a grandes varia\u00e7\u00f5es do valor do portf\u00f3lio marcado \u00e0 mercado. No \u00faltimo ciclo de baixa do mercado, mais severo e longo do que se imaginava, diversos alocadores relataram \u201cdesvios de conduta\u201d bem representados pelo coment\u00e1rio de um dos entrevistados, transcrito abaixo:<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p>\u201cNeste \u00faltimo ciclo do mercado, observamos que a toler\u00e2ncia ao risco de muitos investidores era menor do que imagin\u00e1vamos\u201d.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<p>Os entrevistados tamb\u00e9m relataram formas bastante distintas de desenvolver as estrat\u00e9gias de aloca\u00e7\u00e3o entre classes de ativos. Alguns consideram poucas classes de ativos e definem os percentuais de aloca\u00e7\u00e3o do portf\u00f3lio em cada uma delas atrav\u00e9s de um comit\u00ea, enquanto outros apresentam modelos matem\u00e1ticos sofisticados de otimiza\u00e7\u00e3o, com um alto n\u00edvel de granularidade de subclasses e l\u00f3gicas de rebalanceamentos quantitativas. Alguns realizam poucas revis\u00f5es de aloca\u00e7\u00e3o ao longo do tempo, enquanto outros chegam a fazer rebalanceamentos t\u00e1ticos at\u00e9 semanalmente.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"733\" height=\"514\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-35.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8608\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-35.png 733w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-35-300x210.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-35-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 733px) 100vw, 733px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>H\u00e1 bons argumentos para cada um dos estilos de gest\u00e3o. Por exemplo, definir anualmente o percentual alocado a cada classe de ativos e rebalancear o portf\u00f3lio com frequ\u00eancia para manter a ader\u00eancia aos percentuais fixados \u00e9 uma forma de passivamente comprar as classes de ativos que estiverem em queda e vender as que estiverem em alta, eliminando da decis\u00e3o o julgamento humano que tende a ser mais propenso a seguir as tend\u00eancias de mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, os que adotam estrat\u00e9gias de gest\u00e3o ativa defendem que n\u00e3o faz sentido renunciar \u00e0s novas informa\u00e7\u00f5es que surgem ao longo do ano e da capacidade de an\u00e1lise de alocadores experientes. Assim, se permitem realizar revis\u00f5es nas diretrizes de aloca\u00e7\u00e3o sempre que os decisores julgarem pertinente.<\/p>\n\n\n\n<p>Como gest\u00e3o de investimentos \u00e9 um servi\u00e7o que depende n\u00e3o s\u00f3 dos processos adotados, mas tamb\u00e9m da compet\u00eancia dos profissionais respons\u00e1veis por execut\u00e1-los, n\u00e3o h\u00e1 um modelo de opera\u00e7\u00e3o categoricamente superior aos outros. Ao final do dia, o que definir\u00e1 a efic\u00e1cia de cada gestor ser\u00e1 sempre o n\u00edvel de retorno atingido no horizonte de investimentos alinhado com o cliente.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">5- Tend\u00eancia de aumentar a aloca\u00e7\u00e3o offshore e capacidade de gest\u00e3o de portf\u00f3lios internacionais ainda \u00e9 um diferencial<\/h2>\n\n\n\n<p>Investir no exterior era algo restrito para poucas fam\u00edlias e institui\u00e7\u00f5es. Algumas solu\u00e7\u00f5es surgiram nos \u00faltimos anos, facilitando tal processo. A instabilidade pol\u00edtica brasileira e a desvaloriza\u00e7\u00e3o substancial do real tamb\u00e9m t\u00eam corroborado para um maior interesse dos investidores em internacionalizar o capital.<\/p>\n\n\n\n<p>Investimentos estrangeiros muitas vezes s\u00e3o uma necessidade dos clientes dado a exist\u00eancia de ativos e\/ou passivos no exterior e, al\u00e9m disso, para reduzir-se a exposi\u00e7\u00e3o ao \u201crisco Brasil\u201d. Percebe-se que, quanto maior o alocador, maior o percentual alocado no exterior. Ressaltam-se os seguintes fatores:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Maiores alocadores, por maior disponibilidade de recursos, tendem a ter uma estrutura dedicada para pesquisa e an\u00e1lise de gestores estrangeiros;<\/li>\n\n\n\n<li>Maiores clientes tendem a ter maiores necessidades e capacidade de internacionalizar capital;<\/li>\n\n\n\n<li>O investimento m\u00ednimo de fundos no exterior costuma ser maior do que estamos acostumados no Brasil, especialmente quando se leva em considera\u00e7\u00e3o o efeito do c\u00e2mbio, o que prejudica os menores alocadores.