{"id":5651,"date":"2024-01-08T12:50:12","date_gmt":"2024-01-08T15:50:12","guid":{"rendered":"https:\/\/artica.capital\/asset-cartas\/o-limite-da-previsibilidade\/"},"modified":"2025-08-19T10:33:29","modified_gmt":"2025-08-19T13:33:29","slug":"o-limite-da-previsibilidade","status":"publish","type":"cartas","link":"https:\/\/artica.capital\/en\/asset-cartas\/o-limite-da-previsibilidade\/","title":{"rendered":"The limit of predictability"},"content":{"rendered":"<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-eb5bab19 wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-columns artica-content-spaces artica-card-container is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column artica-side-content is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:365px\">\n<div class=\"wp-block-group artica-carta-media has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-16-9 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"The Limit of Predictability - Monthly Letters #21\" width=\"500\" height=\"281\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/UU2sXRD19WI?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group artica-carta-toc has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-09e94731 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"margin-bottom:0;padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<div class=\"wp-block-group has-global-padding is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\">\n<nav class=\"wp-block-pycblocks-table-of-contents-pyc artica-toc artica-carta-toc has-rocha-color has-text-color has-link-color wp-elements-063a079e6bd9f4a4ff9f072edd4316eb\"><ol><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">The limit of predictability<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">O que define a hist\u00f3ria s\u00e3o os eventos imprevis\u00edveis<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Por\u00e9m, nem tudo \u00e9 imprevis\u00edvel<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">\u00c9 mais f\u00e1cil prever o que vai acontecer do que quando<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">Alguns erros s\u00e3o inevit\u00e1veis<\/span><\/li><li><span class=\"wp-block-table-of-contents__entry\">\u00c9 vital adotar um bom m\u00e9todo consistentemente<\/span><\/li><\/ol><\/nav>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n\n<div style=\"font-size:12px; padding-right:40px;padding-left:40px;\" class=\"wp-block-pycblocks-read-time-pyc\">\n      10&nbsp; min de leitura<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:70px\"><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column artica-carta-text is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h2 class=\"wp-block-heading has-noite-color has-text-color has-link-color wp-elements-21ea599d8d5dade2c83d71d25afcbfc5\">The limit of predictability<\/h2>\n\n\n\n<p>Dear investors,<\/p>\n\n\n\n<p>Mark Twain dizia que a hist\u00f3ria n\u00e3o se repete, mas ela rima. Vivemos um ciclo de juros altos nesses \u00faltimos anos, agora se encaminhando para o fim, que fez com que a maior parte do mercado se mantivesse avesso a investimentos em renda vari\u00e1vel por um longo per\u00edodo. No in\u00edcio de 2023, quase ningu\u00e9m considerava alocar mais capital em a\u00e7\u00f5es. Mesmo entre investidores profissionais, o senso comum era caminhar na dire\u00e7\u00e3o contr\u00e1ria, pois entendiam que n\u00e3o fazia sentido investir em bolsa com a renda fixa t\u00e3o rent\u00e1vel. No entanto, entre o auge do pessimismo com o Brasil (mar\u00e7o) e o t\u00e9rmino do ano, a bolsa subiu 30%. Mais uma vez, o momento de maior pessimismo e de juros mais altos se mostrou o melhor para aumentar a aloca\u00e7\u00e3o