{"id":4845,"date":"2022-10-31T15:36:47","date_gmt":"2022-10-31T18:36:47","guid":{"rendered":"https:\/\/artica.capital\/clairfield-estudos\/empresas-investidas-por-fundos-de-private-equity\/"},"modified":"2026-07-09T17:36:54","modified_gmt":"2026-07-09T20:36:54","slug":"empresas-investidas-por-fundos-de-private-equity","status":"publish","type":"estudos","link":"https:\/\/artica.capital\/en\/clairfield-estudos\/empresas-investidas-por-fundos-de-private-equity\/","title":{"rendered":"Companies invested in by Private Equity funds"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group artica-content-spaces-x has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\"><\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-columns artica-content-spaces artica-card-container is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column artica-side-content is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:365px\">\n<div class=\"wp-block-group artica-carta-toc has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-09e94731 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"margin-bottom:0;padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<nav class=\"wp-block-pycblocks-table-of-contents-pyc artica-toc artica-carta-toc has-rocha-color has-text-color has-link-color wp-elements-a2a861da7e561c0371d6c6a09fca2ccd\"><ol><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Pref\u00e1cio<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Executive Summary<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Caracteriza\u00e7\u00e3o da Amostra<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Exame Detalhado das Etapas do Investimento<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Entrada<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Per\u00edodo de investimento<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Sa\u00edda<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Conclusion<\/span><\/li><\/ol><\/nav>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n\n<div style=\"font-size:12px; padding-right:40px;padding-left:40px;\" class=\"wp-block-pycblocks-read-time-pyc\">\n      22&nbsp; min de leitura<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:70px\"><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column artica-carta-text is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h2 class=\"wp-block-heading has-noite-color has-text-color has-link-color wp-elements-4722dd8b7e033253e51c25e2636500b1\">Pref\u00e1cio<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"has-rocha-color has-text-color has-link-color wp-elements-7ae5b6dc6cebf3bfcd0ba855c860c016\">O n\u00famero de empresas que recebem aporte de fundos de private equity (PE) est\u00e1 crescendo no Brasil. Normalmente, os fundos s\u00e3o investidores ativos, ou seja, al\u00e9m de recursos financeiros, auxiliam a empresa a implementar a sua tese de cria\u00e7\u00e3o de valor por meio de participa\u00e7\u00e3o em conselho, melhoria dos processos, profissionaliza\u00e7\u00e3o, governan\u00e7a, entre outros.<\/p>\n\n\n\n<p>Os fundos s\u00e3o s\u00f3cios tempor\u00e1rios e t\u00eam vida finita. Ap\u00f3s alguns anos na sociedade, participando das decis\u00f5es estrat\u00e9gicas e influenciando a gest\u00e3o, os fundos precisam vender sua participa\u00e7\u00e3o e devolver o capital para seus investidores.<\/p>\n\n\n\n<p>Embora o modelo de investimento de PE tenha potencial para criar bastante valor para as empresas brasileiras, ainda n\u00e3o \u00e9 bem compreendido por muitas. Talvez, em fun\u00e7\u00e3o disso, a rela\u00e7\u00e3o entre gestores de fundos de PE e empres\u00e1rios nem sempre seja um \u201cmar de rosas\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>Tendo como pano de fundo esse contexto, o \u00c1rtica entrevistou 46 empres\u00e1rios que foram s\u00f3cios de fundos de private equity e, juntamente com o Centro de Finan\u00e7as e a C\u00e1tedra Endeavor do Insper, analisou as informa\u00e7\u00f5es e as compilou no presente estudo.<\/p>\n\n\n\n<p>O objetivo desse documento \u00e9 compartilhar as v\u00e1rias experi\u00eancias, procurando identificar os fatores cr\u00edticos de sucesso ou fracasso na conviv\u00eancia entre empres\u00e1rio e fundo.<\/p>\n\n\n\n<p>Com isso, espera-se fornecer um guia para auxiliar empres\u00e1rios no ajuste de suas expectativas sobre a contribui\u00e7\u00e3o dos fundos de PE, selecionando e melhor preparando-os para a conviv\u00eancia com o novo s\u00f3cio. Tamb\u00e9m se espera contribuir para o desenvolvimento desta ind\u00fastria no Brasil e, consequentemente, aumentar a probabilidade e magnitude de cria\u00e7\u00e3o de valor desta rela\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Executive Summary<\/h2>\n\n\n\n<p>Com exce\u00e7\u00e3o de um entrevistado, todos recomendaram o investimento de private equity para outros empres\u00e1rios. Na maior parte das vezes, com algumas ressalvas. As principais foram:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Necessidade de encontrar um perfil de fundo adequado;<\/li>\n\n\n\n<li>Que o empres\u00e1rio tenha ambi\u00e7\u00e3o para crescer;<\/li>\n\n\n\n<li>Que a empresa esteja preparada para um fundo; e<\/li>\n\n\n\n<li>Que a entrada do fundo seja bem negociada.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>83% dos entrevistados consideraram que a tese de cria\u00e7\u00e3o de valor foi total ou parcialmente satisfeita. As principais causas citadas para explicar a n\u00e3o realiza\u00e7\u00e3o da tese, ou a sua realiza\u00e7\u00e3o parcial, foram problemas de implementa\u00e7\u00e3o decorrentes da maneira de agir do fundo e\/ou piora das condi\u00e7\u00f5es de mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>Em geral, os empres\u00e1rios adotaram procedimentos considerados padr\u00f5es para selecionar um fundo de private equity: conversar com v\u00e1rios fundos, contratar advogados experientes e assessores financeiros, e negociar as cl\u00e1usulas usuais desse tipo de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>Ainda assim, houve um n\u00famero consider\u00e1vel de empres\u00e1rios que n\u00e3o fez um processo estruturado de sele\u00e7\u00e3o do fundo1 e, t\u00e3o pouco, uma dilig\u00eancia sobre quem seria seu novo s\u00f3cio (por exemplo, menos da metade dos entrevistados conversou com outras empresas investidas pelo fundo antes de fechar neg\u00f3cio). Durante a negocia\u00e7\u00e3o de entrada do fundo, foram poucos os casos em que a tese de cria\u00e7\u00e3o de valor foi constru\u00edda em conjunto pela empresa e pelo investidor.<\/p>\n\n\n\n<p>Embora mais de 2\/3 dos entrevistados tenham julgado que a rela\u00e7\u00e3o com o fundo foi boa, a maior parte relatou a ocorr\u00eancia de conflitos. Sendo assim, o empres\u00e1rio que deseja ter um fundo de investimento como s\u00f3cio deve estar preparado para discord\u00e2ncias e debates, os quais nem sempre t\u00eam consequ\u00eancias ruins. De fato, v\u00e1rios entrevistados apontaram que conflitos resultaram no seu amadurecimento profissional, bem como numa melhor tomada de decis\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>As principais diverg\u00eancias narradas dizem respeito \u00e0: (i) vis\u00e3o do neg\u00f3cio; (ii) desalinhamento quanto ao momento e forma de sa\u00edda do fundo; (iii) troca de equipe do fundo; (iv) interfer\u00eancia na gest\u00e3o; (v) diverg\u00eancia entre co-investidores. Dessas experi\u00eancias, os entrevistados aprenderam que franqueza e transpar\u00eancia na rela\u00e7\u00e3o com o fundo s\u00e3o fundamentais, e que \u00e9 preciso ter em mente que o lado da empresa deve sempre prevalecer em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s agendas individuais de cada s\u00f3cio.