{"id":4841,"date":"2022-09-28T11:55:45","date_gmt":"2022-09-28T14:55:45","guid":{"rendered":"https:\/\/artica.capital\/clairfield-estudos\/atraindo-investimentos-de-private-equity\/"},"modified":"2026-07-10T11:58:41","modified_gmt":"2026-07-10T14:58:41","slug":"atraindo-investimentos-de-private-equity","status":"publish","type":"estudos","link":"https:\/\/artica.capital\/en\/clairfield-estudos\/atraindo-investimentos-de-private-equity\/","title":{"rendered":"Attracting Private Equity Investments"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group artica-content-spaces-x has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\"><\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-columns artica-content-spaces artica-card-container is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column artica-side-content is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:365px\">\n<div class=\"wp-block-group artica-carta-toc has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-09e94731 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"margin-bottom:0;padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<nav class=\"wp-block-pycblocks-table-of-contents-pyc artica-toc artica-carta-toc has-rocha-color has-text-color has-link-color wp-elements-b55ce7b2ca6f9af34f0a242bdac3d9d4\"><ol><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Pref\u00e1cio<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Executive Summary<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Perfis das Gestoras<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Preparation<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">II &#8211; Como se preparar para atrair uma gestora de Private Equity?<\/span><\/li><\/ol><\/nav>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n\n<div style=\"font-size:12px; padding-right:40px;padding-left:40px;\" class=\"wp-block-pycblocks-read-time-pyc\">\n      22&nbsp; min de leitura<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:70px\"><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column artica-carta-text is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h2 class=\"wp-block-heading has-noite-color has-text-color has-link-color wp-elements-4722dd8b7e033253e51c25e2636500b1\">Pref\u00e1cio<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"has-rocha-color has-text-color has-link-color wp-elements-733b1126504cf997ae63efb807016bc7\">No Brasil, existe uma predomin\u00e2ncia de pequenas e m\u00e9dias empresas familiares geridas por seus fundadores ou pelas primeiras gera\u00e7\u00f5es de herdeiros. Esses gestores conhecem bem o seu neg\u00f3cio e est\u00e3o sendo capazes de aproveitar oportunidades e de sobreviver em um ambiente econ\u00f4mico turbulento. Apesar disso, podem se beneficiar muito de uma sociedade com uma gestora de fundos de Private Equity (por exemplo, em uma pesquisa publicada pelo \u00c1rtica em 20171, 90% dos empres\u00e1rios que j\u00e1 foram s\u00f3cios de gestoras de Private Equity recomendaram esse tipo de sociedade). Essa classe de investidores, al\u00e9m de aportar capital, pode auxiliar a empresa na organiza\u00e7\u00e3o, prepara\u00e7\u00e3o e implementa\u00e7\u00e3o de crescimento org\u00e2nico e\/ou por consolida\u00e7\u00e3o, e at\u00e9 mesmo solucionar problemas de sucess\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>As gestoras captam recursos financeiros atrav\u00e9s de Fundos de Private Equity (PE) para investirem na aquisi\u00e7\u00e3o de participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria minorit\u00e1ria ou majorit\u00e1ria de empresas. Em geral, uma gestora opera com um fundo ativo por vez, tendo v\u00e1rios fundos ao longo de sua hist\u00f3ria. Existem diversos perfis de gestoras, sendo que algumas delas se especializam em setores espec\u00edficos da economia, outras por montante do investimento e tamanho das empresas investidas, ou mesmo por maturidade do mercado de atua\u00e7\u00e3o. A maioria das gestoras procura implementar pr\u00e1ticas que melhoram a efici\u00eancia operacional, a governan\u00e7a corporativa e profissionaliza\u00e7\u00e3o da empresa e ampliam a rede de contatos e o acesso a mais recursos financeiros.<\/p>\n\n\n\n<p>Tem crescido o volume de recursos dispon\u00edvel para esse tipo de investimento e v\u00e1rios empres\u00e1rios se questionam sobre como ter acesso a fundos de Private Equity. A prepara\u00e7\u00e3o de uma empresa para eventual capta\u00e7\u00e3o com gestoras de PE pode levar v\u00e1rios meses e exige uma s\u00e9rie de decis\u00f5es de aloca\u00e7\u00e3o de recursos, tanto de tempo de equipe como financeiros. Em muitos casos, a prepara\u00e7\u00e3o \u201cideal\u201d n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel, sendo necess\u00e1rio priorizar e decidir o que ser\u00e1 feito. Para isso, \u00e9 importante saber quais fatores s\u00e3o mais valorizados sob a \u00f3tica das gestoras de PE.<\/p>\n\n\n\n<p>H\u00e1 poucos estudos acad\u00eamicos a respeito dos crit\u00e9rios mais importantes avaliados por gestoras de Private Equity na hora de avaliar uma potencial empresa para investir. As gestoras de PE, por sua vez, n\u00e3o costumam dar feedback estruturado para empresas que analisaram quando decidem n\u00e3o realizar o investimento. Em geral, limitam-se a comunicar apenas aspectos como montante investido e rentabilidade esperada com o investimento, e dedicam pouco tempo \u00e0 discuss\u00e3o de fatores qualitativos considerados na avalia\u00e7\u00e3o da empresa-alvo. Esse tipo de informa\u00e7\u00e3o poderia auxiliar muito o empres\u00e1rio na sua prepara\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Executive Summary<\/h2>\n\n\n\n<p>O objetivo deste whitepaper \u00e9 orientar o empres\u00e1rio que busca investimento de fundos de Private Equity a se preparar melhor para aumentar a probabilidade de ser bem-sucedido na obten\u00e7\u00e3o do capital e ajud\u00e1-lo a entender quais perfis de gestoras existem e quais seriam as mais adequadas para uma sociedade. Para isso, foram entrevistadas 42 gestoras de Private Equity estabelecidas no Brasil, representando 45% do total em atividade no momento do estudo, uma amostra bastante significativa. As gestoras participantes do estudo possuem, conjuntamente, R$ 105 bilh\u00f5es de capital comprometido no pa\u00eds, correspondendo a 58% do total estimado da ind\u00fastria brasileira de Private Equity.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Perfis das Gestoras<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>As gestoras entrevistadas foram classificadas em dois grupos: 25 gestoras de menor ticket (com investimentos de at\u00e9 R$ 400 milh\u00f5es por empresa) e 17 gestoras de maior ticket (que realizam investimentos acima de R$ 400 milh\u00f5es por empresa). O estudo mostra que h\u00e1 uma distin\u00e7\u00e3o de perfil bastante evidente em fun\u00e7\u00e3o do tamanho do investimento m\u00e9dio realizado. Em geral, gestoras de menor ticket buscam investimentos minorit\u00e1rios em pequenas e m\u00e9dias empresas, que atuam em mercados mais incipientes e com grande potencial de crescimento. Por outro lado, gestoras de maior ticket predominantemente preferem investimentos majorit\u00e1rios em empresas de maior porte e que atuam em mercados mais maduros.