de capital em renda vari\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n<p>Esse mesmo ciclo de juros alto que causou avers\u00e3o \u00e0 bolsa e prefer\u00eancia por renda fixa, justamente quando o inverso seria favor\u00e1vel aos investimentos, j\u00e1 aconteceu v\u00e1rias vezes e est\u00e1 fadado a continuar se repetindo. Mesmo sabendo disso, a maior parte das pessoas ir\u00e1 se comportar da mesma forma que se comportou nos ciclos anteriores. Os erros humanos se repetem h\u00e1 milhares de anos, n\u00e3o por serem desconhecidos, mas pela natureza humana continuar sendo a mesma e carregar, cronicamente, as mesmas falhas j\u00e1 mapeadas desde a antiguidade.<\/p>\n\n\n\n<p>H\u00e1 algumas coisas que podemos fazer para evitarmos fazer parte desses equ\u00edvocos coletivos. Uma delas \u00e9 entender como esses movimentos pendulares de mercado se desenrolam ao longo do tempo. Falamos sobre isso na carta de mar\u00e7o de 2023. Outra \u00e9 ter uma abordagem mais realista e filos\u00f3fica sobre o futuro da economia e a possibilidade de prev\u00ea-lo. \u00c9 deste tema que falaremos aqui, aproveitando para contar sobre como algumas de nossas teses evolu\u00edram ao longo do ano passado.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">O que define a hist\u00f3ria s\u00e3o os eventos imprevis\u00edveis<\/h2>\n\n\n\n<p>Proje\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas sempre consideram as informa\u00e7\u00f5es dispon\u00edveis no momento e os eventos de maior probabilidade como componentes do \u201ccen\u00e1rio base\u201d, que ser\u00e1 extrapolado a partir de determinado prazo sem considera\u00e7\u00f5es adicionais. N\u00e3o h\u00e1 jeito melhor de quantificar um futuro imprevis\u00edvel, mas a aus\u00eancia de um m\u00e9todo mais eficaz n\u00e3o torna esse perfeito. O que costuma invalidar completamente essas proje\u00e7\u00f5es s\u00e3o eventos imprevis\u00edveis, seja por serem inimagin\u00e1veis \u00e0 \u00e9poca das proje\u00e7\u00f5es ou por terem probabilidade de materializa\u00e7\u00e3o t\u00e3o baixa que acabam sendo descartados das simula\u00e7\u00f5es de cen\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n<p>A hist\u00f3ria \u00e9 repleta de eventos dessa natureza. No passado recente, o evento com maior impacto econ\u00f4mico ao redor do mundo era completamente imprevis\u00edvel: a pandemia. Antes da crise emergir, era impratic\u00e1vel considerar, em qualquer modelo financeiro, a probabilidade de ocorr\u00eancia de uma pandemia global. Mais impratic\u00e1vel ainda era dedicar esfor\u00e7os para detalhar a hip\u00f3tese sobre o que aconteceria com cada empresa caso a improv\u00e1vel pandemia se materializasse.<\/p>\n\n\n\n<p>Da mesma forma, n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel prever e considerar as diversas possibilidades relacionadas a um amplo leque de fatores bastante impactantes em modelos econ\u00f4micos, como evolu\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica, resultados de disputas pol\u00edticas, eclos\u00e3o ou resolu\u00e7\u00e3o de guerras, modismos massivos etc. Sabemos que teremos surpresas no futuro, mas n\u00e3o sabemos quando acontecer\u00e3o, qu\u00e3o impactante ser\u00e3o e se o impacto ser\u00e1 negativo ou positivo. Esse elemento de aleatoriedade \u00e9 impenetr\u00e1vel. N\u00e3o h\u00e1 grau de compet\u00eancia ou de esfor\u00e7o que elimine a imprevisibilidade de boa parte do que o futuro nos reserva.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9 cr\u00edtico absorver esse fato da realidade em toda sua amplitude, pois a psicologia humana busca evitar o estado de d\u00favida a todo custo, o que gera a tend\u00eancia de adotar narrativas coerentes como o \u201ccaso base\u201d e atribuir a ele um grau de confiabilidade muito maior do que realmente possui. Assim, substitu\u00edmos o estado realista da incerteza pelo conforto de uma ilus\u00e3o de conhecimento sobre o futuro.