<\/p>\n\n\n\n<p>A maior parte dos empres\u00e1rios entrevistados julgou que os conselheiros indicados pelo fundo n\u00e3o detinham conhecimento espec\u00edfico do neg\u00f3cio, mas, contribu\u00edram, parcialmente, para a implementa\u00e7\u00e3o da tese de investimento. A indica\u00e7\u00e3o de executivos tamb\u00e9m contribuiu, sendo a posi\u00e7\u00e3o mais frequentemente indicada a de CFO.<\/p>\n\n\n\n<p>As grandes contribui\u00e7\u00f5es que os fundos trouxeram, segundo os empres\u00e1rios, foram:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Profissionaliza\u00e7\u00e3o da gest\u00e3o e do processo;<\/li>\n\n\n\n<li>Estrutura\u00e7\u00e3o da governan\u00e7a; e<\/li>\n\n\n\n<li>Atra\u00e7\u00e3o de talentos.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>A frustra\u00e7\u00e3o mais recorrente foi o sentimento de que o fundo n\u00e3o detinha conhecimento suficiente para interferir na gest\u00e3o do neg\u00f3cio. Curiosamente, alguns empres\u00e1rios reclamaram da pouca proximidade dos fundos com a gest\u00e3o da empresa. Isso indica que a sele\u00e7\u00e3o criteriosa do fundo, com especial aten\u00e7\u00e3o ao seu perfil de atua\u00e7\u00e3o, e o alinhamento, no acordo de acionistas, de como ele ir\u00e1 contribuir para a empresa s\u00e3o fundamentais para o bom funcionamento da parceria.<\/p>\n\n\n\n<p>A maior parte dos entrevistados opinou que a sa\u00edda ocorreu num bom momento para eles e para o fundo. Relataram que \u00e9 importante que o empres\u00e1rio esteja preparado para a sa\u00edda, seja a sua ou a do fundo, e que participe ativamente desse momento.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Caracteriza\u00e7\u00e3o da Amostra<\/h2>\n\n\n\n<p>Foram realizadas 46 entrevistas com empres\u00e1rios que receberam fundos de private equity e que tiveram a rela\u00e7\u00e3o encerrada \u2013 seja com a venda da participa\u00e7\u00e3o do fundo, com a venda da participa\u00e7\u00e3o desses empres\u00e1rios ou por meio de um IPO.<\/p>\n\n\n\n<p>A amostra resultante representa cerca de 220 anos de experi\u00eancia consolidada de relacionamentos e um montante total de ao menos R$6,4 bilh\u00f5es2 em investimentos (em valores nominais).<\/p>\n\n\n\n<p>Como indicado nas Figuras 1 a 5, a amostra \u00e9 heterog\u00eanea, representativa das diversas alternativas de escolha de fundos de private equity para empresas brasileiras, e com diferentes modelos de relacionamento em termos de prazo e v\u00ednculo do empres\u00e1rio com a empresa ap\u00f3s a sa\u00edda do fundo.<\/p>\n\n\n\n<p>As 46 empresas entrevistadas receberam capital de 42 diferentes gestoras de fundo de private equity, sendo que mais da metade das gestoras participou de apenas uma transa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"567\" height=\"447\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8506\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image.png 567w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-300x237.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-15x12.png 15w\" sizes=\"auto, (max-width: 567px) 100vw, 567px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Como ilustram as Figuras 2 e 3, tamb\u00e9m h\u00e1 equil\u00edbrio entre investimento minorit\u00e1rio e controle. As empresas pertencem a diversos setores industriais, embora observe-se uma maior concentra\u00e7\u00e3o das empresas em TI (24%) e varejo (22%).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"712\" height=\"299\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-1.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8507\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-1.png 712w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-1-300x126.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-1-18x8.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 712px) 100vw, 712px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"893\" height=\"347\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-2.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8508\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-2.png 893w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-2-300x117.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-2-768x298.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-2-18x7.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 893px) 100vw, 893px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>O per\u00edodo m\u00e9dio de perman\u00eancia dos fundos nas empresas foi de cinco anos, sendo que, em 50% dos casos, o fundo ficou entre quatro e cinco anos na empresa.<\/p>\n\n\n\n<p>Houve casos em que a perman\u00eancia do fundo foi muito curta (em 6% das observa\u00e7\u00f5es, o fundo ficou dois anos ou menos) e muito longa (em 8% dos casos o fundo ficou nove anos ou mais).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"975\" height=\"475\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-3.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8509\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-3.png 975w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-3-300x146.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-3-768x374.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-3-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 975px) 100vw, 975px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Dos entrevistados, quase metade (46%) n\u00e3o permanece como acionista da empresa. Dos 21 empres\u00e1rios que deixaram de ser acionistas, apenas 10% ainda permaneceram como gestores ou conselheiros.<\/p>\n\n\n\n<p>Como ilustra a Figura 5, a amostra contempla investimentos realizados entre 1997 e 2012, sendo que, em 93% deles, a entrada dos fundos ocorreu a partir de 2004. Por investimento realizado, entende-se casos em que j\u00e1 houve a sa\u00edda do empres\u00e1rio ou do fundo da empresa.<\/p>\n\n\n\n<p>As sa\u00eddas ocorreram a partir de 2005, e mais da metade (59%) aconteceu nos \u00faltimos quatro anos. Isso significa que a experi\u00eancia do relacionamento com os fundos ainda est\u00e1 razoavelmente recente.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"971\" height=\"358\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-4.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8510\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-4.png 971w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-4-300x111.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-4-768x283.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-4-18x7.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 971px) 100vw, 971px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>No Geral, Como a Parceira \u00e9 Avaliada?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Em 83% dos casos, os empres\u00e1rios entrevistados consideraram que a tese de investimento foi total ou parcialmente realizada. As principais causas citadas para explicar a n\u00e3o realiza\u00e7\u00e3o da tese, ou sua realiza\u00e7\u00e3o parcial, foram problemas de implementa\u00e7\u00e3o decorrentes da maneira de agir do fundo e\/ou piora das condi\u00e7\u00f5es de mercado.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"512\" height=\"448\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-5.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8511\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-5.png 512w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-5-300x263.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-5-14x12.png 14w\" sizes=\"auto, (max-width: 512px) 100vw, 512px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"862\" height=\"416\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-6.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8512\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-6.png 862w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-6-300x145.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-6-768x371.