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"685\" height=\"286\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-36.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8609\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-36.png 685w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-36-300x125.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-36-18x8.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 685px) 100vw, 685px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Dadas tais limita\u00e7\u00f5es, a capacidade de gerenciar investimentos internacionais configura-se como um diferencial competitivo relevante na aquisi\u00e7\u00e3o dos maiores clientes. Inclusive, foi citado por alguns participantes a opini\u00e3o de que a ind\u00fastria brasileira de fundos deve perder representatividade nos portf\u00f3lios na medida que o acesso a fundos globais seja facilitado, haja vista a limita\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias, baixa profissionaliza\u00e7\u00e3o, alto \u00edndice de mortalidade e baixa diferencia\u00e7\u00e3o e capacity dos fundos locais.<\/p>\n\n\n\n<p>Do ponto de vista dos institucionais e consultores, notou-se uma exposi\u00e7\u00e3o relevantemente menor a ativos no exterior quando comparado com os Family Offices. Um dos motivos citados foi a dificuldade de altera\u00e7\u00e3o das pol\u00edticas de investimentos, apesar de expressarem o interesse em ter maior aloca\u00e7\u00e3o offshore. Uma das poss\u00edveis tend\u00eancias para os pr\u00f3ximos anos pode ser a moderniza\u00e7\u00e3o das pol\u00edticas e maior exposi\u00e7\u00e3o ao mercado global por parte dos institucionais.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">6- Aloca\u00e7\u00e3o em classes de ativos alternativas ainda \u00e9 t\u00edmida no Brasil<\/h2>\n\n\n\n<p>Um estudo recente publicado pela Fidelity4 constatou que a classe de investimentos alternativos, que compreende principalmente ativos em Private Equity, Venture Capital e im\u00f3veis, recebia 23% dos recursos de investidores institucionais em 2022. No Brasil, este estudo mostra que a aloca\u00e7\u00e3o para essa classe de ativos \u00e9 bem menor atualmente.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"791\" height=\"252\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-37.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8610\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-37.png 791w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-37-300x96.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-37-768x245.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-37-18x6.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 791px) 100vw, 791px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>A menor aloca\u00e7\u00e3o n\u00e3o parece estar relacionada a restri\u00e7\u00f5es dos alocadores brasileiros a essa classe de ativos, mas sim ao mercado brasileiro ter um hist\u00f3rico de taxa de juros b\u00e1sica muito alta, n\u00e3o incentivando os investidores a migrarem capital para ativos com maior risco.<\/p>\n\n\n\n<p>Os entrevistados relatam que a maior parte de seus clientes \u00e9 resistente \u00e0 ideia de investir em fundos que exijam manter o capital aplicado sem nenhuma liquidez por at\u00e9 10 anos. Ao mesmo tempo, embora o Brasil j\u00e1 conte com gestores experientes, o mercado ainda \u00e9 imaturo nessa categoria e n\u00e3o apresenta um hist\u00f3rico de retorno t\u00e3o longo como em mercados mais desenvolvidos. Somados esses fatores, a pr\u00f3pria aloca\u00e7\u00e3o de tempo e recursos humanos dos alocadores para analisar oportunidades de investimento alternativas se torna baixa.<\/p>\n\n\n\n<p>Essa din\u00e2mica tende a dificultar o florescimento da categoria de ativos no Brasil, pois \u00e9 pouco atrativo para gestores de fundos de investimento se dedicarem a estrat\u00e9gias que recebem uma parcela muito pequena do capital dispon\u00edvel no mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>No entanto, quando questionados sobre quais produtos sentem falta no mercado brasileiro, as respostas mais frequentes dos alocadores foram: mercados privados e secund\u00e1rios, private equity e venture capital, hedge funds com estrat\u00e9gias de beta neutro ou quantitativas e produtos high yield. Ou seja, em sua grande maioria, investimentos alternativos. Talvez em um pr\u00f3ximo per\u00edodo em que as taxas de juros sejam menores, a atratividade e interesse por esta classe de ativos aumente.