{"id":7685,"date":"2026-04-02T10:47:05","date_gmt":"2026-04-02T13:47:05","guid":{"rendered":"https:\/\/artica.capital\/?post_type=cartas&#038;p=7685"},"modified":"2026-04-06T09:36:56","modified_gmt":"2026-04-06T12:36:56","slug":"a-era-da-turbulencia","status":"publish","type":"cartas","link":"https:\/\/artica.capital\/en\/asset-cartas\/a-era-da-turbulencia\/","title":{"rendered":"A Era da Turbul\u00eancia"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-columns artica-content-spaces artica-card-container is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column artica-side-content is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:365px\">\n<div class=\"wp-block-group artica-carta-media has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"A Era da Turbul\u00eancia - Cartas Mensais #47\" width=\"500\" height=\"281\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/MBqjbeRmROY?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group artica-carta-toc has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-09e94731 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"margin-bottom:0;padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<nav class=\"wp-block-pycblocks-table-of-contents-pyc artica-toc artica-carta-toc has-rocha-color has-text-color has-link-color wp-elements-8faf2ca2b9469972140981eee16120a9\"><ol><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">A Era da Turbul\u00eancia<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">A fragilidade econ\u00f4mica da globaliza\u00e7\u00e3o<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Riscos geopol\u00edticos atuais<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Investimentos em ind\u00fastrias cr\u00edticas<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Our approach<\/span><\/li><\/ol><\/nav>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n\n<div style=\"font-size:12px; padding-right:40px;padding-left:40px;\" class=\"wp-block-pycblocks-read-time-pyc\">\n      8&nbsp; min de leitura<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:70px\"><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column artica-carta-text is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h2 class=\"wp-block-heading has-noite-color has-text-color has-link-color wp-elements-5dd9cf0503c3ee7911e843ca129cd2db\">A Era da Turbul\u00eancia<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"has-rocha-color has-text-color has-link-color wp-elements-a1aac46cf117dfc2bf765b8026adc378\"><strong>Dear investors,<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Na madrugada do dia 28 de fevereiro de 2026, os Estados Unidos e Israel lan\u00e7aram ataques a\u00e9reos surpresa contra o Ir\u00e3 e iniciaram uma nova guerra. Nas semanas seguintes, o tema foi o foco das aten\u00e7\u00f5es no mercado. N\u00e3o pela import\u00e2ncia econ\u00f4mica do Ir\u00e3, mas porque o conflito militar danificou parte da infraestrutura de produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo dos pa\u00edses do golfo p\u00e9rsico e interrompeu a maior parte do tr\u00e2nsito de navios atrav\u00e9s do estreito de Ormuz, um canal de 34km de largura por onde passam 15% da produ\u00e7\u00e3o mundial de petr\u00f3leo, ~12% de ureia, uma mat\u00e9ria-prima importante para a produ\u00e7\u00e3o de fertilizantes, e ~30% de h\u00e9lio, usado em uma s\u00e9rie de processos industriais, dentre eles a produ\u00e7\u00e3o de semicondutores.<\/p>\n\n\n\n<p>Desde o in\u00edcio da guerra, o pre\u00e7o do petr\u00f3leo subiu ~40% e impactou negativamente custos de uma ampla gama de produtos e servi\u00e7os em todo o mundo. As proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o e juros foram por \u00e1gua abaixo, em mais um exemplo de como teses macroecon\u00f4micas s\u00e3o frequentemente invalidadas por eventos imprevis\u00edveis. A ind\u00fastria de petr\u00f3leo e g\u00e1s, at\u00e9 ent\u00e3o em baixa pela narrativa de migra\u00e7\u00e3o para fontes de energia renov\u00e1veis, voltou aos holofotes.<\/p>\n\n\n\n<p>Todos querem saber agora quando a guerra acabar\u00e1 e quanto tempo a oferta do golfo p\u00e9rsico demorar\u00e1 para voltar ao normal, mas nenhuma an\u00e1lise responder\u00e1 essa pergunta com precis\u00e3o suficiente para fundamentar teses de investimentos. H\u00e1 mais valor em buscar as li\u00e7\u00f5es que podem ser tiradas desse e de outros eventos similares.