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-6-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 862px) 100vw, 862px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Quando questionados se recomendariam o investimento de PE para outros empres\u00e1rios, a resposta positiva foi quase un\u00e2nime: apenas um entrevistado n\u00e3o recomendaria. Todavia, 57% dos entrevistados indicaram alguma ressalva, destacando que a decis\u00e3o de prosseguir ou n\u00e3o com a transa\u00e7\u00e3o depende do perfil do fundo selecionado, das ambi\u00e7\u00f5es do empres\u00e1rio e das condi\u00e7\u00f5es da empresa, bem como aspectos de negocia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"940\" height=\"641\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-7.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8513\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-7.png 940w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-7-300x205.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-7-768x524.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-7-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 940px) 100vw, 940px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Os entrevistados tamb\u00e9m atribu\u00edram notas para tr\u00eas dimens\u00f5es distintas: o comprometimento do fundo com o investimento, seu relacionamento com o fundo e sua percep\u00e7\u00e3o sobre a contribui\u00e7\u00e3o do fundo para o aumento de valor da empresa.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"995\" height=\"629\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-8.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8514\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-8.png 995w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-8-300x190.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-8-768x485.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-8-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 995px) 100vw, 995px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Exame Detalhado das Etapas do Investimento<\/h2>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Entrada<\/h2>\n\n\n\n<p>A fase de entrada compreende a decis\u00e3o de trazer um fundo como s\u00f3cio, os processos de sele\u00e7\u00e3o do fundo, avalia\u00e7\u00e3o da empresa e a negocia\u00e7\u00e3o da venda de participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria propriamente dita.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Motiva\u00e7\u00e3o para conversa com um fundo e tese de investimento<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Foram diversas as motiva\u00e7\u00f5es que levaram os entrevistados a se engajar em conversas com fundos de investimento: a necessidade de capital para crescimento, de estruturar ou melhorar a governan\u00e7a, profissionalizar a gest\u00e3o e at\u00e9 a necessidade de um parceiro com alguma experi\u00eancia espec\u00edfica, como condu\u00e7\u00e3o de um processo de IPO. Houve ainda casos em que o empres\u00e1rio n\u00e3o cogitava essa alternativa de investimento at\u00e9 ser abordado por um fundo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"973\" height=\"541\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-9.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8515\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-9.png 973w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-9-300x167.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-9-768x427.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-9-18x10.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 973px) 100vw, 973px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Constatou-se que essas necessidades s\u00e3o geralmente incorporadas \u00e0 tese de investimento apresentada ao fundo.<\/p>\n\n\n\n<p>Em 87% da amostra, a tese de investimento correspondia totalmente \u00e0s necessidades da empresa, sendo, na maior parte dos casos, suporte financeiro para crescimento \u2013 seja org\u00e2nico, por aquisi\u00e7\u00e3o e\/ou consolida\u00e7\u00e3o setorial.<\/p>\n\n\n\n<p>Verificou-se ainda que a participa\u00e7\u00e3o do fundo na elabora\u00e7\u00e3o da tese \u00e9 pouco comum: em apenas 28% dos casos, o entrevistado declarou que a tese foi elaborada conjuntamente (empresa e fundo).<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Processo de sele\u00e7\u00e3o do fundo<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>A maior parte dos entrevistados adotou procedimentos recomend\u00e1veis para selecionar e negociar com os fundos: 74% dos empres\u00e1rios questionados conversaram com mais de um fundo; 76% contrataram advogados com experi\u00eancia relevante em Fus\u00f5es &amp; Aquisi\u00e7\u00f5es; e 72% contrataram assessores financeiros, em sua maioria, boutiques e bancos de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>Ainda assim, um n\u00famero significativo n\u00e3o fez um processo estruturado para selecionar um fundo de private equity. Por processo estruturado, entendemos uma busca ativa e sistem\u00e1tica do empres\u00e1rio pelo futuro s\u00f3cio, procurando compreender, por exemplo, o perfil de investidor que melhor se adequa \u00e0 firma (e.g., minorit\u00e1rio ou controle), que tipo de contribui\u00e7\u00e3o por parte do fundo \u00e9 necess\u00e1ria para a implementa\u00e7\u00e3o da tese de investimento e quais s\u00e3o os fundos no mercado com perfil e experi\u00eancia adequados para isso. Inclui-se nesse processo avaliar, at\u00e9 mesmo, se h\u00e1 empatia entre o empres\u00e1rio e os gestores do fundo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"868\" height=\"475\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-10.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8516\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-10.png 868w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-10-300x164.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-10-768x420.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-10-18x10.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 868px) 100vw, 868px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Como ilustra a Figura 11, a maioria dos empres\u00e1rios que fizeram um processo estruturado recebeu proposta de mais de um fundo (75%). Por outro lado, dentre os que n\u00e3o conduziram um processo estruturado, apenas 25% receberam mais de uma proposta. Isso indica que a busca ativa e sistem\u00e1tica de um fundo pelo empres\u00e1rio pode desempenhar um papel relevante no n\u00famero de propostas recebidas e, consequentemente, na obten\u00e7\u00e3o de propostas mais atrativas.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, apenas uma minoria dos entrevistados aparenta ter feito uma due diligence mais profunda sobre o futuro s\u00f3cio, incluindo a trajet\u00f3ria dos gestores do fundo, objetivos e empresas j\u00e1 investidas. A consulta a outras empresas investidas pelo fundo ainda n\u00e3o \u00e9 uma pr\u00e1tica muito adotada: menos da metade do grupo (39%) a realizou.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"928\" height=\"474\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-11.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8517\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-11.png 928w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-11-300x153.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-11-768x392.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-11-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 928px) 100vw, 928px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Como visto na Figura 12, 77% dos empres\u00e1rios que consultaram empresas investidas pelos fundos n\u00e3o optaram pelo maior valuation, contra apenas 20% daqueles que n\u00e3o tiveram acesso a outras empresas investidas. \u00c9 um forte ind\u00edcio de que quando se busca informa\u00e7\u00f5es com empres\u00e1rios que j\u00e1 passaram por investimentos de fundos, o valuation deixa de ser o fator determinante na escolha.