<\/p>\n\n\n\n<p>As empresas de porte m\u00e9dio, que est\u00e3o na faixa entre R$ 100 milh\u00f5es e R$ 200 milh\u00f5es de faturamento e EBITDA entre R$ 20 milh\u00f5es e R$ 80 milh\u00f5es, s\u00e3o as mais procuradas por gestoras de Private Equity, sendo alvo para mais de 70% das gestoras pesquisadas. O percentual de gestoras que t\u00eam como alvo empresas pequenas, com faturamento entre R$ 25 milh\u00f5es e R$ 50 milh\u00f5es e EBITDA entre R$ 5 milh\u00f5es e R$ 10 milh\u00f5es, se reduz bastante, para cerca de 30%. Esse patamar se mant\u00e9m para empresas grandes, com faturamento acima de R$ 1 bilh\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>O percentual de gestoras que preferem investimentos minorit\u00e1rios (52% das entrevistadas) \u00e9 levemente superior ao das que preferem investimentos majorit\u00e1rios. Existe, por\u00e9m, flexibilidade na maior parte dos casos: v\u00e1rios fundos ditos controladores realizaram investimentos minorit\u00e1rios apoiados em forte governan\u00e7a, enquanto alguns fundos preferencialmente minorit\u00e1rios indicaram que estariam dispostos a adquirir 100% do capital de uma empresa em determinadas circunst\u00e2ncias. Da mesma forma, h\u00e1 um equil\u00edbrio no n\u00famero de gestoras que preferem empresas que atuam em mercados incipientes, com grande potencial de crescimento, e aquelas que preferem investimentos em mercados mais maduros, com potencial de crescimento menor. Em comum, ambos os perfis t\u00eam uma clara prefer\u00eancia em apoiar a gest\u00e3o existente ao inv\u00e9s de impor uma nova.<\/p>\n\n\n\n<p>As gestoras de PE s\u00e3o bastante reticentes a investir em empresas que t\u00eam o governo como cliente: 79% declararam possuir alguma restri\u00e7\u00e3o. Se, entretanto, as vendas para governo representarem menos que 25% do faturamento total, 82% dessas gestoras considerariam investir.<\/p>\n\n\n\n<p>Quanto aos setores da economia, os tr\u00eas que atraem maior interesse de investimento e s\u00e3o considerados como alvo por mais que 85% das gestoras s\u00e3o: Transporte &amp; Log\u00edstica, Educa\u00e7\u00e3o e Tecnologia, Telecom &amp; M\u00eddia. J\u00e1 os tr\u00eas menos procurados s\u00e3o: \u00c1lcool &amp; Tabaco, Aeroespacial, Defesa &amp; Governo e Minera\u00e7\u00e3o, que possuem rejei\u00e7\u00e3o superior a 50% entre os gestores que participaram do estudo.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Preparation<\/h2>\n\n\n\n<p>Para auxiliar o empres\u00e1rio a se preparar para atrair um fundo de Private Equity como s\u00f3cio, o estudo procurou identificar as caracter\u00edsticas e os atributos mais valorizados pelos fundos, que foram agrupados em grandes temas de car\u00e1ter financeiro, de governan\u00e7a e pr\u00e1ticas gerenciais.<\/p>\n\n\n\n<p>Em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 dimens\u00e3o financeira, a grande maioria das gestoras de PE valorizam empresas que tenham um hist\u00f3rico de crescimento consistente, com alta rentabilidade (ROIC2) e que apresentem oportunidades de crescimento org\u00e2nico. Na dimens\u00e3o governan\u00e7a, ter informa\u00e7\u00f5es gerenciais confi\u00e1veis e bem organizadas \u00e9 crucial, e a falta disso pode ser um dealbreaker para mais de 80% das gestoras. Corroborando com esse ponto, na dimens\u00e3o de pr\u00e1ticas gerenciais, foi constatado que o monitoramento de KPIs foi o item considerado mais importante, seguido por ter um ERP implementado na empresa.<\/p>\n\n\n\n<p>Quando feita a an\u00e1lise segregando gestoras de maior e menor ticket, novamente encontramos diferentes perspectivas na avalia\u00e7\u00e3o de um investimento. Para tickets menores que R$ 400 milh\u00f5es, as empresas mais valorizadas devem apresentar uma estrutura de capital saud\u00e1vel, ainda que a gera\u00e7\u00e3o de caixa n\u00e3o seja relevante. Foi considerada mais importante para o investidor a reputa\u00e7\u00e3o da empresa e do empres\u00e1rio do que a companhia ter um plano de neg\u00f3cios e ser auditada.<\/p>\n\n\n\n<p>O cen\u00e1rio se inverte para gestoras com tickets acima de R$ 400 milh\u00f5es, que tipicamente buscam investimentos em empresas mais maduras. Neste caso, uma forte gera\u00e7\u00e3o de caixa \u00e9 fator predominante na decis\u00e3o, enquanto a estrutura de capital \u00e9 menos importante. Al\u00e9m do mais, ter um plano de neg\u00f3cios s\u00f3lido, ser auditada e ter identificado potenciais melhorias operacionais s\u00e3o itens bastante valorizados pelos gestores.<\/p>\n\n\n\n<p>Por fim, ao questionar sobre os riscos que mais preocupam as gestoras de PE, destacaram-se a informalidade na receita e o descumprimento de determina\u00e7\u00f5es regulat\u00f3rias. Em espec\u00edfico, foi abordado o tema corrup\u00e7\u00e3o, e mais de dois ter\u00e7os das gestoras n\u00e3o considerariam investir em empresas que tiveram epis\u00f3dios de corrup\u00e7\u00e3o no passado. Existem, entretanto, fatores atenuantes que podem flexibilizar essa posi\u00e7\u00e3o, como, por exemplo, em casos em que a pr\u00e1tica tenha ficado restrita a poucas pessoas, j\u00e1 afastadas da companhia.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>I &#8211; Que tipo de gestora \u00e9 mais propensa e mais adequada para investir em minha empresa?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Para entender os diferentes perfis existentes, foram analisadas as prefer\u00eancias e restri\u00e7\u00f5es das gestoras nos seguintes aspectos:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria<\/li>\n\n\n\n<li>Interfer\u00eancia na gest\u00e3o da empresa<\/li>\n\n\n\n<li>Porte da empresa<\/li>\n\n\n\n<li>Maturidade do mercado de atua\u00e7\u00e3o<\/li>\n\n\n\n<li>Relacionamento com o governo<\/li>\n\n\n\n<li>Setor de atua\u00e7\u00e3o da empresa<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><strong>Caracteriza\u00e7\u00e3o da Amostra<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Foram realizadas entrevistas on-line, atrav\u00e9s de um formul\u00e1rio digital, com 42 gestoras de Private Equity com atua\u00e7\u00e3o no Brasil. Conjuntamente, essas gestoras possuem R$ 105 bilh\u00f5es de capital comprometido no pa\u00eds, representando 58% do total estimado da ind\u00fastria de PE no Brasil (Figura 1).<\/p>\n\n\n\n<p>Trata-se de uma amostra representativa da ind\u00fastria de PE no Brasil, corresponde a 45% do universo de 94 gestoras com atua\u00e7\u00e3o em investimentos de Private Equity no pa\u00eds, mapeadas em conjunto pelo \u00c1rtica e pela ABVCAP (Figura 1). A amostra tamb\u00e9m cont\u00e9m a heterogeneidade caracter\u00edstica da popula\u00e7\u00e3o: engloba desde gestoras que realizam investimentos inferiores a R$ 25 milh\u00f5es, quanto as que realizam investimentos superiores a R$ 2 bilh\u00f5es; das gestoras focadas em empresas pequenas (faturamento inferior a R$ 25 milh\u00f5es) as focadas em grandes empresas (faturamento superior a R$ 2 bilh\u00f5es); tanto as que possuem prefer\u00eancia por investimentos minorit\u00e1rios, quanto as que preferem ter controle; das gestoras que apoiam e auxiliam a gest\u00e3o atual as que preferem impor nova gest\u00e3o, promovendo choque de cultura.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"956\" height=\"429\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8539\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image.png 956w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-300x135.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-768x345.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-18x8.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 956px) 100vw, 956px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>\u00c9 importante destacar que o estudo n\u00e3o engloba a pr\u00e1tica de Venture Capital, isto \u00e9, investimentos em empresas menores, tipicamente disruptivas (\u201cstartups\u201d) e com modelos de neg\u00f3cios n\u00e3o estabilizados (portanto, um investimento com maior grau de risco). A amostra se ateve a cobrir a pr\u00e1tica de Private Equity.