{"id":5768,"date":"2021-07-17T11:32:19","date_gmt":"2021-07-17T14:32:19","guid":{"rendered":"https:\/\/artica.capital\/asset-cartas\/como-conseguimos-um-retorno-de-152x-em-8-anos\/"},"modified":"2025-08-19T10:49:20","modified_gmt":"2025-08-19T13:49:20","slug":"como-conseguimos-um-retorno-de-152x-em-8-anos","status":"publish","type":"cartas","link":"https:\/\/artica.capital\/en\/asset-cartas\/como-conseguimos-um-retorno-de-152x-em-8-anos\/","title":{"rendered":"How we achieved a 15.2x return in 8 years"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-columns artica-content-spaces artica-card-container is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column artica-side-content is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:365px\">\n<div class=\"wp-block-group artica-carta-toc has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-09e94731 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"margin-bottom:0;padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<nav class=\"wp-block-pycblocks-table-of-contents-pyc artica-toc artica-carta-toc has-rocha-color has-text-color has-link-color wp-elements-4c3b76dc9fcce477e54b55a5157f93cc\"><ol><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">How we achieved a 15.2x return in 8 years<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Alinhamento entre gestores e investidores<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Foco nas melhores teses<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Oportunidades at\u00edpicas<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Tecnologia para melhorar a qualidade das decis\u00f5es<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Disciplina e paci\u00eancia para investir<\/span><\/li><\/ol><\/nav>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n\n<div style=\"font-size:12px; padding-right:40px;padding-left:40px;\" class=\"wp-block-pycblocks-read-time-pyc\">\n      6&nbsp; min de leitura<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:70px\"><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column artica-carta-text is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h2 class=\"wp-block-heading has-noite-color has-text-color has-link-color wp-elements-61cc4774cd1b48e6d41ab34ecddfff33\">How we achieved a 15.2x return in 8 years<\/h2>\n\n\n\n<p>Dear investors,<\/p>\n\n\n\n<p>No dia 27\/06, o \u00c1rtica LT FIA completou 8 anos de idade. Desde a nossa cria\u00e7\u00e3o em 2013, o fundo proporcionou um retorno de 15,2x o capital, equivalente a um retorno anual de 40,6% ao ano no per\u00edodo! No mesmo per\u00edodo, o Ibovespa acumulou alta de 1,7x, ou 13,0% ao ano.<\/p>\n\n\n\n<p>O que nos deixa ainda mais animados \u00e9 que esses n\u00edveis de retorno foram obtidos sem muitos riscos, em nossa opini\u00e3o. O fundo nunca usou alavancagem e sempre investiu em a\u00e7\u00f5es que tinham significativa margem de seguran\u00e7a (que consideramos a melhor forma de gerir o risco). Reflexo disso \u00e9 que, nas duas situa\u00e7\u00f5es de crise que atravessamos (crise de 2015-16, e Covid-19 em 2020), o fundo apresentou performance superior ao Ibovespa.<\/p>\n\n\n\n<p>O gr\u00e1fico abaixo apresenta o retorno anual do fundo desde o in\u00edcio:<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Gr\u00e1fico 1 \u2013 Rentabilidade anual do \u00c1rtica LT FIA<sup>1<\/sup><\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"602\" height=\"295\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/como-conseguimos-um-retorno-de-152x-em-8-anos-01.webp\" alt=\"-\" class=\"wp-image-5767\" srcset=\"https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/como-conseguimos-um-retorno-de-152x-em-8-anos-01.webp 602w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/como-conseguimos-um-retorno-de-152x-em-8-anos-01-300x147.webp 300w, https:\/\/artica.capital\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/como-conseguimos-um-retorno-de-152x-em-8-anos-01-18x9.webp 