<\/p>\n\n\n\n<p><em>4Fonte: Fidelity Institutional Insights: A Study of Allocations to Alternative Investments by Institutions and Financial Advisors.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">7- Processos de sele\u00e7\u00e3o de fundos de terceiros adotados pela ind\u00fastria costumam ser formalmente estruturados e bastante criteriosos<\/h2>\n\n\n\n<p>O processo de an\u00e1lise e sele\u00e7\u00e3o de fundos de investimentos j\u00e1 \u00e9 bastante profissionalizado entre os gestores de patrim\u00f4nio brasileiros. Na maioria dos casos, os fundos candidatos a receberem investimentos passam por um processo rigoroso de due diligence e an\u00e1lises detalhadas que podem levar v\u00e1rios meses antes que um aporte de capital seja eventualmente realizado.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"679\" height=\"257\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-38.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8611\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-38.png 679w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-38-300x114.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-38-18x7.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 679px) 100vw, 679px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>A decis\u00e3o costuma ser tomada de maneira formal, por um comit\u00ea de investimentos. Os maiores gestores de patrim\u00f4nio costumam, inclusive, segregar completamente as decis\u00f5es de investimento da equipe comercial, para garantir que as decis\u00f5es sejam o mais t\u00e9cnicas e independentes poss\u00edveis.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"827\" height=\"531\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-39.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8612\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-39.png 827w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-39-300x193.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-39-768x493.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-39-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 827px) 100vw, 827px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">8- A quest\u00e3o do capacity \u00e9 tema comum, mas, ao mesmo tempo, a aloca\u00e7\u00e3o \u00e9 bastante concentrada nos TOP 10 fundos<\/h2>\n\n\n\n<p>O tamanho dos fundos \u00e9 um fator relevante no momento de an\u00e1lise: se pequeno demais, preocupa-se pela diversifica\u00e7\u00e3o do passivo, especialmente a representatividade do alocador no patrim\u00f4nio total. Por\u00e9m, se grande demais, a tend\u00eancia \u00e9 que menores retornos sejam alcan\u00e7ados, pela necessidade de se investir em ativos com maior liquidez, um conjunto de ativos menor e amplamente coberto pelo mercado. A correla\u00e7\u00e3o negativa entre porte e retorno dos fundos de investimentos \u00e9 um fato conhecido h\u00e1 tempos no mercado financeiro e observ\u00e1vel tamb\u00e9m no mercado brasileiro.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"859\" height=\"377\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-40.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8613\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-40.png 859w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-40-300x132.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-40-768x337.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-40-18x8.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 859px) 100vw, 859px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Sabendo disso, alocadores profissionais est\u00e3o sempre em busca de novos fundos e gestores com potencial de trazer retornos mais atrativos para seu portf\u00f3lio. Questionados sobre o porte m\u00ednimo exigido para que um fundo ou gestora fosse eleg\u00edvel a receber investimentos, parte representativa dos participantes respondeu que n\u00e3o exigem um valor m\u00ednimo de AuM, mencionando que fariam inclusive investimentos seed, ou seja, investiriam em fundos e gestoras rec\u00e9m-criados, contanto que estivessem sob responsabilidade de profissionais j\u00e1 conhecidos e com hist\u00f3rico comprovado de bons resultados.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"596\" height=\"265\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-41.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8614\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-41.png 596w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-41-300x133.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-41-18x8.