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>I.1 &#8211; Prefer\u00eancia por Participa\u00e7\u00e3o Acion\u00e1ria<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>O n\u00famero de gestoras que preferem adquirir controle \u00e9 bastante pr\u00f3ximo ao das que preferem investir em participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria minorit\u00e1ria (48% e 52% das entrevistadas, respectivamente \u2013 Figura 2). Embora n\u00e3o sejam maioria, um percentual alto de gestoras (43%) aceita realizar aquisi\u00e7\u00e3o da totalidade da empresa.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"910\" height=\"440\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-1.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8540\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-1.png 910w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-1-300x145.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-1-768x371.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-1-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 910px) 100vw, 910px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Independentemente de prefer\u00eancia majorit\u00e1ria ou minorit\u00e1ria, as gestoras de PE possuem certa flexibilidade em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria final no investimento. Se as gestoras acham o investimento interessante, est\u00e3o dispostas a tentar acomodar suas prefer\u00eancias \u00e0s do empres\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n<p>Quando se analisa a rela\u00e7\u00e3o dos dados de prefer\u00eancia por controle ou participa\u00e7\u00e3o minorit\u00e1ria com os de aceitar ou n\u00e3o realizar aquisi\u00e7\u00f5es de 100% da empresa, identifica-se que 14% das gestoras que preferem o modelo minorit\u00e1rio poderiam, dependendo da situa\u00e7\u00e3o, adquirir 100% da participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria (Figura 3). Por outro lado, 25% das gestoras que preferem adquirir controle responderam n\u00e3o realizar aquisi\u00e7\u00e3o de participa\u00e7\u00e3o de 100% da empresa, isto \u00e9, s\u00f3 realizam o investimento se o empres\u00e1rio continuar como s\u00f3cio.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"978\" height=\"413\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-2.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8541\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-2.png 978w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-2-300x127.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-2-768x324.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-2-18x8.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 978px) 100vw, 978px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>I.2 &#8211; Interfer\u00eancia na Gest\u00e3o da Empresa<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>A cren\u00e7a comum de que gestoras de Private Equity em geral possuem um perfil agressivo, impondo um novo time de gest\u00e3o e interferindo diretamente nas decis\u00f5es do dia a dia da empresa n\u00e3o \u00e9 confirmada pela pesquisa. Pelo contr\u00e1rio, a maioria das gestoras de PE (88%) manifestou prefer\u00eancia por apoiar a gest\u00e3o corrente ao inv\u00e9s de impor uma nova gest\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Mesmo o empres\u00e1rio que aceita entregar o controle acion\u00e1rio \u00e0 gestora, vendendo parcial ou totalmente a empresa, tem espa\u00e7o para permanecer gerindo a empresa. Das gestoras de PE que t\u00eam prefer\u00eancia por adquirir participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria majorit\u00e1ria, apenas uma declarou preferir impor uma gest\u00e3o. Curiosamente, nenhuma gestora que realiza aquisi\u00e7\u00e3o de 100% da empresa expressou prefer\u00eancia por impor uma gest\u00e3o (Figura 4).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"965\" height=\"355\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-3.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8543\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-3.png 965w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-3-300x110.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-3-768x283.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-3-18x7.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 965px) 100vw, 965px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Portanto, empres\u00e1rios que tenham interesse em captar investimentos com gestoras de PE, mas que n\u00e3o estejam dispostos a renunciar \u00e0 gest\u00e3o da empresa, podem negociar esse modelo, mesmo com gestoras que preferem adquirir controle da empresa e com aquelas que desejam comprar 100% da companhia. Por outro lado, empresas que possuem acionistas e\/ ou familiares como executivos, e que possuem o interesse em deixar a gest\u00e3o dos neg\u00f3cios ap\u00f3s uma transa\u00e7\u00e3o, podem encontrar dificuldade em convencer uma gestora a investir.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>I.3 &#8211; Oferta de Gestoras de PE de Acordo com o Tamanho da Empresa<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Condizente com a economia brasileira, existe um maior n\u00famero de gestoras de PE que t\u00eam como alvo empresas m\u00e9dias. Mais da metade das entrevistadas realiza investimentos entre R$ 50 milh\u00f5es e R$ 400 milh\u00f5es. O percentual de gestoras que investem montantes maiores se reduz bastante: 21% realizam investimentos entre R$ 600 milh\u00f5es e R$ 800 milh\u00f5es, e esse percentual diminui para 10% no caso de montantes superiores a R$ 2 bilh\u00f5es (Figura 5).<\/p>\n\n\n\n<p>Empresas com faturamento entre R$ 50 milh\u00f5es e R$ 1 bilh\u00e3o e com EBITDA entre R$ 10 milh\u00f5es e R$ 120 milh\u00f5es est\u00e3o no radar de mais de 50% das gestoras. Estreitando mais essa faixa, observa-se que 74% das gestoras investem em empresas com faturamento entre R$ 100 milh\u00f5es e R$ 200 milh\u00f5es, e EBITDA entre R$ 20 milh\u00f5es e R$ 80 milh\u00f5es (Figuras 6 e 7).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"958\" height=\"600\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-4.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8544\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-4.png 958w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-4-300x188.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-4-768x481.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-4-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 958px) 100vw, 958px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"955\" height=\"628\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-5.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8545\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-5.png 955w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-5-300x197.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-5-768x505.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-5-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 955px) 100vw, 955px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"949\" height=\"553\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-6.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8546\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-6.png 949w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-6-300x175.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-6-768x448.