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Processo de avalia\u00e7\u00e3o da empresa: valuation e dilig\u00eancia<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>As avalia\u00e7\u00f5es das empresas foram feitas com base em m\u00e9todos tradicionais em finan\u00e7as (\u201cm\u00e9todos de valuation\u201d), sendo, na maior parte dos casos, empregado o m\u00e9todo do fluxo de caixa descontado (\u201cDiscounted Cash Flow\u201d) e avalia\u00e7\u00e3o por m\u00faltiplos (utiliza\u00e7\u00e3o de m\u00faltiplos de mercado aplicados a uma m\u00e9trica da empresa, como receita ou lucro operacional antes de deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o).<\/p>\n\n\n\n<p>O valor final a ser pago pelo fundo \u00e9 obtido a partir da combina\u00e7\u00e3o da avalia\u00e7\u00e3o financeira e dilig\u00eancia (due diligence), etapa em que s\u00e3o identificados ajustes de pre\u00e7o e potenciais conting\u00eancias, por vezes, com a contrata\u00e7\u00e3o de auditores e contadores. Em neg\u00f3cios complexos ou pouco usuais, alguns fundos tamb\u00e9m utilizam a dilig\u00eancia para validar aspectos operacionais e t\u00e9cnicos.<\/p>\n\n\n\n<p>Embora n\u00e3o seja obrigat\u00f3ria, a extensa maioria dos entrevistados passou por uma dilig\u00eancia do fundo. Entre eles, 71% declaram estar totalmente preparados para o processo de due diligence feito pelo fundo, 9%, parcialmente preparados, e 20%, despreparados. Entre os motivos recorrentemente mencionados para o despreparo, se destacam a aus\u00eancia de uma contabilidade organizada e a baixa sofistica\u00e7\u00e3o da equipe administrativa.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Negocia\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Durante a negocia\u00e7\u00e3o, s\u00e3o definidos n\u00e3o s\u00f3 o pre\u00e7o, como tamb\u00e9m aspectos importantes de governan\u00e7a. As cl\u00e1usulas solicitadas pelo fundo durante a negocia\u00e7\u00e3o s\u00e3o as comumente exigidas pela ind\u00fastria de private equity, sendo as principais tag along, direito de indicar a gest\u00e3o, direito de veto e drag along, como indica a Figura 13:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"812\" height=\"545\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-12.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8518\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-12.png 812w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-12-300x201.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-12-768x515.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-12-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 812px) 100vw, 812px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Outros direitos citados s\u00e3o:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Antidilui\u00e7\u00e3o;<\/li>\n\n\n\n<li>Cl\u00e1usula Texas Shoot Out;<\/li>\n\n\n\n<li>Drag somente no segundo aporte;<\/li>\n\n\n\n<li>Escolha de auditoria;<\/li>\n\n\n\n<li>Mecanismo de desempate em vota\u00e7\u00f5es do Conselho;<\/li>\n\n\n\n<li>Non compete;<\/li>\n\n\n\n<li>Restri\u00e7\u00f5es a transa\u00e7\u00f5es com partes relacionadas;<\/li>\n\n\n\n<li>Call option;<\/li>\n\n\n\n<li>Prerrogativa de indicar os bancos em caso de IPO;<\/li>\n\n\n\n<li>Indica\u00e7\u00e3o da presid\u00eancia do Conselho;<\/li>\n\n\n\n<li>Rentabilidade m\u00ednima sujeita a ajuste de participa\u00e7\u00e3o;<\/li>\n\n\n\n<li>Stay on.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Em 28% das transa\u00e7\u00f5es, o tempo de negocia\u00e7\u00e3o foi superior a 12 meses. Contraintuitivamente, s\u00e3o nas negocia\u00e7\u00f5es mais demoradas que se encontram as piores percep\u00e7\u00f5es da parceria:<\/p>\n\n\n\n<p>Algumas hip\u00f3teses que precisariam ser testadas seriam: a empresa n\u00e3o estar preparada para o investimento, indecis\u00e3o para fechar neg\u00f3cio ou at\u00e9 mesmo o desgaste entre s\u00f3cios durante o processo negocial.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"950\" height=\"241\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-13.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8519\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-13.png 950w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-13-300x76.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-13-768x195.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-13-18x5.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 950px) 100vw, 950px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00f5es aprendidas: Entrada<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Das li\u00e7\u00f5es aprendidas na fase de sele\u00e7\u00e3o e negocia\u00e7\u00e3o, os entrevistados destacam que, para trazer um fundo de private equity, \u00e9 necess\u00e1rio ter um bom motivo, al\u00e9m da necessidade de recursos financeiros per se.<\/p>\n\n\n\n<p>A escolha do parceiro \u00e9 fundamental, por isso, \u00e9 aconselh\u00e1vel conversar com v\u00e1rios fundos, fazer uma boa dilig\u00eancia antes de tomar a decis\u00e3o e garantir o alinhamento desde o princ\u00edpio, pois a rela\u00e7\u00e3o ser\u00e1 longa. N\u00e3o se deve ter pressa em fechar o neg\u00f3cio, mas, se as negocia\u00e7\u00f5es come\u00e7arem a se arrastar demais, vale uma reflex\u00e3o se a transa\u00e7\u00e3o ainda faz sentido. Uma boa assessoria e um advogado experiente s\u00e3o fundamentais para proteger o empres\u00e1rio e evitar o desgaste da rela\u00e7\u00e3o entre os futuros s\u00f3cios.<\/p>\n\n\n\n<p>Abaixo cont\u00e9m maiores detalhes das li\u00e7\u00f5es aprendidas:<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Momento e Motiva\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Tenha um bom motivo para trazer um fundo e se mantenha fiel aos seus ideais.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cTer mais dinheiro em caixa para acelerar crescimento n\u00e3o \u00e9 um motivo suficiente para se trazer um fundo.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cEu sinto que h\u00e1 uma inquietude de como conciliar necessidade de capital e integridade da companhia. A minha recomenda\u00e7\u00e3o \u00e9 que os empreendedores n\u00e3o pratiquem o autoengano, que eles n\u00e3o deletem o resto em prol da necessidade financeira.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Tenha a certeza de que \u00e9 um bom momento para trazer um fundo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cRecomendo esperar o m\u00e1ximo que puder para fazer neg\u00f3cio com o fundo. Foi o dinheiro mais caro que j\u00e1 peguei na minha vida&#8221;. <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cVejo muita gente vendendo muito no in\u00edcio e perdendo o upside que poderia ganhar esperando a empresa crescer.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Garanta o alinhamento dos objetivos com os s\u00f3cios atuais da empresa.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento:<\/strong> \u201cDeve haver alinhamento dos s\u00f3cios fundadores que est\u00e3o no neg\u00f3cio sobre o que eles desejam. Se os s\u00f3cios n\u00e3o estiverem alinhados, problemas podem ser criados. Se n\u00e3o houver alinhamento, voc\u00ea tem que comprar ou negociar a sa\u00edda dos desalinhados da empresa.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Escolha e Motiva\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Fa\u00e7a um processo competitivo e estruturado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cSe puder, fa\u00e7a um processo competitivo e estruturado. Tenha clareza do que voc\u00ea quer do fundo e deixe sua empresa organizada.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Fa\u00e7a uma dilig\u00eancia no fundo antes de tomar a decis\u00e3o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cRecomendo que observem a hist\u00f3ria do fundo e a longevidade da trajet\u00f3ria dos seus executivos.