<\/p>\n\n\n\n<p>O risco de erro mais comum nessa busca por prever o futuro da economia \u00e9 se satisfazer ao encontrar uma narrativa de eventos que lhe parece coerente e fact\u00edvel. Intuitivamente, isso faz sentido, mas h\u00e1 in\u00fameras possibilidades de cen\u00e1rios futuros que s\u00e3o igualmente coerentes e fact\u00edveis. Imaginar todos esses cen\u00e1rios, ponderar a probabilidade de materializa\u00e7\u00e3o de cada um e estender esse tipo de an\u00e1lise para eventos sequenciais por um per\u00edodo longo \u00e9 uma tarefa que rapidamente transborda o n\u00edvel de complexidade com o qual \u00e9 poss\u00edvel lidar. Por isso, do ponto de vista pragm\u00e1tico, o melhor a se fazer \u00e9 ser realista sobre o tanto de incertezas s\u00e3o inerentes \u00e0s proje\u00e7\u00f5es macroecon\u00f4micas.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Por\u00e9m, nem tudo \u00e9 imprevis\u00edvel<\/h2>\n\n\n\n<p>Neste mundo repleto de aleatoriedades, h\u00e1 pontos que s\u00e3o mais previs\u00edveis por envolverem fatores inalter\u00e1veis ou que se movimentam t\u00e3o devagar que dificilmente causariam grandes surpresas. S\u00e3o esses pontos de estabilidade que buscamos identificar e que servem de \u00e2ncoras para as boas teses de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>Por exemplo, \u00e9 seguro assumir que as pessoas v\u00e3o continuar viajando entre cidades de tempos em tempos, sem enormes varia\u00e7\u00f5es na quantidade de viagens realizadas em janelas de v\u00e1rios anos. H\u00e1 poucas op\u00e7\u00f5es de transporte para dist\u00e2ncias de centenas de quil\u00f4metros. No Brasil, as op\u00e7\u00f5es s\u00e3o carros, \u00f4nibus ou avi\u00f5es. Cada modal de transporte tem diferentes n\u00edveis de conforto, velocidade e custo. Os tr\u00eas coexistem h\u00e1 muitos anos e o n\u00famero de passageiros que \u00e9 escoado por cada um deles se altera muito lentamente, sendo razo\u00e1vel esperar que continue existindo demanda para os tr\u00eas segmentos.<\/p>\n\n\n\n<p>No segmento dos \u00f4nibus, o tamanho da frota de ve\u00edculos de um pa\u00eds \u00e9 bastante est\u00e1vel, uma vez que atende a demanda de viagens pulverizada entre milh\u00f5es de passageiros. Assim, a venda de novos \u00f4nibus depende basicamente do ciclo de substitui\u00e7\u00e3o de ve\u00edculos velhos por novos, motivada pelo fato de que \u00f4nibus velhos quebram mais, ocasionando maiores custos de manuten\u00e7\u00e3o e problemas de operacionais (como um \u00f4nibus cheio de passageiros quebrar no meio da estrada). Sob essa l\u00f3gica bastante simples, \u00e9 razo\u00e1vel inferir que quanto mais velha for uma determinada frota de \u00f4nibus, maior \u00e9 a chance de o volume de vendas de \u00f4nibus aumentar no futuro pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n<p>Esse racional foi a base de nossa tese de investimentos em Marcopolo, que fabrica carrocerias para novos \u00f4nibus. N\u00e3o teve papel relevante nesta tese nenhuma premissa sobre movimentos pol\u00edticos de nosso pa\u00eds, curvas de juros, expectativas de recess\u00f5es locais ou globais. Simplesmente vimos a frota de \u00f4nibus brasileira ficar muito mais velha do que seu patamar normal e inferimos que a demanda futura por novos \u00f4nibus seria impulsionada pela press\u00e3o operacional que os problemas com \u00f4nibus velhos causariam. Depois de entendida essa configura\u00e7\u00e3o, a conclus\u00e3o de que a Marcopolo se beneficiaria era um passo pequeno, pois a empresa lidera o setor e atende cerca de metade da demanda brasileira por novos \u00f4nibus. Essa foi a tese que nos trouxe maior retorno em 2023, com uma alta de pre\u00e7os de mais de 150%.