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 596px) 100vw, 596px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>No entanto, mesmo com esse pano de fundo, h\u00e1 uma grande concentra\u00e7\u00e3o de investimentos nas maiores gestoras do Brasil:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Do total de recursos investidos em gestores independentes de multimercados, 68% est\u00e3o concentrados nas 10 maiores gestoras;<\/li>\n\n\n\n<li>Do total de recursos investidos em gestores independentes de a\u00e7\u00f5es, 61% est\u00e3o concentrados nas 10 maiores gestoras6.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"777\" height=\"507\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-42.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8615\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-42.png 777w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-42-300x196.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-42-768x501.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-42-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 777px) 100vw, 777px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"834\" height=\"474\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-43.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8616\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-43.png 834w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-43-300x171.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-43-768x436.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-43-18x10.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 834px) 100vw, 834px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>H\u00e1 duas hip\u00f3teses que poderiam explicar por que existe esta incoer\u00eancia entre o consenso de que fundos grandes tendem a apresentar retornos menores do que fundos pequenos e a decis\u00e3o de continuar com os investimentos concentrados em fundos grandes.<\/p>\n\n\n\n<p>A primeira \u00e9 que o alto n\u00edvel de exig\u00eancia dos alocadores profissionais nos processos de sele\u00e7\u00e3o de fundos excluiria a maior parte dos fundos pequenos do conjunto de fundos aprovados para receber aportes. Assim, com poucos fundos pequenos aprovados e limita\u00e7\u00f5es no valor do aporte que cada um deles poderia receber, por quest\u00f5es de capacity da estrat\u00e9gia de investimentos ou por quanto um alocador isolado est\u00e1 disposto a representar do passivo total do fundo, o valor agregado alocado nesta categoria de fundos se manteria pouco relevante.<\/p>\n\n\n\n<p>A segunda hip\u00f3tese \u00e9 que os clientes finais seriam resistentes \u00e0 ideia de alocar em fundos desconhecidos, fazendo com que os alocadores respons\u00e1veis pela gest\u00e3o de seu patrim\u00f4nio tamb\u00e9m adotassem uma postura mais conservadora e evitassem o risco de ter que justificar para o cliente a escolha de um fundo menos conhecido, caso o retorno alcan\u00e7ado n\u00e3o fosse satisfat\u00f3rio. Apesar desse risco n\u00e3o ter rela\u00e7\u00e3o direta com o portf\u00f3lio sob gest\u00e3o, seria arriscado para o neg\u00f3cio do gestor de patrim\u00f4nio, que poderia perder o cliente caso ele julgasse que a decis\u00e3o de investir em uma gestora de pequeno porte foi imprudente. Esse vi\u00e9s cognitivo, que tamb\u00e9m impacta de forma relevante os pr\u00f3prios gestores de fundos, \u00e9 amplamente conhecido e j\u00e1 foi citado mesmo por John Maynard Keynes em sua bem conhecida frase: \u201cA sabedoria geral nos ensina que \u00e9 melhor para a reputa\u00e7\u00e3o falhar convencionalmente do que ter sucesso de forma n\u00e3o convencional\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 prov\u00e1vel que ambas as hip\u00f3teses contribuam simultaneamente, em alguma medida, para o estado atual de concentra\u00e7\u00e3o nas gestoras de maior porte, com hist\u00f3rico mais longevo e reputa\u00e7\u00e3o ampla no pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p><em>5Fonte: CVM e an\u00e1lise \u00c1rtica. Carta \u00c1rtica: \u201cO Davi e Golias\u201d do mercado financeiro.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><em>6Fonte: dados ANBIMA, an\u00e1lise \u00c1rtica.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">9- An\u00e1lise quantitativa \u00e9 focada em indicadores de risco e retorno, enquanto a correla\u00e7\u00e3o entre ativos parece ficar em segundo plano<\/h2>\n\n\n\n<p>A maior parte dos participantes costuma dividir o processo de an\u00e1lise e sele\u00e7\u00e3o de fundos em qualitativo e quantitativo. Enquanto no primeiro \u00e9 realizada a dilig\u00eancia do processo de investimentos, de gest\u00e3o de risco e das pessoas que comp\u00f5em o time e a sociedade, o segundo tem seu foco na an\u00e1lise de dados e estat\u00edsticas com base nos retornos hist\u00f3ricos.