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cFa\u00e7a uma dilig\u00eancia completa de quem vai entrar na sua empresa (pesquise sobre a gestora e gestores dela), e entenda a din\u00e2mica entre gestores e cotistas.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cEu deveria ter procurado empresas investidas.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Garanta o seu alinhamento com o fundo desde o princ\u00edpio.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201c\u00c9 fundamental o alinhamento desde o in\u00edcio com seus assessores e com o fundo.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cA coisa mais importante para n\u00f3s foi trazer a pessoa correta para a fun\u00e7\u00e3o correta e o fundo correto para o objetivo correto. Fa\u00e7a um planejamento de como deve ser o relacionamento: na escolha do fundo, verifique se ele sabe a sua \u00e1rea e se \u00e9 sin\u00e9rgico com voc\u00ea, e se sabe fazer o que voc\u00ea pretende fazer.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Postura na Negocia\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: A pressa em fechar o neg\u00f3cio pode prejudic\u00e1-lo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cPrimeiro, tem que ser feito com planejamento mais de longo prazo, de forma antecipada e sem pressa. A pressa de tomar a decis\u00e3o e botar recurso para dentro resolve um problema de curto prazo, mas cria outro de longo prazo.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Se for ficar na gest\u00e3o, n\u00e3o adote uma postura agressiva.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cAprendemos que a pior coisa \u00e9 o empreendedor ficar negociando. \u00c9 bom voc\u00ea n\u00e3o se desgastar para n\u00e3o prejudicar a rela\u00e7\u00e3o futura de sociedade com o fundo.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: N\u00e3o foque apenas no pre\u00e7o: governan\u00e7a \u00e9 igualmente importante.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cEu acho que a gente deu peso mais ao valuation do que \u00e0 governan\u00e7a. Est\u00e1vamos focados muito em pre\u00e7o e deixamos passar pontos que poderiam ter travado nosso plano de crescimento.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Formalize tudo o que for combinado com o fundo por escrito.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento:<\/strong> \u201cEscreva tudo o que foi combinado. No futuro, o fundo vai se apegar ao que est\u00e1 no papel para cobrar e fazer valer sua posi\u00e7\u00e3o. Isto \u00e9 ainda pior quando se troca o gestor no meio do investimento e n\u00e3o existe hist\u00f3rico do que foi combinado.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cDeveria ter registrado por escrito tudo o que foi combinado.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Assessoria<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Gerencie o alinhamento dos assessores financeiros e legais com seus objetivos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento:<\/strong> \u201cDesconfie de advogado\/assessor que esteja querendo empurrar a transa\u00e7\u00e3o \u00e0s custas de um preju\u00edzo ou desvantagem para voc\u00ea.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cO banco que \u00e9 advisor n\u00e3o pode ser seu investidor porque h\u00e1 conflito de interesses.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Busque bons assessores.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cEu senti que fui mal assessorado, mas, quando voc\u00ea quer fechar o neg\u00f3cio, deixa isso um pouco de lado e acaba fragilizado.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cN\u00e3o economize em assessoria legal. A contraparte que investiu em um advogado com experi\u00eancia em M&amp;A e interesse na transa\u00e7\u00e3o foi a que saiu da negocia\u00e7\u00e3o mais vitoriosa.\u201d<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Per\u00edodo de investimento<\/h2>\n\n\n\n<p>A fase de relacionamento com o fundo, por sua vez, compreende o per\u00edodo de conviv\u00eancia entre fundo e empres\u00e1rio, incluindo aspectos de conselho e gest\u00e3o, bem como contribui\u00e7\u00f5es e conflitos vivenciados.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Desalinhamentos entre fundos e empres\u00e1rios<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>A maior parte dos entrevistados (74%) julgou que o relacionamento durante o per\u00edodo de investimento foi bom, embora uma parte significativa desse grupo tenha relatado conflitos e desalinhamentos ao longo da conviv\u00eancia. Mesmo que a rela\u00e7\u00e3o seja boa, sempre h\u00e1 momentos de tens\u00e3o, que demandam di\u00e1logo e negocia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>A causa de conflitos mais citada foi a diverg\u00eancia de vis\u00f5es em algum momento, mencionada por 66% dos 32 empres\u00e1rios que passaram por algum tipo de desalinhamento. Tamb\u00e9m foram recorrentes desalinhamentos na sa\u00edda, que incluem diverg\u00eancias quanto \u00e0 forma de sa\u00edda e momento ideal, quest\u00e3o mencionada por 31% dos empres\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n<p>A troca de equipe do fundo foi a terceira causa de conflito mais mencionada, tendo sido vivenciada por 19% dos empres\u00e1rios. Esta troca inclui tanto a sa\u00edda de gestores com quem negociaram o investimento, quanto de pessoas em cargos mais juniores, que faziam o acompanhamento operacional-financeiro do investimento. A Figura 14 detalha as fontes de conflito e desalinhamentos identificadas.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"909\" height=\"598\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-14.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8520\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-14.png 909w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-14-300x197.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-14-768x505.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-14-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 909px) 100vw, 909px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Pode-se observar, ainda, que os entrevistados que tiveram fundos minorit\u00e1rios como s\u00f3cios apresentaram um grau maior de satisfa\u00e7\u00e3o com o relacionamento em compara\u00e7\u00e3o \u00e0queles que tiveram uma estrutura de co-controle e de fundo controlador.<\/p>\n\n\n\n<p>87% dos empres\u00e1rios que se associaram a fundos minorit\u00e1rios julgaram como bom ou \u00f3timo o relacionamento com o fundo, contra 75% dos que adotaram o modelo de co-controle, e 58% daqueles em que o controle da empresa ficou com o fundo.<\/p>\n\n\n\n<p>Uma hip\u00f3tese a ser verificada \u00e9 que a insatisfa\u00e7\u00e3o seja reflexo da perda da voz final na tomada de decis\u00f5es na companhia, bem como da dificuldade dos empres\u00e1rios em compartilhar um poder gerencial que antes lhes era exclusivo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"998\" height=\"431\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-15.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8521\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-15.png 998w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-15-300x130.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-15-768x332.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-15-18x8.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 998px) 100vw, 998px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Conselheiros e executivos indicados pelo fundo<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Os fundos de PE monitoram as empresas investidas por meio do Conselho de Administra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>A maior parte dos empres\u00e1rios ouvidos, que conviveu com conselheiros indicados pelo fundo (63%), considerou que eles n\u00e3o tinham conhecimento do neg\u00f3cio.