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-6-18x10.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 949px) 100vw, 949px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>O tamanho do investimento est\u00e1 diretamente relacionado com o percentual de participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria almejado pela gestora (Figura 8). Gestoras que investem montantes inferiores a R$ 100 milh\u00f5es preferem participa\u00e7\u00e3o minorit\u00e1ria e, \u00e0 medida que o tamanho do investimento supera esse valor, a domin\u00e2ncia da prefer\u00eancia por controle \u00e9 evidente, passando a ser 100% nos casos de investimentos superiores a R$ 1 bilh\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Portanto, donos de empresas menores que desejam vender o controle acion\u00e1rio ter\u00e3o maior dificuldade em encontrar gestoras que tenham essa flexibilidade. A mesma dificuldade poder\u00e1 ser encontrada por donos de grandes empresas que buscam investimentos elevados e que queiram manter o controle.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"944\" height=\"496\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-7.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8547\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-7.png 944w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-7-300x158.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-7-768x404.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-7-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 944px) 100vw, 944px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>I.4 &#8211; Oferta de Gestoras de PE de Acordo com a Maturidade do Mercado<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Em uma escala de 0 a 100, na qual 0 corresponde ao mercado incipiente de grande potencial e 100 corresponde ao mercado maduro e de menor potencial de crescimento, uma parcela representativa das gestoras de PE (40%) indicou preferir o mercado incipiente de alto crescimento, enquanto a maioria (60%) indicou preferir mercados mais maduros, mas com potencial de crescimento menor, por\u00e9m, ainda n\u00e3o totalmente estabilizados. Diferentemente do que ocorre nas regi\u00f5es em que a ind\u00fastria de Private Equity est\u00e1 mais desenvolvida, como Estados Unidos e Europa, h\u00e1 poucas gestoras que tenham como alvo mercados fortemente maduros e com crescimento estabilizado (apenas 2% das entrevistadas). Portanto, identificamse claramente dois grupos distintos de gestoras (Figura 9): aquelas que preferem mercados ainda incipientes e com alto potencial de crescimento (growth) e as que t\u00eam como alvo um mercado mais maduro, com crescimento menor, embora ainda n\u00e3o estabilizado (value).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"972\" height=\"614\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-8.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8548\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-8.png 972w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-8-300x190.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-8-768x485.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-8-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 972px) 100vw, 972px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>A classifica\u00e7\u00e3o em growth e value tem grande rela\u00e7\u00e3o com a faixa de investimento em que a gestora atua: quanto menor o tamanho do investimento, maior o percentual de gestoras classificadas como growth, e quanto maior o tamanho, maior o porcentual das classificadas como value. Mais da metade das gestoras que realizam investimentos abaixo de R$ 200 milh\u00f5es buscam growth, e mais da metade das que investem acima de R$ 200 milh\u00f5es por empresa procuram value (Figura 10).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"923\" height=\"530\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-9.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8549\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-9.png 923w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-9-300x172.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-9-768x441.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-9-18x10.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 923px) 100vw, 923px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Essa rela\u00e7\u00e3o faz sentido, dado que, em geral, empresas em setores incipientes e com alto potencial de desenvolvimento s\u00e3o de menor porte e requerem montantes de investimento menores, enquanto empresas em setores mais estabelecidos tendem a ser maiores, mais robustas e a requerer investimentos mais altos em uma capta\u00e7\u00e3o com uma gestora.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>I.5 &#8211; Restri\u00e7\u00e3o a Fontes de Receitas Governamentais <\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>As gestoras mostraram forte restri\u00e7\u00e3o a investir em empresas que t\u00eam governo como cliente: 14% declararam n\u00e3o investir em empresas que tenham receitas advindas de neg\u00f3cios com o governo, enquanto 79% declararam ter alguma restri\u00e7\u00e3o (Figura 11). Por\u00e9m, 86% podem considerar o investimento caso o governo n\u00e3o represente mais que 25% da receita das vendas.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"944\" height=\"405\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-10.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8550\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-10.png 944w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-10-300x129.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-10-768x329.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-10-18x8.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 944px) 100vw, 944px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>I.6 &#8211; Restri\u00e7\u00f5es a Fontes de Receitas Governamentais <\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>O setor de mercado de atua\u00e7\u00e3o da empresa costuma ser um fator restritivo para as gestoras na avalia\u00e7\u00e3o de um investimento. Nas entrevistas feitas, 41 das 42 gestoras de PE indicaram apresentar alguma restri\u00e7\u00e3o quanto ao setor da empresa-alvo.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c1lcool &amp; Tabaco, Aeroespacial, Defesa &amp; Governo e Minera\u00e7\u00e3o foram os tr\u00eas setores que apresentaram o maior n\u00edvel de restri\u00e7\u00e3o (+50%) entre as 42 gestoras entrevistadas. J\u00e1 os setores de Tecnologia, Telecom &amp; M\u00eddia, Educa\u00e7\u00e3o e Transporte &amp; Log\u00edstica foram os tr\u00eas que apresentaram o menor n\u00edvel de rejei\u00e7\u00e3o, seguidos de Sa\u00fade e Servi\u00e7os Financeiros (Figura 12).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"960\" height=\"474\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-11.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8551\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-11.png 960w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-11-300x148.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-11-768x379.