<\/p>\n\n\n\n<p>Via de regra, quanto mais pr\u00f3ximas do mundo concreto forem as premissas adotadas como ponto de partida e quanto mais simples forem as infer\u00eancias feitas a partir delas, maior \u00e9 a chance das conclus\u00f5es se provarem corretas. Prever que \u00f4nibus mais velhos v\u00e3o ter mais problemas mec\u00e2nicos e isso levar\u00e1 seus donos a troc\u00e1-los por \u00f4nibus novos \u00e9 muito mais f\u00e1cil do que prever o que pol\u00edticos far\u00e3o com a economia nacional ao longo dos anos.<\/p>\n\n\n\n<p>No entanto, nem sempre foi t\u00e3o prazeroso quanto agora falar sobre essa tese de investimento, pois esperamos alguns anos at\u00e9 acontecer o que hav\u00edamos previsto. Isso nos leva ao pr\u00f3ximo ponto.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">\u00c9 mais f\u00e1cil prever o que vai acontecer do que quando<\/h2>\n\n\n\n<p>O cen\u00e1rio sobre Marcopolo que descrevemos parece \u00f3bvio em retrospectiva, mas compramos nossas primeiras a\u00e7\u00f5es da empresa ao final de 2019. A frota j\u00e1 estava velha naquela \u00e9poca. N\u00e3o prev\u00edamos a pandemia, que afetou a demanda de viagens globalmente, algo extremamente at\u00edpico e imprevis\u00edvel. Depois do retorno do fluxo de passageiros em viagens de \u00f4nibus intermunicipais, aumentamos bastante nossos investimentos em Marcopolo. Isso foi pouco antes de publicarmos a carta de outubro de 2021, explicando essa tese. Ainda esperamos um ano e meio, at\u00e9 o in\u00edcio de 2023, para que a empresa come\u00e7asse a melhorar substancialmente seus resultados.<\/p>\n\n\n\n<p>Mesmo ancorados em eventos com alta chance de se provarem corretos, o momento de materializa\u00e7\u00e3o do evento \u00e9 um risco sempre presente em investimentos. Sem a pandemia, nosso investimento provavelmente teria se tornado rent\u00e1vel muito tempo antes e com um retorno anual m\u00e9dio sem d\u00favida maior. Se a demanda por novos \u00f4nibus se mantivesse baixa por mais alguns anos, a taxa de retorno anual poderia se tornar med\u00edocre mesmo que acontecesse o que prev\u00edamos no final da hist\u00f3ria.<\/p>\n\n\n\n<p>O melhor que podemos fazer para lidar com essa incerteza temporal \u00e9 entender a ordem de grandeza dos per\u00edodos que podemos ter que esperar at\u00e9 que o evento se realize \u2013 no caso de Marcopolo, sab\u00edamos que a frota velha n\u00e3o resistiria a uma d\u00e9cada sem renova\u00e7\u00f5es, mas poderia muito bem aguentar mais alguns anos \u2013 e exigir, no pre\u00e7o de compra, uma margem de seguran\u00e7a que torne a taxa de retorno aceit\u00e1vel mesmo em um cen\u00e1rio de longa espera, que certamente fizemos ao alocar capital em a\u00e7\u00f5es da Marcopolo.<\/p>\n\n\n\n<p>H\u00e1 uma boa dose de sorte envolvida em investir no momento ideal. Em outras duas teses relevantes de nosso portf\u00f3lio, tivemos experi\u00eancias distintas. Em Porto (antiga Porto Seguro), l\u00edder em seguros automotivos no Brasil, previmos que a rentabilidade do neg\u00f3cio melhoraria ap\u00f3s um reajuste de pre\u00e7os das ap\u00f3lices de seguros de ve\u00edculos feito em 2022. Isso aconteceu j\u00e1 ao longo de 2023, um prazo relativamente curto que n\u00e3o exigiu nenhuma grande convic\u00e7\u00e3o de nossa parte para manter a tese em carteira. Por sua vez, nossa tese de investimento em Multi (antiga Multilaser), abordada na carta de setembro de 2023, ainda est\u00e1 passando por sua prova de fogo e pode ter alguns meses