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 602px) 100vw, 602px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Na carta desse m\u00eas, trouxemos alguns fatores que consideramos importantes que nossos investidores conhe\u00e7am e que foram cruciais para atingir essa performance desde a nossa funda\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Alinhamento entre gestores e investidores<\/h2>\n\n\n\n<p>Como muitos sabem, o \u00c1rtica LT FIA come\u00e7ou como um clube de investimentos criado para investir o capital pr\u00f3prio dos s\u00f3cios e equipe do \u00c1rtica. At\u00e9 hoje, uma parcela relevante do patrim\u00f4nio pessoal de todos os s\u00f3cios e profissionais da equipe de gest\u00e3o est\u00e1 investida no fundo (percentual superior a 70% do patrim\u00f4nio para v\u00e1rios de n\u00f3s).<\/p>\n\n\n\n<p>Esse n\u00edvel de exposi\u00e7\u00e3o pessoal traz um grande alinhamento de interesses entre nossa equipe de gest\u00e3o e os demais investidores do \u00c1rtica LT FIA. Nos mantemos totalmente focados em obter \u00f3tima rentabilidade e refletimos muito sobre os riscos antes de tomar qualquer decis\u00e3o de investimento. Pode parecer \u00f3bvio, mas sem capital pr\u00f3prio relevante investido no fundo, um gestor poderia preferir captar mais investimentos para o fundo mesmo que isso trouxesse uma rentabilidade menor, pois isso aumentaria as taxas de administra\u00e7\u00e3o, ou tomar riscos al\u00e9m do que deveria, pois compartilharia mais os ganhos dos que as perdas. Gerimos o \u00c1rtica LT pensando em como preservar e rentabilizar nosso patrim\u00f4nio pessoal investido no fundo. Exatamente o mesmo objetivo de nossos investidores.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Foco nas melhores teses<\/h2>\n\n\n\n<p>Um ponto importante da nossa estrat\u00e9gia \u00e9 a de sempre investir entre 5 e 15 empresas, com participa\u00e7\u00f5es que variam entre 5 e 25% do patrim\u00f4nio do fundo. Esse perfil pode parecer concentrado para muitos investidores, mas \u00e9 o que julgamos o ideal para obter melhor rela\u00e7\u00e3o risco-retorno para o fundo.<\/p>\n\n\n\n<p>Sob o ponto de vista de retorno, \u00e9 intuitivo pensar que as 10 melhores ideias ter\u00e3o sempre um retorno potencial bastante superior as pr\u00f3ximas 40. Ou seja, em um portf\u00f3lio de 50 a\u00e7\u00f5es, a 50\u00aa melhor a\u00e7\u00e3o tem uma expectativa de retorno muito pior que a 1\u00aa melhor a\u00e7\u00e3o, ent\u00e3o adicion\u00e1-la ao portf\u00f3lio dever\u00e1 reduzir o retorno potencial do portf\u00f3lio como um todo.<\/p>\n\n\n\n<p>Sobre o aspecto de risco, um portf\u00f3lio com 10 a\u00e7\u00f5es j\u00e1 colhe a maior parte da redu\u00e7\u00e3o de risco poss\u00edvel atrav\u00e9s de diversifica\u00e7\u00e3o e, com n\u00famero limitado de empresas, conseguimos ter maior n\u00edvel de profundidade e convic\u00e7\u00e3o em cada tese, o que julgamos ser a melhor forma de controlar o risco do portf\u00f3lio.<\/p>\n\n\n\n<p>Para mais detalhes sobre esse tema, vale a pena consultar a carta que escrevemos em <a href=\"https:\/\/artica.capital\/en\/asset-cartas\/problemas-da-tese-de-diversificacao\/\">Nov\/20<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Oportunidades at\u00edpicas<\/h2>\n\n\n\n<p>Como parte de nossa estrat\u00e9gia, buscamos monitorar ativamente oportunidades at\u00edpicas, que poucos investidores analisam. Tais oportunidades podem ocorrer de diversas formas, mas as mais comuns s\u00e3o: (a) desconto entre classes de a\u00e7\u00f5es; (b) descontos de holding; (c) b\u00f4nus de subscri\u00e7\u00e3o; (d) oportunidades de M&amp;A ou fechamento de capital.<\/p>\n\n\n\n<p>Exemplificando: um investimento que j\u00e1 fizemos e que se encaixa na situa\u00e7\u00e3o (a) acima foi o <em>long-short<\/em><sup>2<\/sup> com as a\u00e7\u00f5es do Ita\u00fa, que \u00e9 negociado na bolsa atrav\u00e9s de duas classes de a\u00e7\u00f5es: as ON (ITUB3) e PN (ITUB4). Ambas as a\u00e7\u00f5es pagam a mesma quantidade de dividendos, por\u00e9m ITUB3 negocia com um desconto que varia em torno de 10 a 15% em rela\u00e7\u00e3o a ITUB4.