<\/p>\n\n\n\n<p>Mesmo assim, uma porcentagem muito pr\u00f3xima de entrevistados (72%) acredita que os conselheiros contribu\u00edram, pelo menos em parte, para a realiza\u00e7\u00e3o da tese de investimento.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"772\" height=\"518\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-16.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8522\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-16.png 772w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-16-300x201.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-16-768x515.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-16-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 772px) 100vw, 772px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Em mais da metade da amostra (52%), o fundo indicou executivos para a empresa investida. Quando isso ocorreu, a posi\u00e7\u00e3o mais comumente assumida foi a de CFO (18 dos 46 casos analisados), sendo que, em 12 empresas, foi a \u00fanica posi\u00e7\u00e3o recomendada. A segunda posi\u00e7\u00e3o mais indicada foi a de CEO, em nove empresas da amostra. Em seis casos, houve troca de toda a diretoria ou de mais de tr\u00eas diretores.<\/p>\n\n\n\n<p>Considerando apenas empresas em que o fundo indicou executivos, em 63% dos casos, o empres\u00e1rio considerou que os gestores indicados contribu\u00edram, pelo menos parcialmente, para a realiza\u00e7\u00e3o da tese de investimento.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"701\" height=\"528\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-17.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8523\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-17.png 701w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-17-300x226.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-17-16x12.png 16w\" sizes=\"auto, (max-width: 701px) 100vw, 701px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Contribui\u00e7\u00f5es e expectativas frustradas<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Do total de entrevistados, 67,5% reconhecem que os fundos trouxeram outras contribui\u00e7\u00f5es al\u00e9m do capital. Entretanto, o grupo que considera que os fundos n\u00e3o trouxeram nada al\u00e9m de capital n\u00e3o relataram frustra\u00e7\u00e3o. Alguns realmente desejavam s\u00f3cios financeiros mais passivos, pois julgavam j\u00e1 estarem estruturados para executar a tese de investimento. H\u00e1 tamb\u00e9m empres\u00e1rios descontentes com a rela\u00e7\u00e3o por entenderem que o fundo foi excessivo na sua interfer\u00eancia na gest\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>As principais contribui\u00e7\u00f5es citadas foram a profissionaliza\u00e7\u00e3o da gest\u00e3o e dos processos, e a melhoria dos padr\u00f5es de governan\u00e7a, bem como a atra\u00e7\u00e3o de talentos como executivos e conselheiros.<\/p>\n\n\n\n<p>A frustra\u00e7\u00e3o mais recorrente foi o sentimento do empres\u00e1rio de que o fundo n\u00e3o dispunha de conhecimento suficiente sobre o neg\u00f3cio para interferir na gest\u00e3o de modo produtivo.<\/p>\n\n\n\n<p>Constatou-se que algumas expectativas merecem maior aten\u00e7\u00e3o dos fundos por figurarem tanto no rol de principais contribui\u00e7\u00f5es quanto nas principais frustra\u00e7\u00f5es (quando n\u00e3o entregues) com destaque para: vis\u00e3o estrat\u00e9gica, acesso a outras fontes de recurso financeiro, parceria com empresas investidas do fundo, e networking.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"804\" height=\"586\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-18.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8524\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-18.png 804w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-18-300x219.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-18-768x560.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-18-16x12.png 16w\" sizes=\"auto, (max-width: 804px) 100vw, 804px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"801\" height=\"597\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-20.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8526\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-20.png 801w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-20-300x224.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-20-768x572.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-20-16x12.png 16w\" sizes=\"auto, (max-width: 801px) 100vw, 801px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00f5es aprendidas: na conviv\u00eancia com o fundo<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>V\u00e1rios empres\u00e1rios avaliam a import\u00e2ncia de manter uma rela\u00e7\u00e3o franca e aberta, sem medo de se opor ao fundo em decis\u00f5es que sabe que ir\u00e3o destruir valor. Outros entrevistados reconheceram que a rela\u00e7\u00e3o criou oportunidades de crescimento profissional. Uma outra li\u00e7\u00e3o compartilhada foi da relev\u00e2ncia de alinhar expectativas e combinar regras antes da entrada do fundo. Abaixo detalhamos as li\u00e7\u00f5es compartilhadas:<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Governan\u00e7a<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: O reporting para o Conselho deve ser adequado e realista.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cA coisa mais importante quando voc\u00ea sai da gest\u00e3o e ger\u00eancia do conselho \u00e9 criar um reporting adequado. \u00c9 muito f\u00e1cil voc\u00ea passar um ano vendo relat\u00f3rios que n\u00e3o mostram a verdade.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cEra melhor falar uma coisa mais realista e surpreender do que mostrar uma proje\u00e7\u00e3o alta e frustrar.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Quem gerencia o dia a dia \u00e9 a diretoria. O Conselho deve monitorar e interferir apenas se necess\u00e1rio.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cUma coisa que acho que erramos \u00e9 que a diretoria executiva ficou com poucos poderes e, o Conselho de Administra\u00e7\u00e3o, totalmente apoderado. Isso foi muito ruim para a companhia porque n\u00e3o havia uma diretoria que decidia, e sim um conselho que decidia, e o conselho n\u00e3o era composto por pessoas com qualifica\u00e7\u00e3o para operar o dia a dia.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cTamb\u00e9m percebi que o investimento deu certo porque eles eram pr\u00f3ximos da empresa, mas n\u00e3o se intrometiam na opera\u00e7\u00e3o. Cada s\u00f3cio soube fazer o seu papel.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Esteja preparado para poss\u00edveis trocas de equipe do fundo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento:<\/strong> \u201cEu teria negociado cl\u00e1usulas prevendo prote\u00e7\u00f5es em caso de sa\u00edda dos gestores do fundo\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Sempre que poss\u00edvel, documente.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cEu teria documentado melhor as discuss\u00f5es.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Gest\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Mostre para o fundo a import\u00e2ncia da sua vis\u00e3o de neg\u00f3cio.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cDurante o investimento, dever\u00edamos ter sido mais objetivos e menos complacentes com eles. Ficamos um pouco assustados com a entrada deles e n\u00e3o soubemos nos impor e mostrar que n\u00f3s conhec\u00edamos o neg\u00f3cio e eles n\u00e3o.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201c\u00c0s vezes, o fundo fica muito focado no alvo e esquece os riscos que ficam no caminho. Sempre que identificar riscos, fa\u00e7a o contraponto.&#8221;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Trabalhe com o fundo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201c\u00c9 muito importante ter um grau de confian\u00e7a no fundo para trabalharem juntos.