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-11-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>A figura 13 cont\u00e9m um heatmap de restri\u00e7\u00e3o aos 14 setores de mercado de acordo com o tamanho do investimento. Observa-se que, quanto menor o montante investido, maior a quantidade de setores evitados. Gestoras que investem at\u00e9 R$ 25 milh\u00f5es demonstram maior interesse pelos setores de Tecnologia e de Servi\u00e7os Financeiros, rejeitados somente por 8% e 17% das entrevistadas, respectivamente. Ainda nessa faixa de investimento, oito setores s\u00e3o rejeitados por mais da metade das gestoras. Para investimentos entre R$ 50 milh\u00f5es e R$ 100 milh\u00f5es, entretanto, o n\u00famero de setores rejeitados pela maior parte dos gestores cai para tr\u00eas. A queda \u00e9 ainda mais brusca para investimentos superiores a R$ 800 milh\u00f5es, faixa na qual apenas o setor de Minera\u00e7\u00e3o atrai pouco interesse. Uma poss\u00edvel explica\u00e7\u00e3o \u00e9 que gestoras de menor ticket tendem a excluir setores intensivos em capital, como, por exemplo, Infraestrutura, Imobili\u00e1rio e Aeroespacial. Tamb\u00e9m tendem a ser mais especializadas, e por isso, talvez excluam um maior n\u00famero de setores que se afastam do foco de atua\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, gestoras de maior ticket t\u00eam uma escassez maior de alvos eleg\u00edveis, dado o baixo n\u00famero de empresas de grande porte no Brasil, por isso, tendem a ser menos restritivas a setores da economia.<\/p>\n\n\n\n<p>Portanto, empres\u00e1rios que buscam investimentos menores em setores pouco atrativos para Private Equity devem encontrar uma maior dificuldade na capta\u00e7\u00e3o de recursos e, talvez, considerar tamb\u00e9m outras fontes de capital.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"950\" height=\"478\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-12.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8552\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-12.png 950w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-12-300x151.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-12-768x386.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-12-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 950px) 100vw, 950px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Por fim, a pesquisa identificou que, ao contr\u00e1rio de mercados desenvolvidos, existem poucas gestoras de Private Equity \u201cespecializadas\u201d no Brasil, isto \u00e9, gestoras que delimitam sua atua\u00e7\u00e3o a alguns poucos setores (aqui definidos como at\u00e9 tr\u00eas setores de caracter\u00edsticas semelhantes). Os setores de especializa\u00e7\u00e3o identificados foram: (i) Agroneg\u00f3cios, (ii) Imobili\u00e1rio e (iii) Tecnologia, M\u00eddia &amp; Telecom, sendo que apenas quatro gestoras da amostra de 42 pesquisadas se enquadrariam neste conceito de \u201cespecializadas\u201d. Isso, provavelmente se explica pelo fato de que poucos setores da economia brasileira possuem uma quantidade suficiente de empresas pass\u00edveis de investimento.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">II &#8211; Como se preparar para atrair uma gestora de Private Equity?<\/h2>\n\n\n\n<p>O estudo buscou entender quais fatores s\u00e3o mais relevantes para as gestoras e em quais itens n\u00e3o h\u00e1 muita percep\u00e7\u00e3o de valor ou import\u00e2ncia. Espera-se que esse entendimento auxilie os empres\u00e1rios a se preparem de modo mais efetivo para conseguirem atrair investimentos de gestoras de Private Equity. As gestoras avaliaram a import\u00e2ncia de aspetos das empresas nas seguintes dimens\u00f5es:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Desempenho financeiro<\/li>\n\n\n\n<li>Potencial de cria\u00e7\u00e3o de valor<\/li>\n\n\n\n<li>Governan\u00e7a corporativa<\/li>\n\n\n\n<li>Pr\u00e1ticas gerenciais<\/li>\n\n\n\n<li>Aspectos societ\u00e1rios<\/li>\n\n\n\n<li>Fatores de risco<\/li>\n\n\n\n<li>Assessoria financeira e jur\u00eddica<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><strong>II. 1 &#8211; Desempenho Financeiro <\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Em uma escala de 0 a 10, as duas vari\u00e1veis de desempenho financeiro \u00e0s quais as gestoras de PE atribu\u00edram maior peso como atributos desej\u00e1veis de um investimento foram \u201ccrescimento consistente\u201d, com nota ponderada de 8,33, e \u201crentabilidade alta (ROIC)\u201d, com nota de 8,29 (Figura 14). Quando se separa as gestoras de menor ticket (com investimentos de at\u00e9 R$ 400 milh\u00f5es por empresa) e de maior ticket (que investem montantes superiores a R$ 400 milh\u00f5es por empresa), observa-se que a prefer\u00eancia se mant\u00e9m, em que mais de 70% das gestoras de menor ticket e 59% das gestoras de maior ticket consideram importantes os atributos citados.<\/p>\n\n\n\n<p>O hist\u00f3rico de aquisi\u00e7\u00f5es bem-sucedidas foi o atributo que apresentou menor nota: 1,27. Foi considerado pouco importante tanto por gestoras de menor ticket, quanto de maior ticket (mais de 80% das gestoras dos dois grupos). Para eventuais aquisi\u00e7\u00f5es futuras, as pr\u00f3prias gestoras estariam presentes para orientar nas transa\u00e7\u00f5es, o que descartaria a necessidade de a pr\u00f3pria empresa ter desenvolvido essa capacidade anteriormente.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"970\" height=\"502\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-13.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8553\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-13.png 970w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-13-300x155.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-13-768x397.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-13-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 970px) 100vw, 970px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Os dois grupos de gestoras apresentaram diferen\u00e7as em rela\u00e7\u00e3o a outros atributos. Para as gestoras de maior ticket, forte gera\u00e7\u00e3o de caixa foi considerada importante por 47% do grupo, e por apenas 28% das gestoras de menor ticket, o que refor\u00e7a o que foi visto no item I.4, em que gestoras de maior ticket tipicamente investem em mercados mais maduros (value), nos quais gera\u00e7\u00e3o de caixa \u00e9 um atributo cr\u00edtico, enquanto gestoras de menor ticket s\u00e3o mais propensas a investirem em mercados em crescimento e que demandam capital para sua expans\u00e3o (growth) (Figura 10).<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cEstrutura de capital saud\u00e1vel\u201d foi considerada pouco importante para 82% das gestoras de maior ticket, e por 44% das gestoras de menor ticket. Gestores de Private Equity possuem experi\u00eancia na gest\u00e3o de balan\u00e7os e consideram que uma estrutura de capital n\u00e3o saud\u00e1vel consiste em oportunidade para otimiza\u00e7\u00e3o e um ganho adicional \u00e0 gestora, seja distribuindo o capital excedente aos acionistas, aplicando-o de maneira mais rent\u00e1vel ou, em caso de alto endividamento, utilizando os recursos da gestora para aumentar a base de capital pr\u00f3prio da empresa e\/ou reduzir o endividamento. Essa oportunidade deve ser mais vi\u00e1vel de ser explorada em empresas maiores, que t\u00eam mais alternativas de fontes de capital para viabilizar essa otimiza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Portanto, para o empres\u00e1rio interessado em captar com uma gestora de PE, os dados indicam que \u00e9 mais importante que os esfor\u00e7os sejam direcionados a garantir n\u00edveis altos de crescimento e rentabilidade do que em controlar custos, otimizar estrutura de capital ou em executar aquisi\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>II.2 &#8211; Potencial de Cria\u00e7\u00e3o de Valor <\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Quando questionados a respeito de aspectos de potencial de cria\u00e7\u00e3o de valor, diferentemente dos itens de desempenho financeiro, as gestoras de PE mostraram n\u00e3o haver um distanciamento t\u00e3o claro entre os itens mais relevantes. \u201cPotencial de crescimento org\u00e2nico\u201d foi o atributo com maior nota: 6,87, e foi considerado importante por mais que 40% das gestoras, tanto de menor ticket, quanto de maior ticket (Figura 15).