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"887\" height=\"347\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-44.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8617\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-44.png 887w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-44-300x117.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-44-768x300.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-44-18x7.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 887px) 100vw, 887px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Nota-se que a maior parte dos indicadores utilizados na an\u00e1lise quantitativa prioriza entender o perfil de risco e retorno dos ativos. Foi frequentemente mencionado, inclusive, a utiliza\u00e7\u00e3o de an\u00e1lise de quartis comparativos entre pares para alguns destes indicadores. Por outro lado, foi pouco citado o uso de an\u00e1lise de correla\u00e7\u00e3o de retornos entre os fundos, fator que pode interferir de forma substancial nos resultados do portf\u00f3lio.<\/p>\n\n\n\n<p>Como exemplo, ao se comparar o hist\u00f3rico de retornos dos 10 maiores fundos de a\u00e7\u00f5es independentes do Brasil e do Ibovespa, percebe-se uma correla\u00e7\u00e3o bastante elevada tanto entre os pr\u00f3prios fundos quanto entre eles e o \u00edndice. Assim, a real redu\u00e7\u00e3o de risco de um portf\u00f3lio com investimentos pulverizados entre esses fundos pode ser menor do que intuitivamente poderia se esperar.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"862\" height=\"472\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-45.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8618\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-45.png 862w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-45-300x164.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-45-768x421.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-45-18x10.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 862px) 100vw, 862px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>No exemplo discutido, o fato dos 10 maiores fundos terem alta correla\u00e7\u00e3o, \u00e9 decorrente de terem carteiras semelhantes. Como no geral, existe o vi\u00e9s de buscar agir de acordo com o consenso para evitar decis\u00f5es n\u00e3o convencionais, a tend\u00eancia \u00e9 trabalhar em cada classe de ativos com produtos parecidos entre si, e com isso a contribui\u00e7\u00e3o de risco entre fundos concorrentes torna-se semelhante e reduz-se o benef\u00edcio da diversifica\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Outra quest\u00e3o relevante \u00e9 que a pulveriza\u00e7\u00e3o dos recursos em diversos fundos pode levar a um aumento das taxas de performance pagas pelo cliente. Como as taxas s\u00e3o calculadas individualmente para cada ve\u00edculo, se parte dos fundos em portf\u00f3lio supera o benchmark e parte fica abaixo dele, haver\u00e1 cobran\u00e7a de taxas de performance mesmo nas situa\u00e7\u00f5es em que o retorno consolidado do portf\u00f3lio esteja abaixo do benchmark, reduzindo o retorno l\u00edquido para o cliente em um momento em que o resultado j\u00e1 n\u00e3o atende as expectativas.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">10- Nas an\u00e1lises qualitativas, alocadores buscam longevidade, processo de gest\u00e3o formal e transpar\u00eancia<\/h2>\n\n\n\n<p>O objetivo \u00faltimo da etapa qualitativa do processo de sele\u00e7\u00e3o \u00e9 avaliar se os retornos passados foram gerados de maneira qualificada (e n\u00e3o por sorte) e estimar a probabilidade de que retornos similares sejam gerados no futuro. \u00c9 natural, portanto, que o n\u00edvel de exig\u00eancia seja elevado. Para parte relevante dos alocadores entrevistados, gestores com menos de 10 anos de experi\u00eancia sequer passariam no filtro inicial do processo de dilig\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"773\" height=\"286\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-46.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8619\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-46.png 773w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-46-300x111.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-46-768x284.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-46-18x7.