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: N\u00e3o deixe que as demandas de informa\u00e7\u00f5es atrapalhem o dia a dia da empresa.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201c\u00c9 importante que a demanda de informa\u00e7\u00f5es pelo fundo entre no fluxo de trabalho da empresa de forma equilibrada.\u201d \u201cSe eu preparasse todos os relat\u00f3rios que eles queriam fazer, a empresa ficaria muito lenta.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Conflitos e Frustra\u00e7\u00f5es<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Saiba que as perspectivas s\u00e3o diferentes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cO produto do empres\u00e1rio \u00e9 o produto da empresa, enquanto o produto do fundo \u00e9 a empresa. \u00c9 importante que o empreendedor perceba isso para evitar decis\u00f5es que beneficiem s\u00f3 a empresa como produto.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cSaiba que a conta do fundo \u00e9 diferente da sua.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Franqueza, transpar\u00eancia e di\u00e1logo s\u00e3o fundamentais.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cRelacione-se abertamente com o fundo. N\u00e3o se beneficie da postura obscura. Mentira e omiss\u00e3o t\u00eam perna curta.\u201d \u201cFale sempre a verdade. Quando o fundo percebe que foi enganado, perde a confian\u00e7a.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Evite o conflito, mas saiba se impor quando necess\u00e1rio.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201c\u00c9 preciso saber jogar um jogo pol\u00edtico. N\u00e3o bater tanto diretamente, buscar evitar o conflito e sempre tentar apaziguar os \u00e2nimos.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cAprendi a evitar trazer o contrato para a mesa e a controlar a empolga\u00e7\u00e3o do fundo com alguns movimentos muito agressivos.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Oportunidades de Aprendizado<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Aproveite as oportunidades de desenvolvimento profissional trazidas pelo fundo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cEu tive a oportunidade, como um cara jovem empreendedor, de me desenvolver como gestor gra\u00e7as ao conv\u00edvio com essa turma.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cO fundo poderia permitir o contato entre empreendedores das investidas compartilharmos experi\u00eancias.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Aproveite a presta\u00e7\u00e3o de contas para amadurecer a gest\u00e3o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cO fundo traz uma s\u00e9rie de demandas por informa\u00e7\u00e3o e questionamentos de estrat\u00e9gia. Isso \u00e9 importante para o amadurecimento da companhia porque for\u00e7a a busca por respostas e melhorias.\u201d<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Sa\u00edda<\/h2>\n\n\n\n<p>A fase de sa\u00edda abrange aspectos como forma de sa\u00edda do fundo ou empres\u00e1rio, percep\u00e7\u00e3o do momento como bom ou ruim, desejo e obten\u00e7\u00e3o de liquidez pelo empres\u00e1rio, dentre outros.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>An\u00e1lise da sa\u00edda do fundo e\/ou empres\u00e1rio<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>A sa\u00edda \u00e9 um fator fundamental para fundos de PE: os empres\u00e1rios devem se preparar para essa fase, uma vez que v\u00e1rios conflitos de interesse e potenciais desalinhamentos podem surgir.<\/p>\n\n\n\n<p>Na amostra analisada, a maior parte das sa\u00eddas (13 empresas) ocorreu por meio da venda para um agente estrat\u00e9gico (outra empresa com neg\u00f3cios concorrentes ou complementares), seguida por venda para o acionista (10 empresas), e venda para outro fundo (8 empresas). Em 87% dos casos, o fundo de PE saiu antes ou ao mesmo tempo que o empres\u00e1rio. Em apenas 13% dos casos, o empreendedor saiu antes que o fundo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"673\" height=\"461\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-21.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8528\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-21.png 673w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-21-300x205.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-21-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 673px) 100vw, 673px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>\u00c9 interessante notar que, mesmo que reconhecidamente uma potencial fonte de conflitos, o momento de sa\u00edda \u00e9 avaliado pela maior parte dos entrevistados como bom para o empres\u00e1rio e para o fundo. Apenas 7% dos entrevistados apontam a sa\u00edda como boa apenas para o fundo.<\/p>\n\n\n\n<p>Em cinco das 46 empresas foram invocadas cl\u00e1usulas de governan\u00e7a, distribu\u00eddas da seguinte forma: dois casos de op\u00e7\u00e3o de venda, um direito de prefer\u00eancia do fundo, um drag along e um tag along.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"638\" height=\"233\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-22.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8529\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-22.png 638w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-22-300x110.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-22-18x7.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 638px) 100vw, 638px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>A maior parte dos empres\u00e1rios desejou ter liquidez quando os fundos sa\u00edram e, em geral, foi bem sucedida na obten\u00e7\u00e3o dessa liquidez.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"672\" height=\"422\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-23.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8530\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-23.png 672w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-23-300x188.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-23-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 672px) 100vw, 672px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Os m\u00e9todos de avalia\u00e7\u00e3o financeiros mais adotados na sa\u00edda foram os mesmos predominantes na entrada: M\u00faltiplos (35%) e Fluxo de Caixa Descontado (14%).<\/p>\n\n\n\n<p>Os empres\u00e1rios recomendam que, aqueles que desejam investimento de PE, estejam preparados para a sa\u00edda do s\u00f3cio, e participem ativamente desse processo. Acima de tudo, os entrevistados observam que \u00e9 importante n\u00e3o perder o foco do neg\u00f3cio durante a negocia\u00e7\u00e3o da sa\u00edda. A seguir sintetizamos as li\u00e7\u00f5es para a fase de sa\u00edda:<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Planning<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Esteja preparado para a sa\u00edda do fundo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento:<\/strong> \u201cSe tivesse antecipado o plano de sa\u00edda, seria melhor para negociar.\u201d \u201cO empreendedor deve se preparar psicologicamente para a sa\u00edda. Alguns, t\u00eam muito apego \u00e0s pessoas e ao neg\u00f3cio. Eu, por exemplo, evitei ir \u00e0 empresa por dois meses ap\u00f3s a transa\u00e7\u00e3o para completar o ciclo de sa\u00edda.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Saiba identificar o melhor momento para a sa\u00edda.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cA gan\u00e2ncia do fundo pode faz\u00ea-lo perder o timing da sa\u00edda. Perdemos excelentes oportunidades de fazer mais dinheiro.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Participe ativamente da sa\u00edda do fundo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cVoc\u00ea tem que monitorar e ajudar a sa\u00edda do fundo. Isso ajuda muito. O problema do fundo \u00e9 tamb\u00e9m um problema dos outros s\u00f3cios, j\u00e1 que eles v\u00e3o ficar casados com os novos s\u00f3cios que vir\u00e3o.