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"966\" height=\"536\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-14.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8554\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-14.png 966w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-14-300x166.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-14-768x426.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-14-18x10.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 966px) 100vw, 966px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Para gestoras de menor ticket, os outros atributos considerados importantes por mais de 40% do grupo foram \u201creputa\u00e7\u00e3o do empres\u00e1rio\u201d e \u201creputa\u00e7\u00e3o da empresa\u201d. Para elas, esses dois itens se mostraram mais importantes at\u00e9 mesmo do que ter um plano de neg\u00f3cios s\u00f3lido ou potencial de crescimento (org\u00e2nico ou inorg\u00e2nico). Esse resultado faz sentido se considerarmos que gestoras de menor ticket possuem prefer\u00eancia por investimentos de car\u00e1ter minorit\u00e1rio e, portanto, de certa forma dependem mais do empres\u00e1rio ap\u00f3s a realiza\u00e7\u00e3o do investimento, tanto para estar \u00e0 frente do neg\u00f3cio quanto para conviver em sociedade.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 no caso de gestoras de maior ticket, os atributos considerados importantes por mais de 40% do grupo foram \u201cplano de neg\u00f3cios s\u00f3lidos e bem desenvolvidos\u201d e \u201cpotencial de captura de valor por melhorias operacionais e de gest\u00e3o\u201d. Para elas, essencialmente, o 17que mais importa \u00e9 que a empresa possua oportunidades de cria\u00e7\u00e3o de valor. Apresentar o potencial de crescimento, em especial substanciado por um plano s\u00f3lido, somado a apresentar oportunidades de melhoria capazes de serem capturadas por meio de altera\u00e7\u00f5es na gest\u00e3o, indicam \u00e0s gestoras que a empresa-alvo possui potencial de rentabilizar o investimento nos altos n\u00edveis desejados.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>II. 3 &#8211; Governan\u00e7a Corporativa <\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>As gestoras foram un\u00e2nimes em afirmar que \u201cInforma\u00e7\u00f5es gerenciais confi\u00e1veis e bem organizadas\u201d \u00e9 o item mais importante dentre todos os listados no t\u00f3pico governan\u00e7a: 84% das gestoras de menor ticket e 94% das que possuem maior ticket citaram esse item como importante. (Figura 16). Quase a totalidade dessas gestoras tamb\u00e9m indicaram que a aus\u00eancia de informa\u00e7\u00f5es gerenciais confi\u00e1veis e bem organizadas poderia ser um dealbreaker na avalia\u00e7\u00e3o de uma empresa: 80% das de menor ticket e 82% das gestoras de maior ticket (Figura 17).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"978\" height=\"553\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-15.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8555\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-15.png 978w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-15-300x170.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-15-768x434.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-15-18x10.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 978px) 100vw, 978px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"967\" height=\"478\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-16.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8556\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-16.png 967w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-16-300x148.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-16-768x380.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-16-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 967px) 100vw, 967px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Para 52% das gestoras de menor ticket, o fato de a empresa ter uma \u201cdiretoria estruturada e profissionalizada\u201d foi avaliado como um atributo de grande import\u00e2ncia. Esta prefer\u00eancia decorre de dois fatores: (i) geralmente, gestoras de menor ticket fazem investimentos minorit\u00e1rios, o que significa menor poder para alterar a diretoria, ent\u00e3o, para a gestora, \u00e9 prefer\u00edvel que a empresa j\u00e1 tenha um corpo de gest\u00e3o estruturado e profissionalizado em que ela confie; e (ii) substituir a diretoria (muitas vezes composta por s\u00f3cios ou familiares) ap\u00f3s a entrada de uma gestora pode sair bastante caro e comprometer o resultado do investimento. Em geral, com exce\u00e7\u00e3o feita \u00e0s startups de tecnologia, empresas menores t\u00eam maior dificuldade em atrair talentos, pois n\u00e3o conseguem competir em remunera\u00e7\u00e3o com grandes empresas. Quando o executivo tamb\u00e9m \u00e9 acionista da empresa, muitas vezes ele aceita um sal\u00e1rio menor porque conta tamb\u00e9m com a valoriza\u00e7\u00e3o de suas a\u00e7\u00f5es para compor a evolu\u00e7\u00e3o do seu patrim\u00f4nio.<\/p>\n\n\n\n<p>Para gestoras de maior ticket, possuir demonstra\u00e7\u00f5es financeiras auditadas por auditoria independente apareceu como o segundo item de maior import\u00e2ncia, indicada como importante por 76% delas (Figura 16). Consistentemente, a inexist\u00eancia desse item foi pontuada como dealbreaker por 47% dessas gestoras (Figura 17). Al\u00e9m disso, 94% das gestoras de ticket maior (Figura 18) entendem que h\u00e1 valor na empresa ser auditada por auditoria Big 4 (PwC, KPMG, Deloitte ou EY), sendo que esse valor cai para 71% se for uma auditoria de renome, mas fora do grupo Big 4 (e.g., Grant Thornton, Mazars), ou seja, para tickets maiores, o \u201cselo\u201d de Big 4 \u00e9 mais relevante.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"928\" height=\"582\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-17.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8557\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-17.png 928w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-17-300x188.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-17-768x482.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-17-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 928px) 100vw, 928px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m disso, \u00e9 interessante observar que, para gestoras de menor ticket, apenas 28% dos respondentes (Figura 16) consideram importante a empresa ser auditada, enquanto apenas 16% indicaram este item como dealbreaker (Figura 17). Para empresas de menor porte, o essencial est\u00e1 na empresa ter informa\u00e7\u00f5es gerenciais confi\u00e1veis e diretoria profissionalizada (Figura 16). Esse resultado indica que, caso o empres\u00e1rio esteja na d\u00favida se deve ou n\u00e3o contratar uma auditoria, deveria entender em que grupo a sua empresa se encaixaria em rela\u00e7\u00e3o ao porte. Caso seja alvo para gestoras de menor ticket, provavelmente faz mais sentido o empres\u00e1rio focar seus esfor\u00e7os em construir uma empresa \u201caudit\u00e1vel\u201d do que necessariamente ter o selo de alguma auditoria.