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 773px) 100vw, 773px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Nessa etapa da an\u00e1lise, a maior parte dos crit\u00e9rios apontados como de alta relev\u00e2ncia est\u00e3o relacionados ao grau de maturidade e formaliza\u00e7\u00e3o dos processos internos da gestora, \u00e0 compet\u00eancia e alinhamento de interesses de sua equipe de gest\u00e3o, e ao hist\u00f3rico de resultados que foi gerado sob o mesmo modus operandi.<\/p>\n\n\n\n<p>O crit\u00e9rio que recebeu a maior nota de relev\u00e2ncia para os alocadores entrevistados, no entanto, foi o grau de transpar\u00eancia e proximidade oferecido pelos gestores. Nossa interpreta\u00e7\u00e3o desse dado \u00e9 que gest\u00e3o de recursos de terceiros \u00e9 uma atividade que sempre exigir\u00e1 um relacionamento de confian\u00e7a entre gestores e alocadores. N\u00e3o h\u00e1 um conjunto de crit\u00e9rios ou regras que possam endere\u00e7ar todas as preocupa\u00e7\u00f5es de um investidor sem que exista boa f\u00e9 e dilig\u00eancia por parte do gestor. Al\u00e9m disso, estrat\u00e9gias de investimento capazes de gerar retornos acima da m\u00e9dia tipicamente envolvem complexidades, riscos e exigem convic\u00e7\u00e3o ao longo do tempo. Por isso, sua execu\u00e7\u00e3o depende de um alinhamento s\u00f3lido entre o gestor e o alocador, que s\u00f3 pode ser constru\u00eddo atrav\u00e9s de comunica\u00e7\u00e3o cont\u00ednua e transparente.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"864\" height=\"714\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-47.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8620\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-47.png 864w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-47-300x248.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-47-768x635.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-47-15x12.png 15w\" sizes=\"auto, (max-width: 864px) 100vw, 864px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Ap\u00f3s a sabatina exigida para o aporte inicial, o desempenho dos fundos e fatores qualitativos da gest\u00e3o s\u00e3o monitorados constantemente, tanto para se avaliar a ades\u00e3o ao mandato, quanto para garantir que as demais quest\u00f5es se mant\u00eam intactas ou em aperfei\u00e7oamento. Por esse motivo, a maior parte dos alocadores busca manter contato frequente com os gestores investidos.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"810\" height=\"273\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-48.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8621\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-48.png 810w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-48-300x101.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-48-768x259.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-48-18x6.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 810px) 100vw, 810px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">11- Investimentos ESG s\u00e3o mais presentes no discurso do que na pr\u00e1tica<\/h2>\n\n\n\n<p>Nota-se que, quanto maior o alocador em termos de AuM, maior a probabilidade de utilizarse de crit\u00e9rios ESG no processo de investimento. No entanto, ainda n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel observar uma aloca\u00e7\u00e3o relevante em ativos do tipo. O AuM direcionado para investimentos totalmente adequados \u00e0 tais fatores ainda \u00e9 bem pequeno, estimado entre 0,1% e 0,3% do AuM total, com base nas respostas dos entrevistados.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"776\" height=\"268\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-49.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8622\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-49.png 776w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-49-300x104.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-49-768x265.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-49-18x6.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 776px) 100vw, 776px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Quando questionados sobre os principais motivos que os impedem de ter uma maior aloca\u00e7\u00e3o em ativos que atendam aos crit\u00e9rios ESG, as principais respostas foram:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Falta de consenso e clareza do que de fato \u00e9 ESG;<\/li>\n\n\n\n<li>Falta de interesse dos clientes;<\/li>\n\n\n\n<li>Falta de produtos e ativos com bons hist\u00f3ricos;<\/li>\n\n\n\n<li>Falta de clareza da superioridade da estrat\u00e9gia.