<\/p>\n\n\n\n<p>Em certo momento, o desconto entre ITUB3 e ITUB4 ultrapassou os limites hist\u00f3ricos, ent\u00e3o montamos uma posi\u00e7\u00e3o comprada em ITUB3 (<em>long<\/em>) e vendida em ITUB4 (<em>short<\/em>). O interessante do investimento \u00e9 que, nesse caso, ganhar\u00edamos dinheiro n\u00e3o somente quando o desconto retornasse ao patamar hist\u00f3rico, mas tamb\u00e9m se ele permanecesse constante.<\/p>\n\n\n\n<p>O motivo \u00e9 que, para uma exposi\u00e7\u00e3o financeira id\u00eantica nas pontas <em>long<\/em> and <em>short<\/em>, a quantidade de a\u00e7\u00f5es compradas de ITUB3 foi maior que a quantidade vendida de ITUB4, o que permitiu uma exposi\u00e7\u00e3o positiva \u00e0s a\u00e7\u00f5es do Ita\u00fa sem comprometer 1 real do fundo (por exemplo, para uma exposi\u00e7\u00e3o de R$ 1,0 MM para cada lado, e assumindo que ITUB3 negocia a R$ 25,00 e ITUB4 negocia a R$ 28,57; ter\u00edamos que comprar 40 mil a\u00e7\u00f5es ITUB3 e vender 35 mil a\u00e7\u00f5es de ITUB4, ou seja, exposi\u00e7\u00e3o positiva de 5 mil a\u00e7\u00f5es). O resultado \u00e9 que, sempre que o Ita\u00fa pagasse dividendos, ser\u00edamos remunerados pela exposi\u00e7\u00e3o positiva que temos na empresa, que muito provavelmente seria maior que o custo do aluguel das a\u00e7\u00f5es na posi\u00e7\u00e3o <em>short<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>A vantagem desse tipo de estrat\u00e9gia \u00e9 que ela proporciona um retorno diferenciado com uma exposi\u00e7\u00e3o a riscos bastante reduzida. Ela funciona como um importante complemento de retorno para o portf\u00f3lio, especialmente em momentos de mercados em alta, quando fica naturalmente mais dif\u00edcil encontrar boas oportunidades de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>Outro exemplo de opera\u00e7\u00e3o desse tipo que j\u00e1 comentamos em uma carta foi o caso de Bradespar e Vale. Para mais informa\u00e7\u00f5es, acesse nossa carta de <a href=\"https:\/\/articainvest.com.br\/2020\/03\/09\/case-de-oportunidade-de-arbitragem-que-executamos-entre-2018-e-2019-long-bradespar-e-short-vale\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Fev\/20<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Tecnologia para melhorar a qualidade das decis\u00f5es<\/h2>\n\n\n\n<p>Nos \u00faltimos anos, temos investido cada vez mais em tecnologia para nos ajudar no dia a dia do fundo. Tanto para acelerar processos de an\u00e1lise, quanto para melhorar nossa qualidade de decis\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>Alguns exemplos que vale a pena mencionar:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Monitoramento de <em>special situations<\/em>: Conforme mencionado no item anterior, buscamos ativamente encontrar oportunidades at\u00edpicas de arbitragem, que muitas vezes passam despercebidas por investidores. Para auxiliar nesse processo, desenvolvemos rob\u00f4s que monitoram mercados de a\u00e7\u00f5es 24 horas por dia e nos avisam sempre que eventuais oportunidades forem identificadas.<\/li>\n\n\n\n<li>An\u00e1lise de compra de Insiders: As empresas listadas na B3 divulgam mensalmente o relat\u00f3rio \u201cCVM 358\u201d, que apresenta as transa\u00e7\u00f5es de compra e venda realizadas por <em>\u201cinsiders\u201d<\/em> da empresa (diretores, conselheiros e controladores). Desenvolvemos um algoritmo que compila todos os relat\u00f3rios divulgados e nos apresenta, de forma totalmente autom\u00e1tica, todas as transa\u00e7\u00f5es de compra e venda de <em>\u201cinsiders\u201d <\/em>de todas as empresas listadas na bolsa. Compra de <em>\u201cinsiders\u201d<\/em> (diretoria, conselho, controlador) pode ser um importante indicador de oportunidade de investimento.