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>A fragilidade econ\u00f4mica da globaliza\u00e7\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>No mundo antigo, a economia era bem mais regionalizada. Cada pa\u00eds consumia predominantemente o que se produzia internamente ou em territ\u00f3rios pr\u00f3ximos, devido ao alto custo dos meios de transporte da \u00e9poca. O com\u00e9rcio de longa dist\u00e2ncia era concentrado em bens de alto valor por unidade de peso e volume: sedas, especiarias, pedras e metais preciosos, bens de luxo etc.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c0 medida que o transporte mar\u00edtimo se tornou mais eficiente e seguro, principalmente ap\u00f3s a segunda guerra mundial, os pa\u00edses passaram a buscar maior efici\u00eancia econ\u00f4mica se especializando nas ind\u00fastrias em que eles pr\u00f3prios tivessem vantagens competitivas globalmente. Assim, exportariam seus produtos a pre\u00e7os mais baixos do que outras na\u00e7\u00f5es seriam capazes de fabric\u00e1-los e, em contrapartida, importariam o que seus parceiros comerciais fossem mais eficientes em produzir. Essa \u00e9 a l\u00f3gica fundamental de porque o livre com\u00e9rcio traz maior prosperidade a todos os envolvidos.<\/p>\n\n\n\n<p>Essa organiza\u00e7\u00e3o produtiva tem duas consequ\u00eancias importantes. A primeira \u00e9 que as economias das na\u00e7\u00f5es se tornaram extremamente interdependentes, fazendo com que problemas em um s\u00f3 lugar possam se espalhar para a economia global. A segunda \u00e9 que a busca por economias de escala levou \u00e0 constru\u00e7\u00e3o de complexos industriais gigantescos. Em alguns setores, parte relevante da economia global depende de poucos complexos industriais. Se algo acontece com algum desses complexos e\/ou com a rota log\u00edstica que escoa sua produ\u00e7\u00e3o, o mundo todo sofre.<\/p>\n\n\n\n<p>Os po\u00e7os de petr\u00f3leo e g\u00e1s do golfo p\u00e9rsico e o estreito de Ormuz n\u00e3o s\u00e3o os \u00fanicos pontos de fragilidade econ\u00f4mica do mundo e sequer os mais cr\u00edticos deles. Entre os gargalos log\u00edsticos, o Estreito de Malacca, que conecta o Oceano \u00cdndico ao Pac\u00edfico, escoa cerca de um ter\u00e7o do com\u00e9rcio mar\u00edtimo global. O canal de Suez, que conecta o Mediterr\u00e2neo ao Mar Vermelho, escoa ~15% do com\u00e9rcio global. Entre complexos industriais, a maior f\u00e1brica da TSMC atualmente produz cerca de 65% do volume global dos semicondutores de ponta (3 e 5nm). Unida \u00e0s demais f\u00e1bricas localizadas em Taiwan, a TSMC fabrica mais de 90% dessa categoria de chips e 37% do volume global de chips l\u00f3gicos (CPUs, GPUs e afins). A economia mundial depende tanto dessas f\u00e1bricas que o conflito geopol\u00edtico entre Estados Unidos e China em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 independ\u00eancia de Taiwan gira em torno do tema. Se essas f\u00e1bricas parassem, seria uma cat\u00e1strofe global.<\/p>\n\n\n\n<p>As principais economias desenvolvidas est\u00e3o discutindo esses riscos criados pela globaliza\u00e7\u00e3o e buscando maneiras de dar um passo atr\u00e1s: diversificar suas cadeias produtivas e trazer de volta alguns setores estrat\u00e9gicos para territ\u00f3rio nacional, mesmo que isso introduza algumas inefici\u00eancias econ\u00f4micas. No entanto, a globaliza\u00e7\u00e3o levou d\u00e9cadas. N\u00e3o ser\u00e1 em alguns anos que os pontos de fragilidade desaparecer\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Riscos geopol\u00edticos atuais<\/h2>\n\n\n\n<p>Em nossa carta de mar\u00e7o, explicamos por que esperamos maiores tens\u00f5es geopol\u00edticas no futuro. A disputa entre Estados Unidos e China pela lideran\u00e7a global \u00e9 a causa mais clara, mas h\u00e1 v\u00e1rios outros pontos de tens\u00e3o envolvendo pa\u00edses relevantes para a economia global.<\/p>\n\n\n\n<p>A guerra entre R\u00fassia e Ucr\u00e2nia continua e faz parte de uma tens\u00e3o mais profunda em que a R\u00fassia entende que as fronteiras territoriais estabelecidas ap\u00f3s a extin\u00e7\u00e3o da Uni\u00e3o Sovi\u00e9tica podem ser questionadas por raz\u00f5es hist\u00f3ricas ou de seguran\u00e7a nacional, enquanto a Europa deseja conter qualquer expansionismo territorial russo em sua dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>A guerra do Ir\u00e3 \u00e9 apenas mais um cap\u00edtulo de um conflito antigo entre Israel e os demais pa\u00edses do Oriente M\u00e9dio, motivado por quest\u00f5es hist\u00f3ricas e religiosas, sobreposto ao conflito entre o Ir\u00e3, que busca independ\u00eancia total de influ\u00eancias externas, e os Estados Unidos, que entende que o Ir\u00e3 est\u00e1 sob um regime problem\u00e1tico e deve ser contido para mitigar riscos maiores no futuro.