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cAcompanhei de perto a sa\u00edda do fundo porque era parte interessada. O fundo foi bem parceiro na sa\u00edda, me informavam sobre o andamento do processo. Por consequ\u00eancia, me dispus a ajud\u00e1los, conversando com potenciais investidores. Foi uma sa\u00edda normal e bem-sucedida. Eu acho que se o neg\u00f3cio no come\u00e7o n\u00e3o der certo, \u00e9 melhor o empres\u00e1rio sair logo, n\u00e3o se desgastar.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Negocia\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Priorize os pontos mais sens\u00edveis para voc\u00ea.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cSaiba priorizar as cl\u00e1usulas que voc\u00ea quer ganhar, escolha as que vai perder porque \u00e9 imposs\u00edvel ganhar todas.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Tome cuidado para n\u00e3o perder o foco do neg\u00f3cio durante a negocia\u00e7\u00e3o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento:<\/strong> \u201cPerdemos o foco do neg\u00f3cio para cuidar desta negocia\u00e7\u00e3o. O fundo n\u00e3o tinha muita flexibilidade para negociar, sempre argumentavam que era \u201cpadr\u00e3o\u201d ou \u201cnormas\u201d do investidor.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Antecipe riscos futuros.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cNessa \u00e9poca, eu n\u00e3o me preocupava muito com o percentual que iria ficar. Hoje, tenho medo de um take-over hostil ap\u00f3s a queda da a\u00e7\u00e3o de R$35 para R$2.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Conflito<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: Esteja preparado para desalinhamentos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cTome cuidado com tentativas de sa\u00edda que estejam desalinhadas com o seu futuro e o da empresa.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: A rela\u00e7\u00e3o durante o per\u00edodo de investimento \u00e9 um bom term\u00f4metro de previs\u00e3o de conflitos na sa\u00edda.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cComo nossa sociedade foi harmoniosa, n\u00e3o tivemos grandes problemas. Acho que foi bom termos alinhado a sa\u00edda juntos, pelo apoio que o fundo me deu, para que o estrat\u00e9gico comprasse tamb\u00e9m a minha parcela.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cFlexibilizamos a governan\u00e7a para ajudar o fundo a vender, e isso s\u00f3 foi poss\u00edvel porque tivemos um bom relacionamento com eles.\u201d <\/p>\n\n\n\n<p>\u201cO fundo falou que n\u00e3o iria vender para algu\u00e9m que n\u00e3o quis\u00e9ssemos, foi muito justo neste ponto.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Oportunidades de Aprendizado<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: N\u00e3o deixe os assessores travarem a transa\u00e7\u00e3o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cNada contra os advogados, mas, para fazer neg\u00f3cio, \u00e0s vezes, voc\u00ea precisa tir\u00e1-los da sala. Fiz uma viagem sozinho e, com o comprador no hotel, fechei o neg\u00f3cio com sucesso.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Li\u00e7\u00e3o: N\u00e3o desautorize seus assessores na frente da parte contr\u00e1ria.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Depoimento: <\/strong>\u201cRela\u00e7\u00e3o com o banco advisor n\u00e3o foi boa, mas evitamos desautorizar as pessoas que contratamos. Fazer isso te enfraquece, seja pragm\u00e1tico.\u201d<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Conclusion<\/h2>\n\n\n\n<p>As entrevistas salientaram diversos aprendizados sobre a rela\u00e7\u00e3o entre empres\u00e1rios e fundos. Alguns exemplos:<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 importante ter uma motiva\u00e7\u00e3o forte e coerente para firmar uma parceria com o fundo, que n\u00e3o seja apenas financeira.<\/p>\n\n\n\n<p>N\u00e3o se deve ter pressa em fechar o neg\u00f3cio.<\/p>\n\n\n\n<p>A franqueza e transpar\u00eancia de di\u00e1logo devem prevalecer durante o relacionamento.<\/p>\n\n\n\n<p>A empresa deve se preparar desde o in\u00edcio para a sa\u00edda do fundo.<\/p>\n\n\n\n<p>A grande li\u00e7\u00e3o, \u00e9 a de que o empres\u00e1rio que deseja esse tipo de s\u00f3cio deve realizar um processo estruturado e diligente de sele\u00e7\u00e3o do fundo.<\/p>\n\n\n\n<p>Os fundos s\u00e3o s\u00f3cios tempor\u00e1rios e, ap\u00f3s alguns anos na sociedade, participando das decis\u00f5es estrat\u00e9gicas e influenciando a gest\u00e3o, precisam vender sua participa\u00e7\u00e3o e devolver o capital para seus investidores.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 se sabe, antes da realiza\u00e7\u00e3o do investimento, tanto para o empres\u00e1rio quanto para o fundo, que o momento da sa\u00edda ocorrer\u00e1. A diferen\u00e7a \u00e9 que o fundo do PE realiza diferentes transa\u00e7\u00f5es e, a cada transa\u00e7\u00e3o com um empres\u00e1rio diferente, aprende sobre o processo de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>Como os fundos est\u00e3o em constante aprendizado, ampliam suas compet\u00eancias e habilidades de negocia\u00e7\u00e3o. Os empres\u00e1rios, por outro lado, participam, na maior parte das vezes, apenas dessa transa\u00e7\u00e3o, e aquele investimento representa a \u201cempresa de sua vida\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>A quest\u00e3o-chave \u00e9: o empres\u00e1rio deve ter consci\u00eancia de que o fundo de PE det\u00e9m maior conhecimento sobre o processo, e existem diferentes perfis de fundos de PE. H\u00e1 mais agressivos, mais conciliadores, que desejam controle, e aqueles que desejam participar como minorit\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n<p>Se os fundos t\u00eam perfis diferentes, o empres\u00e1rio deve deliberadamente buscar informa\u00e7\u00f5es sobre seus potenciais s\u00f3cios. Deve, sobretudo, conversar com empresas investidas.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 por isso que \u00e9 t\u00e3o relevante que o empres\u00e1rio realize um processo estruturado de sele\u00e7\u00e3o do fundo. Por meio deste processo, o empres\u00e1rio pode reunir informa\u00e7\u00f5es importantes que o permitam ocupar uma posi\u00e7\u00e3o de negocia\u00e7\u00e3o privilegiada e, acima de tudo, um melhor alinhamento inicial com o fundo \u2013 abrindo caminho para a maximiza\u00e7\u00e3o do valor do neg\u00f3cio.<\/p>\n\n\n\n<p>Nessa mesma linha, o empres\u00e1rio deve investir tempo e aten\u00e7\u00e3o na contrata\u00e7\u00e3o de assessores financeiros e jur\u00eddicos que tenham experi\u00eancia na \u00e1rea (contribuindo para melhorar a posi\u00e7\u00e3o de barganha) e que n\u00e3o tenham conflitos de interesses na negocia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"555\" height=\"662\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-24.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8532\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-24.png 555w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-24-252x300.png 252w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-24-10x12.png 10w\" sizes=\"auto, (max-width: 555px) 100vw, 555px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Profile of 40 Brazilian companies that received investments from PE funds, with sector and geographic analysis<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":6242,"template":"","meta":[],"class_list":["post-4845","estudos","type-estudos","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/estudos\/4845","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/estudos"}],"about":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/estudos"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6242"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4845"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}