dif\u00edceis no futuro pr\u00f3ximo. \u00c9 uma tese tamb\u00e9m de retomada da antiga rentabilidade, com uma margem de seguran\u00e7a bastante expressiva ao pre\u00e7o atual das a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p>Essa imprevisibilidade temporal, mesmo em eventos extremamente prov\u00e1veis, \u00e9 que torna a paci\u00eancia uma virtude importante nos investimentos. A cronologia dos fatos segue seu pr\u00f3prio curso, ignorando completamente a forma com que nossos anseios evoluem no tempo. Diante da inflexibilidade do mundo, n\u00e3o h\u00e1 sa\u00edda diferente de n\u00f3s mesmos nos adaptarmos aos fatos e planejarmos nossas estrat\u00e9gias de investimento adequadamente.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Alguns erros s\u00e3o inevit\u00e1veis<\/h2>\n\n\n\n<p>Por conta dessas incertezas relacionadas ou \u00e0 ocorr\u00eancia de determinados eventos ou ao momento em que eles se materializar\u00e3o, \u00e9 imposs\u00edvel elaborar uma tese de investimentos em economia real que seja 100% garantida. At\u00e9 porque, a possibilidade de azar \u00e9 t\u00e3o real quanto a de sorte. O que nos leva ao caso de uma outra tese de investimentos: Blau.<\/p>\n\n\n\n<p>A Blau \u00e9 uma farmac\u00eautica historicamente rent\u00e1vel e com bom ritmo de crescimento. Um de seus principais medicamentos \u00e9 a imunoglobulina, que tem boa parte de sua demanda nacional proveniente do Minist\u00e9rio da Sa\u00fade, que realiza licita\u00e7\u00f5es de tempos em tempos. A capacidade produtiva dos fabricantes de imunoglobulina no Brasil \u00e9 compat\u00edvel com o n\u00edvel de demanda total do pa\u00eds, incluindo o volume comprado pelo Minist\u00e9rio da Sa\u00fade.<\/p>\n\n\n\n<p>Em 2023, a licita\u00e7\u00e3o de imunoglobulina demandou um volume atipicamente alto, superior ao que os fabricantes nacionais eram capazes de atender. Com isso, o Minist\u00e9rio da Sa\u00fade conseguiu uma permiss\u00e3o extraordin\u00e1ria para permitir que empresas internacionais, sem registro na ANVISA, participassem do leil\u00e3o. Com isso, fabricantes com menor rigor nos processos produtivos e sem os custos relacionados ao licenciamento na ANVISA venceram o leil\u00e3o e tiraram todo o volume de medicamentos tipicamente atendido pelos fabricantes nacionais. Por consequ\u00eancia, o volume fabricado no pa\u00eds foi todo destinado ao setor privado, causando um n\u00edvel de competi\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o atipicamente alto que deteriorou as margens do segmento.<\/p>\n\n\n\n<p>N\u00e3o ficou claro nem para as empresas do setor porque o volume da licita\u00e7\u00e3o foi t\u00e3o alto, j\u00e1 que parece incompat\u00edvel com o n\u00edvel de consumo da sa\u00fade p\u00fablica para o per\u00edodo e h\u00e1 uma investiga\u00e7\u00e3o em curso para apurar se houve irregularidades nessas compras de fabricantes internacionais. Esse tipo de evento \u00e9 muito dif\u00edcil de prever e precificar. A princ\u00edpio, poderia ser atribu\u00eddo a qualquer empresa que atenda o setor p\u00fablico, mas \u00e9 algo pouco frequente e sempre uma surpresa negativa quando acontece de fato.<\/p>\n\n\n\n<p>Por conta desse rev\u00e9s, da falta de visibilidade de como ser\u00e3o conduzidas as pr\u00f3ximas licita\u00e7\u00f5es, e uma perspectiva ruim para o futuro pr\u00f3ximo do setor de servi\u00e7os de sa\u00fade como um todo, que est\u00e1 financeiramente pressionado, decidimos diminuir bastante nossa aloca\u00e7\u00e3o de capital em Blau. Ainda gostamos do neg\u00f3cio, mas preferimos migrar a maior parte do investimento para empresas com menos incertezas associadas.