<\/p>\n\n\n\n<p>Itens de governan\u00e7a em geral, que incluem Conselho de Administra\u00e7\u00e3o, Acordo de Acionistas e Conselheiro independente, s\u00e3o vistos como de pouco valor para gestoras de ambos os grupos (Figura 16), indicando tamb\u00e9m que os empres\u00e1rios podem dedicar seu tempo e esfor\u00e7os em outras frentes, caso o objetivo seja atrair uma gestora parceira.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>II. 4 &#8211; Pr\u00e1ticas Gerenciais <\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Dentre os t\u00f3picos de pr\u00e1ticas gerenciais abordados, as gestoras avaliam o monitoramento de KPIs como o mais importante, atribuindo grau de import\u00e2ncia de 7,50 numa escala de 0 a 10 (Figura 19). Uma poss\u00edvel explica\u00e7\u00e3o para o n\u00edvel t\u00e3o alto de import\u00e2ncia para este item \u00e9 que o monitoramento de KPIs permite que os gestores de Private Equity e outros stakeholders que est\u00e3o fora do dia a dia operacional tenham visibilidade da execu\u00e7\u00e3o do planejamento estrat\u00e9gico e possam acompanhar a evolu\u00e7\u00e3o da performance da companhia. Essa vis\u00e3o \u00e9 condizente com a baixa import\u00e2ncia atribu\u00edda ao item de formaliza\u00e7\u00e3o de processos (nota 3,77), isto \u00e9, na vis\u00e3o das gestoras, h\u00e1 menos valor em burocracia e mais em proporcionar m\u00e9tricas claras e confi\u00e1veis para o acompanhamento externo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"958\" height=\"477\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-18.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8558\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-18.png 958w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-18-300x149.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-18-768x382.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-18-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 958px) 100vw, 958px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Vale ressaltar a baixa import\u00e2ncia atribu\u00edda a \u201cmanagement n\u00e3o acionista e\/ou membro de fam\u00edlia controladora\u201d, em que mais de 60% das gestoras avaliaram este item como pouco importante. Isso evidencia o conforto que as gestoras em geral t\u00eam em trabalhar com empresas familiares, especialmente as gestoras de menor ticket (nenhuma avaliou este item como importante). Por outro lado, as gestoras atribuem alto grau de import\u00e2ncia ao fato de a companhia n\u00e3o ter conhecimento concentrado em \u00fanico executivo, o que \u00e9 um ponto de aten\u00e7\u00e3o sobretudo para empresas familiares, em que n\u00e3o \u00e9 incomum o dono ter um perfil muito centralizador.<\/p>\n\n\n\n<p>Por fim, as gestoras avaliaram a percep\u00e7\u00e3o de valor quanto a itens de controle gerencial (Figura 20). Possuir ERP \u00e9 visto como elemento de valor por 95% das gestoras. Al\u00e9m disso, ter uma contabilidade interna \u00e9 valorizada por 85% dos investidores, enquanto h\u00e1 baixa percep\u00e7\u00e3o de valor em possuir contabilidade externa, em especial pelas gestoras de maior ticket.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"918\" height=\"418\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-19.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8560\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-19.png 918w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-19-300x137.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-19-768x350.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-19-18x8.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 918px) 100vw, 918px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>II. 5 &#8211; Aspectos Societ\u00e1rios <\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Ao avaliarem a import\u00e2ncia de aspectos societ\u00e1rios relativos \u00e0 decis\u00e3o de investimento, as gestoras apontaram o alinhamento entre s\u00f3cios sobre a venda como fator de maior import\u00e2ncia (Figura 21). Isso mostra que as gestoras n\u00e3o querem arbitrar eventuais diferen\u00e7as de vis\u00e3o entre os s\u00f3cios, que devem ter clareza e concord\u00e2ncia sobre a reconfigura\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"956\" height=\"464\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-20.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8562\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-20.png 956w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-20-300x146.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-20-768x373.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-20-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 956px) 100vw, 956px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>O segundo item mais relevante para as gestoras \u00e9 o conhecimento dos s\u00f3cios acerca dos impactos na opera\u00e7\u00e3o ap\u00f3s a transa\u00e7\u00e3o. \u00c9 necess\u00e1rio que os s\u00f3cios entendam o que significa, na pr\u00e1tica, ter como s\u00f3cio uma gestora de Private Equity, pois um desalinhamento de expectativas pode ser desgastante. Esse fator \u00e9 especialmente importante para gestoras de maior ticket, tendo em vista que tamb\u00e9m costumam ser acionistas majorit\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n<p>O item \u201cclareza sobre a necessidade de sa\u00edda e liquidez do investimento pela gestora de PE\u201d \u00e9 percebido como importante para 52% das gestoras de menor ticket, mas pouco importante para 24% das gestoras de maior ticket. Esse resultado \u00e9 condizente com o fato de que as gestoras de maior ticket costumam fazer investimentos majorit\u00e1rios, dando maior liquidez ao acionista na entrada da gestora de PE e tendo maior autonomia de decis\u00e3o sobre a sa\u00edda. J\u00e1 gestoras de ticket menor costumam ser minorit\u00e1rias, e, com isso, precisam de maior alinhamento com o s\u00f3cio controlador para viabilizar sua sa\u00edda futura.<\/p>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m disso, os n\u00fameros tamb\u00e9m apontam para a concord\u00e2ncia entre as gestoras ao avaliar a defini\u00e7\u00e3o pr\u00e9via pelos s\u00f3cios da estrutura da transa\u00e7\u00e3o desejada como fator de import\u00e2ncia baixa entre os itens avaliados. Esse resultado faz sentido, haja vista que as gestoras t\u00eam experi\u00eancia e costumam estar abertas para estruturar a transa\u00e7\u00e3o a quatro m\u00e3os ao longo da negocia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>II. 6 &#8211; Fatores de Risco<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>As gestoras avaliaram os n\u00edveis de risco de cinco diferentes pr\u00e1ticas empresariais. As respostas foram compiladas e classificadas em uma escala num\u00e9rica de 0 a 10 (Figura 22). Dentre as pr\u00e1ticas listadas, a informalidade na receita e o descumprimento de determina\u00e7\u00f5es regulat\u00f3rias s\u00e3o os itens que mais preocupam as gestoras, recebendo a classifica\u00e7\u00e3o de risco 23 predominantemente muito alto. Uma hip\u00f3tese levantada \u00e9 que as gestoras temem incorrer em perdas de receita com a futura formaliza\u00e7\u00e3o desta e que, consequentemente, os riscos regulat\u00f3rios possam levar \u00e0 paralisa\u00e7\u00e3o da opera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 as conting\u00eancias tribut\u00e1rias e trabalhistas, embora ainda sejam consideradas como \u201crisco alto\u201d, preocupam menos que a informalidade na receita e descumprimento de determina\u00e7\u00f5es regulat\u00f3rias (notas 7,1 e 6,4, respectivamente). Essas conting\u00eancias t\u00eam uma probabilidade menor de inviabilizar uma transa\u00e7\u00e3o. Uma explica\u00e7\u00e3o para isso \u00e9 que as gestoras de Private Equity j\u00e1 est\u00e3o acostumadas a encontrar essa situa\u00e7\u00e3o nas empresas, al\u00e9m de ser uma quest\u00e3o geralmente poss\u00edvel de equacionar ap\u00f3s o investimento.