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Dado que a grande maioria dos mandatos tem por objetivo principal a gera\u00e7\u00e3o de retornos para os investidores, \u00e9 pouco prov\u00e1vel que estes optem por renunciar a resultados por causa de qualquer tipo de restri\u00e7\u00f5es (n\u00e3o somente ESG) no processo de investimento. Dito isso, uma maior exposi\u00e7\u00e3o somente seria vista caso tal estrat\u00e9gia fosse capaz de gerar uma rela\u00e7\u00e3o entre risco e retorno superior ou, no m\u00ednimo, iguais \u00e0s demais estrat\u00e9gias que n\u00e3o t\u00eam quaisquer exig\u00eancias.<\/p>\n\n\n\n<p>Como, de uma forma geral, o valor dos ativos no longo prazo deve convergir para o valor presente de seus fluxos de caixa futuros, os riscos ambientais, sociais e de governan\u00e7a podem afetar os valuations na medida em que tais fatores impactem os resultados das corpora\u00e7\u00f5es que n\u00e3o se adaptarem adequadamente. Por este motivo, a integra\u00e7\u00e3o de crit\u00e9rios ESG no processo de investimentos pode ser ben\u00e9fica n\u00e3o s\u00f3 pelo aspecto de gera\u00e7\u00e3o de valor para os stakeholders proveniente de externalidades positivas a a\u00e7\u00f5es objetivas, mas tamb\u00e9m do ponto de vista de melhora da rela\u00e7\u00e3o risco e retorno de um portif\u00f3lio \u2013 caso feito de uma forma correta, que \u00e9 onde mora o desafio.<\/p>\n\n\n\n<p>O motivo da dificuldade n\u00e3o est\u00e1 relacionado somente com o tema de sustentabilidade, mas sim com uma din\u00e2mica bastante simples dos mercados: se existisse um crit\u00e9rio facilmente identific\u00e1vel que garantisse melhores resultados sem implicar em maior risco tomado, todo o pr\u00eamio de retorno existente seria imediatamente extinguido assim que o crit\u00e9rio se tornasse amplamente conhecido, j\u00e1 que os participantes do mercado criariam um excesso de demanda at\u00e9 que o pre\u00e7o chegasse ao balan\u00e7o de risco e retorno potencial compar\u00e1vel a outras oportunidades do mercado. Esse princ\u00edpio se aplica tanto a \u201cativos ESG\u201d quanto a qualquer outro tipo de \u201cselo\u201d que promete melhores resultados.<\/p>\n\n\n\n<p>Nos parece, portanto, que o foco deveria ser direcionado principalmente ao processo de an\u00e1lise dos ativos e que este deva demonstrar subst\u00e2ncia real e expertise por parte dos gestores, n\u00e3o s\u00f3 simplifica\u00e7\u00f5es e aproxima\u00e7\u00f5es utilizando screenings e opini\u00f5es criadas por terceiros, muitas vezes enviesados por greenwashing e sem descrever de forma precisa a realidade. Um exemplo de como podem ocorrer distor\u00e7\u00f5es, \u00e9 o fato de que normalmente, as empresas que mais investem em campanhas ESG s\u00e3o aquelas que mais produzem impactos negativos nos aspectos que est\u00e3o tentando se promover como benfeitores.<\/p>\n\n\n\n<p>Apesar do tema ser amplamente conhecido e implementado globalmente, v\u00e1rios dos problemas identificados pelos participantes da pesquisa aplicam-se tamb\u00e9m ao cen\u00e1rio internacional. A falta de consenso e clareza sobre o que \u00e9 ESG est\u00e1 refletido na grande diverg\u00eancia nos ratings ESG das principais ag\u00eancias classificadoras: a correla\u00e7\u00e3o entre as avalia\u00e7\u00f5es varia entre 0,38 e 0,717. A maior parte dos ETFs e fundos promovidos como ESG selecionam os ativos com base em ratings internos ou tais ag\u00eancias. Muitas das teses de produtos financeiros direcionados para financiar a transi\u00e7\u00e3o verde s\u00e3o recentes e por isso n\u00e3o apresentam hist\u00f3rico de retornos suficientes. V\u00e1rios clientes tamb\u00e9m n\u00e3o se conscientizaram ou acreditam que neg\u00f3cios direcionados a resolver problemas socioambientais podem ser alternativas de investimento num mundo em transi\u00e7\u00e3o. No Brasil, somente recentemente foram implementadas regras relacionadas \u00e0 ESG na autorregula\u00e7\u00e3o que obrigam fundos e gestores a declararem como integram os crit\u00e9rios ambientais, sociais e de governan\u00e7a em seus processos de investimento. Esses motivos explicam a baixa aloca\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>De um ponto de vista pragm\u00e1tico, \u00e9 importante ter em mente que quaisquer crit\u00e9rios de sele\u00e7\u00e3o de investimentos que n\u00e3o estejam diretamente relacionados ao objetivo de maximizar a rela\u00e7\u00e3o entre retorno e risco podem reduzir o desempenho do portf\u00f3lio, por restringir o universo de ativos que podem ser escolhidos sem oferecer, em contrapartida, nenhuma vantagem de desempenho. Crit\u00e9rios ESG geram restri\u00e7\u00f5es, mas prometem retornos sustent\u00e1veis a longo prazo e com menor risco. O desafio estar\u00e1 em encontrar benef\u00edcios suficientes que contrabalancem as restri\u00e7\u00f5es impostas.