<\/p>\n\n\n\n<p>Menos em evid\u00eancia nas not\u00edcias, a \u00cdndia e o Paquist\u00e3o h\u00e1 d\u00e9cadas disputam territ\u00f3rios fronteiri\u00e7os e trocam amea\u00e7as. Em maio de 2025, o conflito escalou para ataques a\u00e9reos com ca\u00e7as, m\u00edsseis e drones, mas um cessar fogo foi rapidamente negociado e a guerra foi evitada. Ainda assim, a tens\u00e3o permanece entre dois pa\u00edses que t\u00eam armamentos nucleares e popula\u00e7\u00f5es gigantescas.<\/p>\n\n\n\n<p>A Coreia do Sul e a Coreia do Norte tamb\u00e9m se mant\u00eam em constante tens\u00e3o. A rivalidade existe desde a divis\u00e3o da pen\u00ednsula coreana entre um territ\u00f3rio socialista e um capitalista ap\u00f3s a segunda guerra mundial, nos mesmos moldes da divis\u00e3o da Alemanha. Hoje, a Coreia do Norte est\u00e1 sob um regime ditatorial socialista, altamente militarizado e com arsenais nucleares, enquanto a Coreia do Sul \u00e9 uma economia desenvolvida e fortemente integrada ao com\u00e9rcio global, com quase metade de seu produto interno bruto vindo de exporta\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>At\u00e9 ent\u00e3o o Jap\u00e3o estava praticamente desmilitarizado, sob o acordo de que os Estados Unidos garantiriam a seguran\u00e7a nacional japonesa, mas Trump vem incentivando que seus aliados desenvolvam capacidades de defesa pr\u00f3prias e o Jap\u00e3o passou a aumentar de forma clara e deliberada sua capacidade militar. Os demais pa\u00edses da regi\u00e3o enxergam o movimento com grande desconfian\u00e7a, reacendendo a mem\u00f3ria das invas\u00f5es japonesas que sofreram no s\u00e9culo passado.<\/p>\n\n\n\n<p>N\u00e3o queremos parecer pessimistas, mas \u00e9 fato que h\u00e1 muitas possibilidades de conflitos futuros. Qual ser\u00e1 o pr\u00f3ximo ponto de atrito \u00e9 imposs\u00edvel de prever, mas existe uma chance consider\u00e1vel de algum novo embate surgir e causar impactos econ\u00f4micos negativos que reverberem mundo afora.<\/p>\n\n\n\n<p>Essa conclus\u00e3o gen\u00e9rica tem utilidade limitada para evitar problemas espec\u00edficos. Ainda assim, a consci\u00eancia de que o futuro ser\u00e1 turbulento aumenta nosso ceticismo com proje\u00e7\u00f5es muito elaboradas que, inevitavelmente, tomam como ponto de partida o cen\u00e1rio atual e analisam o impacto de uma ou outra altera\u00e7\u00e3o que seu autor espera que aconte\u00e7a. Previs\u00f5es assim tendem a cair por terra devido a eventos inesperados na \u00e9poca que foram feitas.<\/p>\n\n\n\n<p>A quest\u00e3o pertinente para os investidores \u00e9 como adequar a estrat\u00e9gia diante desse cen\u00e1rio enevoado.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Investimentos em ind\u00fastrias cr\u00edticas<\/h2>\n\n\n\n<p>\u00c9 quase imediata a ideia de investir nesses setores dos quais a economia mundial depende, mas h\u00e1 alguns pontos de aten\u00e7\u00e3o importantes. O primeiro \u00e9 que obviedades raramente ficam mal precificadas por muito tempo. Todos sabem da qualidade e relev\u00e2ncia da TSMC, ent\u00e3o as a\u00e7\u00f5es dela se mant\u00eam em um patamar de pre\u00e7o elevado. O segundo ponto \u00e9 que, geralmente, h\u00e1 esfor\u00e7os para desconstruir esses gargalos econ\u00f4micos, ent\u00e3o sua exist\u00eancia de longo prazo \u00e9 incerta. Os Estados Unidos dedicaram U$ 53 bilh\u00f5es em subs\u00eddios para desenvolver empresas de semicondutores em territ\u00f3rio nacional. Dif\u00edcil dizer o quanto a TSMC ainda dominar\u00e1 o setor daqui a 10 anos. O terceiro ponto \u00e9 que atuar em atividades cr\u00edticas, por si s\u00f3, n\u00e3o garante alta rentabilidade. Vamos explorar o porqu\u00ea.