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"965\" height=\"568\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-21.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8563\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-21.png 965w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-21-300x177.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-21-768x452.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-21-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 965px) 100vw, 965px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Quando questionadas se considerariam investir em uma empresa ap\u00f3s epis\u00f3dios de corrup\u00e7\u00e3o, apenas 29% das gestoras avaliaram que sim (Figura 23). Este \u00edndice cresce consideravelmente na presen\u00e7a de fatores atenuantes, podendo chegar a 63% caso haja limita\u00e7\u00e3o da pr\u00e1tica a poucas pessoas, j\u00e1 afastadas da companhia.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"977\" height=\"491\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-22.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8564\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-22.png 977w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-22-300x151.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-22-768x386.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-22-18x9.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 977px) 100vw, 977px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Isso mostra que, ainda que relevante, o hist\u00f3rico de corrup\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 necessariamente um dealbreaker para boa parte das gestoras, a depender das medidas adotadas pela companhia. A an\u00e1lise aponta que as medidas mais valorizadas s\u00e3o aquelas que afastam totalmente a causa ou, ainda, que criam mecanismos para que a corrup\u00e7\u00e3o n\u00e3o ressurja na companhia. A\u00e7\u00f5es compensat\u00f3rias, como acordo de leni\u00eancia ou isen\u00e7\u00e3o de culpa dos acionistas, t\u00eam menor impacto na avalia\u00e7\u00e3o do investidor.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>II.7 &#8211; Assessoria Jur\u00eddica e Financeira <\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>As gestoras avaliaram, em uma escala de 0 a 100, a prefer\u00eancia entre duas op\u00e7\u00f5es de assessoria jur\u00eddica, onde 0 indica prefer\u00eancia absoluta por \u201cAdvogado de confian\u00e7a do dono, que possua acesso a percep\u00e7\u00f5es pessoais e que traga inputs qualitativos \u00e0s discuss\u00f5es\u201d e 100 indica a prefer\u00eancia absoluta por \u201cAdvogado de banca renomada, que possua ampla experi\u00eancia em Fus\u00f5es e Aquisi\u00e7\u00f5es e que traga inputs t\u00e9cnicos \u00e0s discuss\u00f5es\u201d (Figura 24).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"969\" height=\"616\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-23.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8565\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-23.png 969w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-23-300x191.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-23-768x488.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-23-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 969px) 100vw, 969px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Embora 27% das gestoras n\u00e3o tenham apresentado uma prefer\u00eancia clara entre as op\u00e7\u00f5es, a maioria (58%) indicou uma prefer\u00eancia forte que o empres\u00e1rio tenha os assessores jur\u00eddicos de banca renomada, com ampla experi\u00eancia em M&amp;A. Vale ressaltar o n\u00famero expressivo de 43% que apontaram uma prefer\u00eancia absoluta por esta op\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m disso, a realiza\u00e7\u00e3o pr\u00e9via de uma vendor\u2019s due diligence Cont\u00e1bil\/Financeira e Legal foi indicada como uma atividade de valor por mais de 87% das gestoras de ambos os tickets (Figura 25):<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"953\" height=\"343\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-24.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8566\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-24.png 953w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-24-300x108.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-24-768x276.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-24-18x6.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 953px) 100vw, 953px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Ao avaliar a prefer\u00eancia de gestoras pelo tipo de assessoria financeira, o estudo seguiu uma estrutura semelhante \u00e0 anterior. As gestoras avaliaram em uma escala de 0 a 100 a prefer\u00eancia entre duas op\u00e7\u00f5es de assessoria financeira, onde 0 indica prefer\u00eancia absoluta por \u201cConselheiro de confian\u00e7a do dono da empresa, que possua acesso \u00e0s percep\u00e7\u00f5es\u201d e 100 indica a prefer\u00eancia absoluta por \u201cAssessor de institui\u00e7\u00e3o financeira reconhecida, com ampla experi\u00eancia em Fus\u00f5es e Aquisi\u00e7\u00f5es e que traga inputs t\u00e9cnicos \u00e0s discuss\u00f5es\u201d (Figura 26).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"976\" height=\"629\" src=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-25.png\" alt=\"-\" class=\"wp-image-8567\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-25.png 976w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-25-300x193.png 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-25-768x495.png 768w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/image-25-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 976px) 100vw, 976px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Apenas 7% das gestoras apresentam uma prefer\u00eancia clara por um conselheiro de confian\u00e7a do dono da target, sendo que somente 2% indicaram uma prefer\u00eancia absoluta por esta escolha. J\u00e1 43% das gestoras indicaram por assessores financeiros da empresa que possuam ampla experi\u00eancia em M&amp;A, e 31% apresentaram uma prefer\u00eancia absoluta por esta op\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 interessante notar que 34% das gestoras indicaram um grau intermedi\u00e1rio entre as duas op\u00e7\u00f5es, mostrando a relev\u00e2ncia de saber conciliar uma forte experi\u00eancia em fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es com um relacionamento de confian\u00e7a com os s\u00f3cios.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>What PE funds really look for when choosing companies to invest in.<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":4840,"template":"","meta":[],"class_list":["post-4841","estudos","type-estudos","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/estudos\/4841","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/estudos"}],"about":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/estudos"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4840"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4841"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}