<\/p>\n\n\n\n<p><em>7Berg, Kolbel e Rigobon. 2022. Aggregate Confusion: The Divergence of ESG Ratings. Review of Finance. ESG.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Conclusion<\/h2>\n\n\n\n<p>O setor de gest\u00e3o patrimonial brasileiro est\u00e1 crescendo rapidamente e apresenta uma clara tend\u00eancia de amadurecimento, em busca de maior profissionaliza\u00e7\u00e3o, transpar\u00eancia e alinhamento de interesses entre gestores e seus clientes. Os maiores escrit\u00f3rios j\u00e1 adotam as boas pr\u00e1ticas predominantes em economias desenvolvidas e o restante da ind\u00fastria tende a se adequar a esses padr\u00f5es, por convic\u00e7\u00e3o pr\u00f3pria ou pela press\u00e3o de seus clientes, \u00e0 medida que se conscientizem dos problemas existentes e passem a enxergar maior valor nas boas pr\u00e1ticas.<\/p>\n\n\n\n<p>Percebe-se uma redu\u00e7\u00e3o do efeito de home bias dos investidores brasileiros, demonstrando um maior interesse em diversificar globalmente seus patrim\u00f4nios. Tal demanda deve ser crescente nos pr\u00f3ximos anos, especialmente quando os investidores institucionais passarem pelo mesmo processo. A aloca\u00e7\u00e3o em ativos il\u00edquidos ou que sigam crit\u00e9rios ESG ainda \u00e9 t\u00edmida, bem atr\u00e1s do padr\u00e3o internacional e apresentando bastante espa\u00e7o para evolu\u00e7\u00e3o. Os alocadores, no geral, defendem aumentar a exposi\u00e7\u00e3o nestes ativos, sendo o interesse dos clientes um dos elos faltantes para essa concretiza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Do lado dos fundos de investimento, h\u00e1 amplo espa\u00e7o para a ind\u00fastria se desenvolver. J\u00e1 existem muitos fundos ativos no Brasil, mas a maior parte do capital investido ainda est\u00e1 bastante concentrado nas maiores gestoras. Por exemplo, dos investimentos totais em fundos de a\u00e7\u00f5es e multimercado independentes, de 60 a 70% se concentram nas 10 maiores gestoras atuantes nessas classes de ativos. Apesar do motivo da concentra\u00e7\u00e3o n\u00e3o ter sido identificado com clareza, os alocadores entrevistados relatam a falta de profissionaliza\u00e7\u00e3o de diversas gestoras menores, que se torna aparente durante seus processos de due diligence, bem como o anseio por mais op\u00e7\u00f5es de fundos de alta qualidade, tanto nas classes de ativos tradicionais quanto em novas estrat\u00e9gias de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>Muito da trajet\u00f3ria e do ritmo de transforma\u00e7\u00e3o do setor de investimentos brasileiro depender\u00e1 das demandas dos pr\u00f3prios investidores, que tradicionalmente concentram seu capital em classes de ativos mais conservadoras e hoje tamb\u00e9m est\u00e3o passando por um processo de amadurecimento, aprendendo a lidar com classes de ativos sofisticadas e depurando suas estrat\u00e9gias de investimento.<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Introdu\u00e7\u00e3o O \u00c1rtica se juntou ao Insper na elabora\u00e7\u00e3o do presente artigo com o objetivo de explorar um tema in\u00e9dito no Brasil: as principais pr\u00e1ticas adotadas por profissionais de empresas e institui\u00e7\u00f5es respons\u00e1veis pela gest\u00e3o de recursos de terceiros nas decis\u00f5es relacionadas \u00e0 aloca\u00e7\u00e3o de capital entre as diversas classes de ativos dispon\u00edveis e \u00e0 [&hellip;]<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"parent":0,"menu_order":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","template":"wp-custom-template-wp-custom-template-index-estudo","meta":{"footnotes":""},"class_list":["post-8437","page","type-page","status-publish","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/pages\/8437","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/pages"}],"about":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/page"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8437"}],"version-history":[{"count":11,"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/pages\/8437\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8660,"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/pages\/8437\/revisions\/8660"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8437"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}