<\/li>\n\n\n\n<li>Intelig\u00eancia de dados: Para monitoramento das pr\u00f3prias empresas investidas e acompanhadas, temos a pr\u00e1tica de coletar dados p\u00fablicos na internet de forma massiva atrav\u00e9s de rob\u00f4s que realizam varredura de sites e coletam informa\u00e7\u00f5es de maneira estruturada. A posse dessas informa\u00e7\u00f5es permite an\u00e1lises mais profundas, ou a capacidade de antecipar tend\u00eancias que beneficiam ou prejudicam determinadas empresas.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Disciplina e paci\u00eancia para investir<\/h2>\n\n\n\n<p>Por fim, um aspecto importante do nosso modelo de gest\u00e3o, que est\u00e1 em nosso DNA desde o in\u00edcio do fundo: somos bastante disciplinados para manter o rigor na escolha dos ativos que formam a carteira do \u00c1rtica LT, e s\u00f3 investimos quando encontramos \u00f3timas oportunidades de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>Ao investir, nosso objetivo \u00e9 sempre selecionar as empresas que tem grande chance de proporcionar bons retornos e excluir as que tem risco relevante de performar mal. O problema \u00e9 que essa distin\u00e7\u00e3o nunca \u00e9 conhecida a priori, e estamos sempre sujeitos a dois tipos de erro:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Erro tipo 1: Rejeitar um bom investimento<\/li>\n\n\n\n<li>Erro tipo 2: Aprovar um investimento ruim<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Como parte de nossa filosofia, julgamos que os erros tipo 2 s\u00e3o mais prejudiciais aos resultados do fundo no longo prazo, e por isso, buscamos reduzi-los ao m\u00e1ximo, mesmo que ao custo de acabar deixando passar boas oportunidades.<\/p>\n\n\n\n<p>Seguir essa filosofia \u00e9 mais dif\u00edcil do que parece, pois \u00f3timas oportunidades de investimento s\u00e3o raras e podemos passar meses (ou anos) analisando v\u00e1rias a\u00e7\u00f5es, sem puxar o gatilho em nenhuma tese, at\u00e9 uma boa oportunidade ser encontrada. Com o tempo, isso pode se tornar frustrante e surge a tenta\u00e7\u00e3o de relaxar os crit\u00e9rios para realizar investimentos com maior frequ\u00eancia. Para n\u00e3o cair neste erro, estamos sempre atentos para manter a disciplina e a paci\u00eancia necess\u00e1rias para investir apenas quando temos real convic\u00e7\u00e3o na tese.<\/p>\n\n\n\n<p><sup>1<\/sup> \u00c1rtica LT FIA teve in\u00edcio em 27\/06\/2013 como \u201cclube de investimentos\u201d e, em 27\/09\/2019 foi transformado em \u201cfundo de investimento em a\u00e7\u00f5es. Rentabilidade apresentada desde o in\u00edcio em 27\/06\/2013 at\u00e9 31\/05\/2021<\/p>\n\n\n\n<p><sup>2<\/sup> <em>Long<\/em>: Invest in a share (profits occur when the share increases in value); <em>Short<\/em>: Betting against the stock (profits occur when the stock depreciates). Strategies <em>long short<\/em> s\u00e3o usadas para investimentos em que a tese \u00e9 a varia\u00e7\u00e3o relativa do valor dos ativos, e n\u00e3o a varia\u00e7\u00e3o absoluta.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desde 2013, o \u00c1rtica LT FIA entregou 15,2x o capital investido, com retorno anualizado de 40,6%, superando amplamente o Ibovespa. Esse desempenho veio da combina\u00e7\u00e3o de forte alinhamento entre gestores e investidores, foco em poucas teses de alta convic\u00e7\u00e3o, busca por oportunidades at\u00edpicas e uso de tecnologia para apoiar decis\u00f5es, tudo aliado a disciplina rigorosa para evitar riscos desnecess\u00e1rios.<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":5766,"template":"","meta":[],"class_list":["post-5768","cartas","type-cartas","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/cartas\/5768","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/cartas"}],"about":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/cartas"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5766"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/artica.capital\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5768"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}