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">\u00c9 vital adotar um bom m\u00e9todo consistentemente<\/h2>\n\n\n\n<p>Diante da exist\u00eancia dessas aleatoriedades nos investimentos, mesmo a melhor estrat\u00e9gia executada com perfei\u00e7\u00e3o n\u00e3o trar\u00e1 bons retornos a todo momento. Haver\u00e1 anos bons e anos ruins. Somente ap\u00f3s per\u00edodos longos \u00e9 que se torna evidente quais estrat\u00e9gias funcionam bem ou mal. Com os ciclos econ\u00f4micos durando tipicamente 5 ou 6 anos, esse acaba sendo o per\u00edodo m\u00ednimo para julgar os resultados de uma estrat\u00e9gia, considerando que ela foi aplicada de maneira consistente ao longo desse tempo. Isso levanta dois pontos de aten\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>O primeiro \u00e9 que seguir o instinto de ajustar o m\u00e9todo de investimentos de acordo com resultados em per\u00edodos curtos \u00e9 completamente ineficaz. N\u00e3o s\u00f3 tende a gerar resultados ruins, pois a estrat\u00e9gia que teria funcionado bem no passado recente dificilmente ser\u00e1 a que vai dar bons frutos no futuro pr\u00f3ximo, mas alterar o m\u00e9todo com frequ\u00eancia tamb\u00e9m torna imposs\u00edvel julgar o que funciona de verdade. \u00c9 como se um m\u00e9dico, em busca de um tratamento efetivo, resolvesse testar um medicamento diferente em cada paciente. Acabaria misturando os fatores n\u00e3o aleat\u00f3rios com os aleat\u00f3rios e tornando qualquer tentativa de an\u00e1lise dos dados completamente inconclusiva.<\/p>\n\n\n\n<p>O segundo ponto de aten\u00e7\u00e3o \u00e9 que os ciclos de investimento s\u00e3o muito longos. Com sorte, um investidor viver\u00e1 10 ou 12 ciclos econ\u00f4micos em sua vida adulta. Esse \u00e9 um n\u00famero bastante baixo de oportunidades para colocar \u00e0 prova um m\u00e9todo de investimentos. Assim, aprender a investir empiricamente \u00e9 uma estrat\u00e9gia ruim. O bom caminho \u00e9 estudar o maior n\u00famero de casos de investimento e ciclos econ\u00f4micos passados, para n\u00e3o usar o pr\u00f3prio tempo de vida como bal\u00e3o de ensaio para aprender a investir.<\/p>\n\n\n\n<p>Adotamos essa estrat\u00e9gia no \u00c1rtica desde o in\u00edcio, h\u00e1 mais de 10 anos. Selecionamos uma filosofia de investimentos antiga, que j\u00e1 gerou bons retornos de forma consistente para gera\u00e7\u00f5es passadas de investidores, e estudamos continuamente para aperfei\u00e7oar nossos m\u00e9todos pouco a pouco. Desta maneira, felizmente, tamb\u00e9m temos conseguido atingir bons resultados ao longo dos anos.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group has-pureza-background-color has-background has-global-padding is-layout-constrained wp-container-core-group-is-layout-e696b4a4 wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"margin-top:64px;padding-top:24px;padding-right:24px;padding-bottom:24px;padding-left:24px\">\n<p class=\"has-noite-color has-text-color has-link-color has-merriweather-font-family wp-elements-24768b662e622ca5bc55eb61699c0a47\" style=\"font-size:18px;font-style:normal;font-weight:400;letter-spacing:0px;line-height:1.8\"><em>Check out the comments from Ivan Barboza, manager of \u00c1rtica Long Term FIA, on this month&#039;s letter in <a href=\"https:\/\/youtube.com\/watch?v=UU2sXRD19WI\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">YouTube<\/a> or not <a href=\"https:\/\/open.spotify.com\/episode\/5BVekAQtleypjH4uRLk63l\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Spotify<\/a>.<\/em><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Na carta desse m\u00eas, falamos sobre como ter uma abordagem mais realista e filos\u00f3fica sobre o futuro da economia e a possibilidade de prev\u00ea-lo. 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