<\/p>\n\n\n\n<p>V\u00e1rias ind\u00fastrias produtoras de commodities cr\u00edticas para a economia apresentam retornos m\u00e9dios med\u00edocres: siderurgias, cimenteiras, petroqu\u00edmicas, fertilizantes. O que explica esse fato \u00e9 a din\u00e2mica competitiva do setor. Quando muitas empresas oferecem os mesmos produtos sem diferencia\u00e7\u00e3o relevante, o principal meio de conquistar clientes \u00e9 oferecer pre\u00e7os melhores que os concorrentes. A disputa reduz os pre\u00e7os at\u00e9 o patamar que rentabiliza minimamente o capital empregado nas opera\u00e7\u00f5es. Esse \u00e9 o ponto de equil\u00edbrio da ind\u00fastria. A rentabilidade pode aumentar temporariamente devido a um aumento s\u00fabito da demanda ou queda brusca da oferta de concorrentes, mas o inverso tamb\u00e9m pode acontecer e derrubar os lucros para o campo negativo. Ou seja, setores assim geram retornos vol\u00e1teis e, em m\u00e9dia, pouco atrativos.<\/p>\n\n\n\n<p>Em um curioso contraste, h\u00e1 empresas extremamente rent\u00e1veis no segmento de bens de luxo, como joias, roupas e acess\u00f3rios. Nada demais aconteceria com a economia mundial se essas empresas desaparecessem da noite para o dia, mas seus acionistas enriqueceram mais do que muitos empres\u00e1rios que trabalham pela literal sobreviv\u00eancia da humanidade.<\/p>\n\n\n\n<p>Pode ser contraintuitivo, mas a rentabilidade de um neg\u00f3cio depende menos do qu\u00e3o \u00fatil ele \u00e9 para a humanidade e mais do n\u00edvel de controle que ele tem sobre a oferta de algo demandado pelo mercado, seja por capricho ou por necessidade. O melhor posicionamento \u00e9 dominar a produ\u00e7\u00e3o de algo vital para o mundo. O segundo melhor \u00e9 dominar a oferta de um produto qualquer com demanda perene.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Our approach<\/h2>\n\n\n\n<p>Temos recorrido a um artif\u00edcio comum entre os matem\u00e1ticos e ecoado por Charlie Munger em sua recomenda\u00e7\u00e3o: \u201cinverta, sempre inverta\u201d. Ao inv\u00e9s de analisar o que deve mudar no futuro, temos mantido foco naquilo que n\u00e3o deve mudar. Quais demandas se mant\u00eam inalteradas em diversos cen\u00e1rios geopol\u00edticos? Quais empresas t\u00eam opera\u00e7\u00f5es menos dependentes de fatores externos e, portanto, resistem melhor aos choques que os conflitos podem causar?<\/p>\n\n\n\n<p>Essa abordagem mais prudente nos parece adequada em um momento que sabemos que haver\u00e1 problemas diversos no futuro. Temos privilegiado neg\u00f3cios robustos ao selecionar a\u00e7\u00f5es para compor nossos portf\u00f3lios. Queremos ter investimentos em empresas que atendam demandas previs\u00edveis, com o maior dom\u00ednio poss\u00edvel sobre seu segmento de mercado, com processos produtivos pouco expostos a cadeias de suprimentos globais de alta complexidade e estrutura de capital s\u00f3lida, para suportar eventuais choques negativos.<\/p>\n\n\n\n<p>Apesar desse vi\u00e9s mais defensivo, continuamos otimistas com as expectativas de retorno para nossos fundos. Quando h\u00e1 turbul\u00eancias no mercado, por vezes as a\u00e7\u00f5es defensivas caem tanto quanto as demais. Com isso, temos encontrado oportunidades de comprar empresas s\u00f3lidas a pre\u00e7os bastante descontados. Os resultados delas tendem a se manter saud\u00e1veis e fazer com que o pre\u00e7o se recupere a m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n\n\n<p>Turbul\u00eancias podem causar apreens\u00e3o, mas toda crise gera oportunidades para os investidores que se mant\u00eam atentos, interpretam os fatos com realismo e adaptam sua estrat\u00e9gia adequadamente.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-e696b4a4 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"margin-top:64px;padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n<p class=\"has-noite-color has-text-color has-link-color has-merriweather-font-family wp-elements-2dd4c1f4eb20d7fb27b97c5b1fb7e16b\" style=\"font-size:18px;font-style:normal;font-weight:400;letter-spacing:0px;line-height:1.8\"><em>Check out the comments from Ivan Barboza, manager of \u00c1rtica Long Term FIA, on this month&#039;s letter in <a href=\"https:\/\/youtu.be\/MBqjbeRmROY\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">YouTube<\/a> or not <a href=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/3tOmxM5zuep4ynEUETHAKq?si=jGZP_RKlRTO830r60vY4NA\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Spotify<\/a>.<\/em><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Na madrugada do dia 28 de fevereiro de 2026, os Estados Unidos e Israel lan\u00e7aram ataques a\u00e9reos surpresa contra o Ir\u00e3 e iniciaram uma nova guerra. 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